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天风MorningCall·0928 | 总量-每周论势/交运-航空投资十胜论
机构研报精选 / 2023-09-28 08:11 发布
总量|如何看待政策变化与市场影响？——天风总量每周论势（2023-09-27）
1、宏观：沪金的溢价能持续吗？
我们认为，进口限额的实质放松或许需要等到汇率预期企稳之后。随着当前国内进入今年“N形复苏”的第三步，经济基本面企稳的趋势逐渐明确，前期人民币贬值的压力开始放缓，汇率预期企稳后，投资者购金避险需求下滑，叠加进口限额放松，从而弥合黄金价差。
2、固收：债市看调整还是修复？
对于增量政策，我们预估仍是有增量政策但不会显著超预期。债市经过持续调整之后，我们预计进一步调整空间有限，虽然宏观条件不足以支持显著下行，但是并不能排除短期窄幅震荡并且略有修复的可能。
3、金工：量化择时周报：反弹有望延续，行业如何选择？
配置方向上，我们的行业配置模型显示，进入9月份，我们的行业配置模型将开始转入对困境反转行业的重视，当前建材和医药处于估值极低水平，或将逐步进入布局时点。主题方面，周末发酵的新型工业化和国庆长假来临，短期有望驱动工业母机和旅游板块回流。中期角度继续重点布局医药，短期可关注工业母机和旅游板块的交易机会。
风险提示：地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧。海内外宏观形势变化超预期，宏观政策超预期，流动性超预期收敛，市场走势不确定性。市场环境变动风险，模型基于历史数据。
1、航空适合周期投资，布局底部。航空业长期平均ROE低，但盈利和股价的波动性大、周期性强，适合周期投资。周期投资应该在周期底部布局、周期高点退出，把握景气上行阶段的机会。2、底部利空聚集，市场情绪低迷。周期底部往往出现众多利空因素，导致公司盈利、投资者情绪、股价低迷。航空运力过剩、需求在周期低谷和淡季、高铁分流、油价在高位、利率在高位、汇率在低位，利空汇聚。3、当前处于低位，有望迎来拐点。航空股股价和市值在历史偏低位。随着经济复苏、否极泰来，有望迎来供需差拐点、票价上涨拐点、人民币升值拐点、美元利率下行拐点、单机利润和市值上升拐点。
风险提示：全球经济增速下行，疫情出现反复，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值。
1、当前的宏观困境重要原因在于需求不足。外有逆全球化，内部则是地产供求关系发生重大变化和地方政府隐性债务压力高企的状态，内需是关键，而消费需要发挥更大作用，居民增收是扩大内需的关键所在。2、“发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”——2023年7月会议3、如何增加居民收入？我们从历史中去找寻，稳定就业、增加工资、调节个税、降低小微企业税费、对居民进行转移支付和稳定财产性收入是关键。在存量房贷利率调降之后，希望在增加居民收入方面，还能有更进一步的有力度政策支持。
风险提示：宏观经济下行风险超预期，居民消费和储蓄倾向发生变化，经济层面以外的干扰。
通信|周观点：微软Copilot生态成为亮点，AI大模型商用化进程加速
1、华为云：共建繁荣“百模千态”，让AI重塑千行万业。华为全联接大会2023于9月20日-22日在上海举办。目前，华为云全球开发者数量已超过500万，合作伙伴42000多家，云商店应用已达10000多个，超过21000家客户、伙伴申请盘古测试。2、AI+数字经济共振的算力方向为长期受益主线，短期逐步进入到去伪存真印证阶段，同时建议积极把握二季度绩优个股。我们推荐把握AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。 风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易战等风险。 
1、23H1自22H1景气高点回落一年，利润承压同比下滑。2023年上半年基础化工行业上市公司共实现营业收入10300亿元，同比下降9.8%，实现营业利润824亿元，同比下降52.6%，实现归属上市公司股东的净利润665亿元，同比下降51.7%。2、7月份以来，中国化工产品价格指数（CCPI）走势呈现反弹。CCPI从今年6月底4217点开始呈现反弹趋势，到9月11日回升至4962点，反弹幅度约18%。3、我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）。（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（巨化股份、三美股份）。 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期。 
数据|新能源汽车景气度跟踪：M9W3订单同/环比均增长，个别车企新车余热不减
1、9月第3周订单较8月同期M8W3+8%至+13%，环比上周M9W2+12%至+17%，同/环比均增长。从整体表现上看，尽管4家车企中仅有1家车企的同比增速高于整体水平，但4家车企的环比增速均呈正向趋势。2、9月前3周4家车企订单量较8月同期+9%至+14%。我们认为，由于车企在8月相继推出购车优惠政策及个别车企的新车上市，使得订单数在8月冲高，但受限于优惠力度和新车热度的衰减，M9W1订单增幅不及M8W4，2家车企在M9W2上市新车型，新车型受到市场认可，至M9W3订单量仍持续攀升。3、9月第3周交付较8月同期M8W3+10%至+15%，环比M9W2+5%至+10%，交付同比8月超两位数。从具体表现看，车企C同比8月+30%至+40%，但环比M9W2交付增速为-30%至-20%，9月第2周放量后交付有所回落。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】；【蔚来汽车】。
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