浙江国祥IPO叫停背后的深层次问题

韩忠益

本周二（10月10日）东方证券公告，公司注意到市场对于下属全资子公司东方证券承销保荐有限公司承销保荐的浙江国祥IPO项目的关注，现对相关事项作出如下说明：本次发行承销费率综合考虑项目周期、工作量、市场类似规模的承销费率，经保荐机构与发行人协商确定，本次发行承销费率为7.74%。此外，本次发行已经暂缓，保荐机构尚未收取承销费。

这意思就是说：浙江国祥IPO的事黄了，但只是暂时的。

为啥会黄掉呢，是因为有自媒体认为浙江国祥存在同一资产二次上市、发行定价较高等情况，随后，A股拟上市公司浙江国祥公告，因有关媒体报道，为切实保护投资者利益，发行人及主承销商决定暂停后续发行工作，待有关事项得到核实与澄清后再继续发行工作。原《发行安排及初步询价公告》中披露的预计发行时间表将进行调整，原定于2023年10月9日（T日）进行的申购暂缓。

那又为啥是暂时黄掉呢？

交易所在及时作出的回应中说，目前，浙江国祥已暂停IPO发行程序。本着对市场负责、对投资者负责的态度，我们将针对自媒体反映情况，对浙江国祥开展一次专项核查。

果然，专项核查很快出来了，交易所称：关于二次上市。上交所在前期审核中已关注到浙江国祥相关资产来自原上市公司*ST国祥的情况，并依法依规进行了严格问询把关。经审核，该部分资产的交易发生于2011年、2012年，收购时相关账面资产总额、2022年末相关固定资产净值占浙江国祥现有资产总额比例分别为15%和0.06%，浙江国祥已由原来的以商用空调为主，转为以工业空调为主，其业务与产品、技术与研发、人员与销售模式、实控人与等已发生实质改变。同时，浙江国祥销售客户、供应商与*ST国祥基本无重叠。至于上市标准。根据浙江国祥招股说明书，公司最近3年净利润（扣除非经常性损益前后孰低，下同）累计为38,704万元，最近一年净利润为18,591万元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计为60,083万元，营业收入累计为422,535万元。浙江国祥符合主板第一套上市标准。而关于发行定价，交易所认为，共有8732个配售对象参与了本次询价报价，报价区间为7.80—103.50元/股。按照询价报价规则，在剔除无效报价及前1%的最高报价后，8547个有效配售对象报价区间为7.80—81.94元/股，对应拟申购总量为510.74亿股，网下整体申购倍数为回拨前网下初始发行规模的2700倍，报价申购较为踊跃。投资者报价平均数与中位数的孰低值为73.6元/股。浙江国祥与主承销商基于网下投资者的报价情况，最终确定发行价格为68.07元/股，对应2022年度经营业绩，发行市盈率为51.29倍。根据浙江国祥和主承销商披露的同行业可比公司，它们的市盈率分别为盾安环境25.19倍、申菱环境54.12倍、佳力图180.30倍、英维克58.14倍。

通过交易所“切实履行职责”的核查，浙江国祥IPO似乎没毛病，看来是大家误解了。

不过笔者认为：浙江国祥前身是上市公司国祥股份，后因经营不善连续亏损，卖壳给了华夏幸福。曾经的国祥董秘陈根伟是花了8000万，重新购买了公司前身国祥有限100%股权。换句话说，如今的浙江国祥相关资产确实来自原上市公司*ST国祥。浙江国祥与老国祥股份经营着同样的空调业务，只不过一个是商用一个是工业用罢了。被市场诟病的还有，浙江国祥原本打算募集资金7.37亿，却硬生生被拱成21.56亿，是原拟募集资金的3倍左右，超募达14.19亿，保荐等中介机构有没有“习以为常”的又一次上演哄抬发行价的戏码？对非理性高报价背后可能有的利益交换或寻租行为交易所是不是也应该重视起来呢？

而更深层次的问题是，如果浙江国祥IPO成功，除了超募获得大把现金外，一转眼，三年过后很快就到了解禁期，巨额减持又会来临。别看她现在净资产收益率有多好、产品市场占有率有多高，在没有创造相应利润、没有分红的情况下就减持的上市公司比比皆是，到时候浙江国祥会是例外吗？会不会减持后，再给市场留个烂摊子？本来，企业上市是为了把企业做大做强做优，但现在很多准上市企业并不这么想。上市前，说得花好稻好，把企业前景描绘得极其诱人，一旦上市，马上原形毕露。热衷于IPO，却把上市当成二级市场收割韭菜的机会，还美其名曰是享受市场的退出机制。如果上市只是为了钻大A在减持等制度上的漏洞而使得自己财富得到暴增，那还是别上市吧，就自己玩玩也挺好的，别人不蹭你的利，你也不要来二级市场伤害别人。不是不让你退出，是不能让制度带来市场的不公平，否则就太让中小投资者心寒啦。

下周行情展望：

本周四阴一阳，指数继续窄幅整理，但盘面最大亮点是10月11日晚，国有四大行集体发布关于控股股东增持本行股份的公告，汇金公司分别对中国银行、农业银行、工商银行、建设银行增持2488.79万股、3727.22万股、2761万股、1838万股A股股份，拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。要知道，汇金公司与证金、养老金等国家资金一样，被市场视为国家队，有疑似平准基金的作用，此番出手，当然具有信号意义。历史上汇金公司曾在2008年9月、2009年10月、2011年10月、2012年10月、2013年6月、2015年8月多次增持四大国行股票。除2013年以外，四大国行股价在汇金增持后的一至三个月内均出现10%左右的明显反弹。虽然10月12日股指只是小幅上涨，但连续净流出的北向资金却出现近期难得的净买入66.16亿元。

不料，周五隔夜美国劳工统计局公布的数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%，超过预期的3.6%，环比增速0.4%，超出市场预期。预计数据增加了美联储加息的可能性。美股见此消息三大指数集体跳水翻绿，道指盘中最大跳水幅度超400点。汇率市场也是急剧变化，导致大A没能延续周四的反弹势头。

总体上，进入十月后，天气因素主导下的行情会不时在医药（本周反弹明显）、供暖供气等方面表现出一定的脉冲性，至于笔者反复提示的华为概念股，虽然涨幅较大，但因为有清晰的确定性，市场情绪仍很饱满，下周还有分化中的机会。

下周看好的板块有：电子元器件、医药制造和医疗服务、生物制品、半导体软件、通信设备和汽车配件。