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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-10-08 21:54 发布1►
十大券商策略观点
十大券商普遍认为，9月PMI重回荣枯线上方，地产销售持续改善，经济数据验证越发充分。海外美债利率攀升，但人民币企稳迹象明显，叠加中美关系阶段性缓和，四季度市场有望迎来修复行情。 兴业证券
决胜四季度。四季度A股市场有望迎来修复行情：1）中国经济压力最大的时候已经过去，四季度基本面有望继续修复。8月大部分宏观数据均有所好转，9月制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上，经济边际企稳的迹象继续增加。2）近期海外机构纷纷上调中国经济预期，四季度来自外资流出的压力有望缓解甚至逆转。3）四季度也是市场展望未来、对明年的预期提前price in的窗口。从库存周期的角度来看，当前中国经济已进入被动去库阶段，今年底明年初库存周期有望见底。明年，市场将进入补库存阶段，有望增强经济向上的动能。4）资本市场呵护举措已在提振市场信心，推动资金面供需格局持续好转；5）各项政策落地见效，四季度进一步的加码依然可期。
财通证券
收获的季节。三重催化，看多四季度。过去2个月国内的经济和政策都有明显拐点迹象，Q4是收获的季节，三重利好叠加。第一、国庆期间，面对4.8%极为强势的美债利率，人民币企稳迹象明显，而超调的美债利率回落、美联储结束加息尘埃落定时，全球市场将如释重负、开启回升。第二、中美近期持续暖风，多数党来访、成立经济领域工作组等，边际上改善有望在11月中APEC会议前看到。第三、10月份步入3季报公布期，全A非金融盈利增速有望从底部回暖，较上半年-9%预计将改善。三重利好，提升市场积极布局窗口期，四季度迎来收获季节。
国泰君安证券
做好“防守反击”的准备。国庆期间，美债利率“狂飙”，全球股票与商品调整。市场调整接近前低，股票市场技术性反弹将逐步接近，短周期经济数据企稳（经济预期现阶段不再快速往下），以及对增量“活跃资本市场”政策和市场托底政策的预期上升均有望形成有利条件，做好“防守反击”的准备。但市场共识的凝聚能力、运行的高度和持续性，仍取决于中长期的不确定性将如何被解决。
申万宏源证券
美国从供给侧治理通胀，可能是中美股市共同的机会。经济有韧性就有再通胀，美联储只能保持加息威胁。新增长点尚未确立，存量动能总有耗尽时，中期衰退担忧挥之不去。美国经济摆脱困局，需从供给侧治理通胀，政治和外交力量已经开始调动。A 股窄幅震荡市已延续较长时间，打破窄幅震荡市，需要重大宏观变化出现。中美贸易摩擦阶段性缓和，内外需企稳回升可能一通百通，是值得重点跟踪的潜在积极变化，这可能支撑四季度 A 股有效反弹。
广发证券
海外流动性压力加速估值沟壑收敛。中美政策底共振是本轮市场底的实现路径，海外risk off初现迹象。假期大类资产呈现股市涨跌不一、美债利率上行、大宗商品下跌的组合。中美“政策底”共振对于本轮市场底至为关键，近期市场交易核心在于：中美利差收敛改善资金流向吸引增量资金打破存量博弈，这不仅需要中国经济企稳。如果中国经济复苏力度较弱，则仍然需要美联储转向鸽派减轻人民币汇率贬值的压力，打开中国货币政策宽松的空间。因此，需关注美国“财政赤字&国债发行+联储缩表&减持美债”供需恶化对于市场流动性形成的影响。
民生证券
晨曦的光。国庆期间，海外资本市场波澜再起，美债利率大幅上行，美元十分强势。美国真正的“滞涨”可能刚刚开始，两种利率开始逐步分化，在打压通胀方面，货币政策收效甚微，最终需要回到资源互换的层面。当下对于国内而言，无论是从实际数据层面还是预期层面，经济的企稳恢复仍是主旋律。实际数据层面：（1）9月十大城市的商品房成交环比持续改善一线城市的供应土地占地面积环比也持续正增长。（2）工业企业利润总额当月同比一年多以来首次转正，与此同时存货同比触底回升。（3）9月PMI继续回升，重回荣枯线上方，我国制造业的景气度持续扩散。预期层面：多家外资机构开始上调我国2023年经济增长预期，同时在国庆期间在美元强势升值的背景下，离岸人民币却并未出现明显的贬值趋势。
