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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-11-06 09:11 发布1►
十大券商策略观点
十大券商普遍认为，11月FOMC会议暂停加息且表态偏鸽，美国就业数据降温，带动美债利率回落，全球流动性预期转松，外资流出压力逐渐缓和。随着国内活跃资本市场、增发万亿国债等政策持续发力，中美关系不断改善，市场情绪已在回暖，修复行情有望继续演绎。
兴业证券策略团队
风继续吹：积极变化正在发生。近期看到，通胀预期回落+就业数据降温+美联储表态偏鸽之下，美债利率已显著下行。随着美债利率回落，此前海外资金无差别流出新兴市场的情况正逐渐被扭转，外资有望回流、托底A股。随着当前全球流动性预期转松、美债利率快速回落之下，外资边际回暖并有望逐步打破负反馈，同时国内“经济底”、“盈利底”反复得到确认，基本面持续企稳回升，叠加决策层持续发力政策宽松，多重积极变化正不断出现，四季度市场有望逐步走出底部。
财通证券策略团队
冬日暖阳阳。当前分子+分母端利好齐聚，胜率+赔率视角俱佳，配置价值凸显。先前市场行情承压，上证一度低于3000，全A的PE分位数约20%，赔率合适，仅等胜率上修。10月月底前后，分子端国内万亿国债加码政策，景气&业绩确认向上趋势，中美缓和信号频传，分母端三重抬升美债因素缓和，美债趋势向下，北向预计回流支撑A股，多重利好汇聚下胜率抬升，A股配置价值凸显。往后看，行情预计随着政策效果显现、景气数据验证、美债中枢下行中震荡向上。
申万宏源证券策略团队
国内海外改善共振，支撑A股反弹。美联储加息结束交易正在发酵。中美经贸关系改善，是美国从供给侧抗通胀的关键环节，会强化美联储加息结束的概率。9月中旬以来，A股和美股相关性提升，美债收益率变化是主要矛盾，美股反弹，A股也可以。国内金融工作会议后，活跃资本市场政策进入落地期，支持头部证券公司通过并购重组做大做强，提升A股上市公司质量和投资功能，有利于支撑A股反弹延续。
广发证券策略团队
中美政策底共振已现，中资股启航！7.24会议后国内政策底逐步夯实，综合近期美联储货币政策信号与海外资产表现，海外政策底已现，中美利差收敛与外资回补契机已经到来，A股估值沟壑收敛基本已完成，中美政策底共振下中资股迎来反转机遇！11月议息会议暂停加息，且整体表态偏鸽，海外货币政策转向渐明。迎接中美政策底共振机遇，中资股启航，港股弹性更高！
民生证券策略团队
美丽的误会。美国衰退与宽松预期成为阶段性最大的边际变化，但衰退交易并不等于真正衰退。本轮海外滞胀中，除了供给冲击，过去10年不断投放的货币重新恢复流通速度也是重要原因。未来一个月，市场正聚焦“收益弹性”的追逐，就如同在今年1月和5-6月那般。但在每次突围失败后，投资者总会重新回到底层资产的现实中。对于市场本身我们保持积极，中美实际利率的联合下行才应是明年的重要驱动。但当下，当美国衰退预期遇上行情进入年末，又恰逢市场最追捧的“成长风格”相对低位，A股市场成长/价值风格的切换变得是如此“顺理成章”。
德邦证券策略团队
金融强国，反击窗口。金融工作会议高屋建瓴提出建设“金融强国”，在监管、化债、房地产监管方面均给出指引。国内:10月制造业PMI重回收缩区间。国际：11月FOMC如期不加息，10月非农显示美国就业形势回落。
安信证券策略团队
爱在深秋：传檄而定！目前来看，11月美联储暂停加息，12月继续暂停加息，虽然具体降息时点仍然并不明确，但我们此前提出“美债利率进一步上行空间相对有限”应该得到有效验证，后续需要持续跟踪海外高利率是否已经进入趋势性下行通道。站在当前，虽然地产问题持续掣肘国内弱复苏的定价，但关键时刻万亿国债的增发助力稳增长信心，打破经济螺旋式下降预期，使得A股市场初步进入分子端在可预期政策效果有限但满足经济托底，分母端压力随着海外高利率预期上行空间有限而形成的有利定价环境。对于当前大盘指数，我们认为：四季度将从“最后一跌”走向“爱在深秋”，转机并未消失，爱在深秋终将兑现，不会缺席。
海通证券策略团队
这轮行情的时空和结构。①10月底以来这轮行情的背景是A股调整已显著，估值、资产比价指标处历史低位，外资大幅流出趋势明显缓和。②宏微观基本面回暖是市场上涨的核心逻辑，金融工作会议后政策落地和中美关系回暖将继续催化岁末年初行情展开。③行业方面，重视政策落地催化估值修复的银行、券商，以及经济转型利好的科技成长，此外医药具备配置价值。
中信建投证券策略团队
量变到质变，行情震荡向上。国内经济金融环境不悲观，政策有托底，海外积极因素不断显现，A股盈利底有望确认。外部环境改善：前期压制A股的核心变量美债收益率，在本周美财政部放缓长债增发，日美央行表态，非农不及预期接连等催化下，筑顶回落，叠加中美阶段性缓和预期，环境持续改善。国内政策环境颇有看点，宽财政托底改善市场悲观预期，金融工作会议提及活跃资本市场，着力引入长期资金。三季报基本确认本轮盈利周期底部，往后看市场有望呈现震荡向上趋势。 信达证券策略团队
