“对股市缺乏信心”，成了A股市场的关键词。著名经济学家吴晓求直言不讳：“投资者信心严重不足”；央媒经济日报甚至用了“投资者的愤怒”如此罕见的提法。

投资者信心何以跌至冰点？

说是国内外政经形势发生深刻变化，金融市场动荡加剧，可人家印度、越南、日本，包括美国股市都在上涨，连战火连天的股市表现都比我们好。说是中国经济低迷，但国家统计局数据显示，今年8月份，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比还增长17.2%。

信心的背后是制度设计。笔者十分赞同吴晓求的观点“关键是资产供给端的制度设计出了大问题。”

“资产供给端”，即上市公司，出的是什么样的“大问题”呢？

我们不妨以科创板公司寒武纪（688256）为例。

2020年7月上市的寒武纪，三年多来令人惊诧地居然交出了“三个40亿”：

1、融资圈钱：2020年IPO募资25.8亿，2023年3月定增募资16.7亿，合计42.5亿；

2、减持套现：五大创投股东今年内完成清仓式减持，总金额高达41.83亿元；

3、业绩大亏：上市后出具的四份年报+一份半年报，累计亏损达42.4亿元，最新一期财报未分配利润为-39.17亿元。

向市场和投资人索取高达令人恐惧的“三个40亿”，那么给市场和中小投资人的回报又有多少呢？

我们所能看到的唯有今年9月公司发布的一则公告：拟以自有资金3000-5000万元进行股份回购，并将回购股份用于员工持股计划或股权激励。截至9月27日，已回购12.4万股，耗资1600余万元。

还有公司实控人、董事长兼总经理陈天石，哗众取宠地承诺，从现在到2024年12月31日不减持股份——引来市场的一片嘲笑：“减持新规下本来就没有资格减持吧？”“巨额亏损、从未分红减持个啥？”．．．．．．

索取三个40亿，“回报”（如果可以称为“回报”的话）3000-5000万，这是什么比例？！

而寒武纪之所以能够对市场如此有恃无恐地放肆掠夺，问题就出在制度设计上。

首先，作为一家上市前连续三年亏损、并且越亏越多的公司（2017、2018和2019年，归母净利润分别亏损3.8亿元、4104万元和11.79亿元），本来就不应该上市。股市不是一再声称A股市场还不成熟，还处于新兴+转轨阶段吗？谁都知道A股还是以散户为主，像这类风险很大的企业，让90%处于10万元以下资金的散户如何识别和规避风险？

其次，就算当时科创板允许亏损企业上市，那么在首发圈钱25.8亿、上市三年以后的2022年，亏损居然更达12.57亿元，更不应该让其在再融资市场胡乱增发（如今增发股份又要流通啦）。

寒武纪只是一个比较典型的个案。

根据三大证券交易所发布的数据，2022年共有428家公司IPO融资，合计募资5868亿元，加上再融资数据，圈钱规模1.47万亿。再加上佣金和印花税，股民至少需支付2万亿；这里还不包括一年3000-4000亿元的减持套现，都需要小股民买单。

是的，虽然当年分红总额为2.13万亿，但分红多的主要是大盘金融股，这类公司国资和大股东往往控股60-70%甚至更高，也就是说，这2.13万亿的分红中散户充其量能拿到1/3，而且还要缴纳股息红利税。

反观美股，同样是2022年，回购1.26万亿美元，分红总额 7780亿美元；全年共149宗IPO，融资总额207.9亿美元。

算一下账：美股给投资者的回报为：12600+7780=20380亿美元；向投资者索取为207.9亿美元。如果把回购+分红当作股市的造血功能，融资是抽血功能，那么美股2022年的造血功能是抽血功能的近一百倍！

A股呢？抽血、抽血、抽血，不断地抽血，造血功能几乎不见！

须知从0到5000家，A股只用了32年，早已稳坐全球第一大融资市场的宝座，这是2亿A股股民用输血在支撑着。如今，越来越多的股民已经和正在退出市场，如果大多数股民都不玩了，这市场还剩下什么？