德邦证券
政策底、市场底、经济底——十一节后的位置感。经济底的证据越来越充实，政策层面越发积极，中美关系也在争取改善。国内经济底现，弱修复需巩固，市场磨底防守，待节后压力释放反击。9月A股震荡走低，美元美债压制全球市场，日历效应影响节前市场表现，节前资金流出避险带动市场表现低迷，节后则出现改善。近两周美债美元愈加强势，但人民币及A股高压之下保持横盘震荡，表明三周期共振的逻辑正在逐步强化，市场磨底消化空头力量。相较外部扰动，当前市场矛盾或更聚焦于国内经济复苏成色。9月国内制造业PMI升入扩张区间，央行Q3例会再提逆周期调节。
安信证券
爱在深秋：当秋风不再萧瑟，“红”波涌起！国内基本面仍处于弱复苏，相关数据喜忧参半，但基本阻断经济螺旋式下降的预期，政策的托底效果已经开始显现，三季度经济底如期兑现。虽然海外高利率环境目前难以扭转，但随着8月核心PCE低于预期，原油价格下跌，基于所谓“二次通胀”的忧虑阶段性缓解；同时，虽然美联储具体降息时点仍然并不明确，但市场普遍认为美债利率进一步上行空间相对有限。A股市场出现一轮反弹行情的条件基本具备，反弹幅度需看国内弱复苏（地产）+海外高利率（降息预期）定价格局的改善幅度。
海通证券
迎接转机。①当前A股估值、情绪等指标处于历史低位，大类资产对比显示股市性价比高。②稳增长政策落地推动经济修复，活跃资本市场措施改善市场环境，四季度市场望迎来转机。③6月下旬来传统行业优于科技的再平衡短期可能延续，中期而言，科技成长望逐渐重新占优。当下政策持续发力支撑基本面修复，市场底低于政策底的概率较小。未来积极因素正累积，市场或重回升势。从宏观基本面来看，最新经济数据显示稳增长政策已在起效，近期高频数据也印证了基本面或已回暖的趋势。从资金面看，随着活跃资本市场政策持续出台，资金供求关系已明显改善。
天风证券
不建议过度聚焦美债，核心关注低PB分位数因子。当前位置的A股，建议多关注边际变化而不是美债。四季度的A股核心关注低PB分位数因子。①决定顺周期资产运行趋势的核心是经济基本面。比如沪深300与中国国债关联度很高，后者代表中国经济的方向。简单可以理解为，中国经济基本面，决定了沪深300的方向。同样，板块上，以白酒和互联网为代表的顺周期行业，主升浪也发生在中国经济全面向上的阶段（16-17的棚改、20-21的全球疫后大刺激），但是主升浪的斜率，取决于全球流动性。②决定新兴产业运行趋势的核心是产业兴衰。
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十大券商策略——行业配置
十大券商普遍看好以半导体、AI为代表的科技成长，和受益于政策驱动的地产、金融等顺周期板块，新能源车、零部件等高景气制造业也可积极布局。
兴业证券
景气度处于高位、且边际提升的细分方向。1）TMT中关注半导体（半导体设计、半导体封测、存储）、计算机（计算机设备、操作系统、金融IT）、游戏、智能驾驶等；2）消费中关注出行链（酒店餐饮、旅游景区）、家电（小家电、厨卫电器）、纺织服装、中药等；3）制造中关注汽车（零部件、商用车、乘用车）、工程机械等；4）周期中关注工业金属、化学纤维、水电等。同时以中长期的确定性应对短期的不确定，关注低波红利资产：石油石化、运营商、保险、电力和交运等；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头也具备较强的高股息配置价值。
财通证券
细分板块推荐：1）城中村改造受益，关注开工端的钢铁玻璃水泥等；2）油气板块 ，“供给+需求+库存”共振；3）新能源车高景气，关注新能源车、零部件、智能驾驶等；4）TMT合力方向，关注华为产业链和数据要素。
