润泽科技于2010年启动了润泽国际信息港项目，旨在建设亚洲最大的云数据中心集聚港。该项目分为A区和B区进行开发，预计可容纳约13万架机柜。截至2022年末，公司已正式交付8栋数据中心，约4.6万架机柜。同时，润泽科技已经完成了京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西北地区等五大区域六大节点的全国性布局，总体规划布局了56栋数据中心、29万架机柜。

润泽科技已经开始批量交付液冷机柜，主要交付的是10kw左右的高密机柜以及20kw以上的液冷机柜。公司将加快推进高密机柜和液冷机柜的应用，以实现整栋液冷数据中心的快速投运，并进一步向智算中心和超算中心演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。

润泽科技的业务模式主要为批发型业务模式，其主要客户为中国电信北京分公司和中国联通河北分公司等基础电信运营商。零售型业务占比较小，主要为部分终端客户提供机柜租赁、数据中心机房运维等增值服务。

从公司的前五大客户情况来看，润泽科技最终用户为综合实力较强的大型互联网和ICT企业，包括字节跳动、华为、京东、快手等。这些客户资源较为优质，其中字节跳动在2018年至2021年10月期间在公司终端客户中的收入占比分别为56.99%、52.49%、55.50%和64.19%。随着短视频等垂直领域的崛起，互联网新贵如字节跳动和快手对于基础设施需求的释放也推动了润泽科技的发展。

根据中国电信招股说明书披露，字节跳动已经与中国电信北京分公司签署了一份长达10年的IDC服务合同，合同到期日为2029年12月31日。润泽科技也与中国电信北京分公司签署了一份10-15年的IDC合作协议，公司向中国电信提供数据中心服务，由中国电信直接面向字节跳动提供数据中心及网络的一站式服务，从而实现了收入的长期稳定。

在建项目方面，润泽科技已经获得了能耗指标，电价供应有保障。由于东部发达地区特别是北上广深等一线城市及周边可预留给数据中心建设的能耗指标十分有限，难以支撑大型以上数据中心在东部地区落地。目前北京、上海、广州为控制能耗指标加大限建政策执行力度，能耗指标成为数据中心门槛。然而，润泽科技的五大区域均已获得地方政府获批的能耗指标，廊坊项目已批复的总能耗量是35万吨标煤，批复较早；在全国其他地区，目前在建项目的能耗已经拿到。

数据中心的最主要成本是用电，用电在总营业成本中占比达八成。为了降低数据中心的PUE值，润泽科技通过新的节能技术、节能设备以及不断优化设计来提高电能使用效率。例如，2019年润泽科技当时已达产的A1、A2、A5数据中心的电能使用效率分别为1.47、1.44和1.43；2020年度润泽科技已达产的A1、A2、A5、A6数据中心整体电能使用效率修正值达到1.39。

润泽科技目前执行单一制电价，廊坊地区1-10千伏平段电价（含税）为0.5192元/千瓦时，北京郊区、上海市和广州市的工业用电价格单一制平段1-10千伏电压等级的电价（含税）分别为0.6246元/千瓦时、0.69元/千瓦时（非夏季）和0.6381元/千瓦时。

近三年来，润泽科技的净利率稳步提升。2022年公司业绩稳定增长，并完成重组上市业绩承诺，实现营业收入27.15亿元，同比增长32.61%。同时，2021年度和2022年度公司合计实现扣非归母净利润达18.64亿元，超过承诺数1.54亿元，完成率达109.01%，仍处于高速发展阶段。

从2020年到2022年，公司主营业务毛利率分别为53.15%、54.36%及53.11%，持续保持在50%以上，而2023年上半年毛利率为51.63%。同时，公司净利率分别为18.95%、35.22%和44.14%，而2023年上半年净利率为41.73%，逐年保持高速增长，盈利能力保持较高水平。

 民生证券-润泽科技-300442-2023年三季报点评：业绩符合预期，项目交付全面推进