年底成长可能会短暂逆袭。随着市场的企稳，市场可能会迎来熊市结束后的第一波上涨。10-12月平均来看，更容易出现消费成长超额收益的回撤和金融超额收益的反弹。年底的风格变化主要是因为年底没有基本面变化支撑，容易出现估值的均值回归。
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十大券商策略——行业配置
十大券商普遍关注顺周期和科技成长方向，主要推荐医药、电子以及出口链相关板块。
兴业证券策略团队
关注三大方向：进攻高景气，布局库存周期，红利低波为底仓。一是高景气行业占比已在逐步提升，关注“118中观景气框架”中景气度较高、边际提升明显的行业。一方面关注近期受益于政策推动、基本面改善的周期（建材、化工、工业金属、工程机械）、消费（纺织服装、休闲食品、白酒）等价值板块的修复机会；另一方面，继续把握高景气成长（汽车、半导体、传媒）等。二是经济仍处于弱复苏、外围扰动尚存，建议仍以中长期确定性应对短期不确定性，布局红利低波类资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。三是布局顺周期，关注库存周期领先的细分行业，主要包括消费板块，即家用电器（厨电、白电）、轻工制造（家居用品）、农林牧渔（农产品加工）等；TMT板块（半导体、光学光电子、其他电子Ⅱ）以及化学纤维等。此外，装修建材、影视院线等板块也存在库存周期的提前切换。
财通证券策略团队
配置：决胜年底，周期+科技攻守兼备。1）周期：石油石化、金融、钢铁、建材等，积极财政发力下预计受益，同时兼具高股息属性；化工、汽车等受益于出口增长。2）科技：长期产业趋势受益，中期科创业绩逐步修复，营收/盈利增速已连续2个季度回升，短期行情启动超跌反弹视角、中小TMT高弹性有望靠前，关注医疗器械和电子等。
申万宏源证券策略团队
结构选择上，继续提示，短期处于预期中美经贸关系改善窗口，要重视出口链的投资机会。重点关注家电家居、汽车零配件、纺织服装、工程机械等。中美经贸关系改善 + 美债收益率下行，出口链先进制造 + 核心消费等新beta资产也迎来反弹窗口。继续提示，23Q4是医药行情阻力较小的窗口。活跃资本市场政策加速落地，看好中特估和券商的投资机会。中期继续看好华为链和AI应用海外映射。
广发证券策略团队
行业配置：A股：1. 中美政策底共振，受益估值修复：非银金融/创新药；2. 三季报线索：（1）自由现金流充裕+出清期需求改善：消费电子及上游（被动元件/面板）、装修建材、半导体（射频/存储），（2）率先开启主动补库+毛利改善：化纤/白电/纺服。港股：（1）中美利差收缩敏感：医药/汽车/港股互联网；（2）资本开支和库存低位，收入改善的出清后期品种：消费电子/半导体/地产销售链。
民生证券策略团队
配置上应对中期，捕捉短期结构上交易机会或许有限：第一，供给端存在瓶颈、且受益于海外利率下行的大宗商品相关资产（铜、油、油运、铝、贵金属、煤炭）仍是具有性价比的选择；第二，年末博弈切换思路下，电新（锂电、风电、光伏）等2023年以来成长板块中回撤较大的行业可能会有更好的表现；主题上推荐机器人产业链；第三，红利资产以配置资金驱动，博弈中回撤相对较小，建议逆势布局。
德邦证券策略团队
行业配置建议：普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，防守反击重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。
安信证券策略团队
对于当前结构配置的投资逻辑，我们认为当市场从市场底向上的定价过程中，低位弹性的投资组合届时将明确，关注TMT+医药，指数最看好科创板100指数。短期超配行业：科技股的美股映射（AI数字经济TMT+医药）；产业全球竞争力（消费电子、汽车零部件、家具、矿产、白电、工程机械）、高股息（电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化）。指数投资：科创100指数。
海通证券策略团队
行业结构上，金融工作会议及后续政策有望缓解市场对金融板块的疑虑，银行、券商估值有望迎来修复。同时前期科技板块超额收益趋势已经收敛，经济转型背景下科技主线值得重视。以科技创新为主的新质生产力，将在经济转型过程中发挥更重要的作用。往后看我们认为科技产业政策或将持续出台落地，在政策催化下，科技板块有望成为股市主线。同时，医药具有配置性价比。
中信建投证券策略团队
行业配置建议：周期、电子、医药业绩有望底部回升。基建、医药、电子产业周期有望触底回暖，人形机器人、电子、创新药、恒生科技、海风、非银金融、汽车、白酒等板块值得关注。 信达证券策略团队
行业配置建议：年底成长可能会有季度逆袭，半年内超配金融类（证券银行），1-2年内战略性配置上游周期。（1）上游周期未来1年内持续超配。（2）中特估内部关注金融。（3）TMT：调整较为充分，但后续新的上涨需要业绩的兑现，三季报之后可能会出现下一次机会。（3）消费链、地产链：虽然今年的经济恢复波折很多，但我们认为无需过度悲观。重点观察地产销售，机会可能会在明年Q1。
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