国泰君安证券
继续看好硬科技（装备制造和材料），底部反弹看金融。现阶段我们的投资策略观点是：高度不高震荡很长，不靠预期而靠交易。投资重点在风险特征不高、预期分歧大、微观结构好的板块和个股：1）8月底以来率先推荐，继续看好硬科技（装备制造和材料）中的题材股：股价调整和换手充分，外资持仓少，微观交易结构好；制造业库存接近底部，营收降幅收窄，盈利预期调整充分；政策与事件催化密集，国产替代是当前更易凝聚共识的主线，推荐电子/军工/汽车/机械等。2）A股持续调整背景下增量市场托底政策预期升温，底部布局金融：券商。3）对稳健投资者，高分红央国企仍是为数不多的选择：运营商/公用事业/高速公路等。
申万宏源证券
继续围绕着潜在重大拐点做结构布局：1. 出口链景气恢复有望延续，首推电子，关注汽车和工程机械。2. 稳定 A 股市场预期，可能强化中特估逻辑。3. 中期持续看好 AI 和数字经济。工业金属机会好于能源商品，内需周期(重点是煤炭)也可能提前出现。
广发证券
短期择优“困境反转”，中期坚定”杠铃策略“为主线。中报“困境反转”的亮点（家电、家具、纺服、汽车含重卡、船舶）、困境反转政策受益（地产、券商）；（2）科技奇点——数字经济AI+：服务器、光模块、半导体设计；（3）永续经营——“中特估-央国企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。（4）港股把握两条线索：一是受益于经济企稳：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融；二是困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。
民生证券
从配置建议上来看：分子端注重和全球通胀相关、中国需求相关，分母端注重价值优于成长。第一，大宗商品相关资产（铜、铝、煤炭、油、钢铁、油运、贵金属）对应的股票调整压力不大，后续新驱动正在形成。第二，中国经济预期改善之下，金融板块（银行、保险、券商）、房地产、建筑值得关注。第三， 全球制造业持续回升，可以积极布置反弹：专业机械、工程机械、机械零部件、新能源车（整车、锂电）；产业链环节更为稳定的消费制造（汽车、家电、家居）也会受益于部分美国/欧洲企业罢工带来的缺口。红利资产作为漫长季节里的绝对收益品种，依然可以积极配置。
德邦证券
行业配置建议：普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，防守反击重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。 安信证券
短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；产业全球竞争力（汽车零部件、家具、矿产、白电、工程机械）、高股息（电力（水电、火电）、交运（高速）、煤炭、石化）。指数投资：科创50指数、中证1000指数。
海通证券
短期传统行业或将占优，中期科技成长仍是主线。短期传统行业：消费医药、地产、券商等受益于政策支持和基本面修复的传统行业或仍维持占优局面。中期维度看，可重视数字基建、硬科技制造、AI应用(智能汽车、智能家居)等领域。
天风证券
①交易转年经济的预期：如果市场认为转年经济的预期能够修复或者企稳，一些顺周期板块会提前反映这样的预期。前期滞涨且PB分位数较低的板块，有阶段性修复的空间，比如部分白酒、金融、施工端的资本品、港股互联网等等。②交易转年细分行业困境反转或者产业创新的预期：交易这部分预期，可以与交易经济预期同时存在，或者同时不存在，两者并不冲突、也不互斥。半导体周期、创新药产业链、电动车行业也有受益逻辑。此外，还一些政策推动的产业方向，包括：新型工业化、算力基础设施建设、信创和半导体的国产替代。
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