上证指数在10月18~19日的下跳缺口处横盘了7个交易日，在此位置有抄底获利盘和上档解套盘的双重夹击，因而产生震荡行情是预料中的事。此前我们觉得行情可能会走二次探底或以高低脚宽幅上升通道形态，那样对后市行情的稳健向上将大有裨益，但至目前为止，大盘重心稍有下移苗头就又被多方给力地推了上去，显示了强势整固特征。然而，以量价时空因素观察，补回缺口之后的调整空间非常小，也可能意味着需要时间上加以补足。如此，则短线窄幅整理的行情格局，要出现质的改变就需要一定的契机。

从时间窗口观察，今年行情运行至今，无论年初曾经涨得多么激动人心，也无论下半年以来跌得多么惊心动魄，我们发现最终指数基本都还是在原地打转。但转了这么一圈下来，板块热点和市场环境已经发生了很大的变化。板块热点看起来似乎AI智能这一块还在，但期间却经历了峰谷转换的过程，年初借助Chat-GPT热，AI板块风起云涌，但却成了最后的拉升行情，此后就陷入了长期的调整境地，近期随着调整的充分和消息面利好不断，板块再度进入投资者的视野，其位置也与今年1月份接近，具备了重启的条件。但其他板块热点，则暂时不太分明，原先以酒类行业为代表的大消费行业，如今已有强弩之末的感觉，甚至于对本次行情企稳反弹出过力的很多大市值蓝筹，近期反而出现了“补跌”迹象，虽然目前已告一段落，但企稳反弹则需要进一步积蓄力量。

至于市场环境，在一些事涉长期发展的风险因素因下半年行情跌跌不休而被充分暴露之后，制度上的亡羊补牢目前正在紧锣密鼓地进行之中，只是能补到怎样一种程度，需要一步步地观察。目前而言，其向好的预期毋庸置疑，市场对于“政策底”的认同，也正是行情能逐步走出底部并形成“市场底”的原因。

总体而言，11月份是一个观察并布局来年投资配置的重要月份。此时三季报刚刚公布完成，离年报公布时间则还较长，上市公司业绩数据的影响暂时会被淡化，而行业和公司前景则成为投资者关注的焦点。行情围绕这样的预期展开，这也正是近期科创个股明显强于主板个股的原因之一。

我们一直强调在目前的时点应以谨慎乐观看待行情，在于一方面市场底部基本已探明，再看空将有较大风险，但另一方面宏观经济复苏的脚步仍逊于预期，市场信心的集聚仍需时间。当然，判断大方向是一回事，对潜力公司的选择，才是布局明年行情的关键。目前来看，原先因地缘政治等各种人为因素而发展受掣肘的一些头部公司，也可能在这些因素改善甚至改变之后，会因“预期差”而出现一些机会。