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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-09-24 21:54 发布十大券商策略观点
十大券商普遍认为，随着国内政策加速落地，国内地产销售边际改善，经济基本面稳步回升，同时政策乐观预期继续发酵，海外多重利好或驱动外资回流，市场有望逐渐走出谷底。
兴业证券
等待量变到质变。近期，随着政策呵护加速落地、基本面企稳回升、微观资金供需改善等积极信号陆续出现，市场已迎来修复的曙光。站在当前这个底部区域，不管是从胜率还是赔率的角度，都已可保持乐观、静待时变。后续随着更多信号和催化的出现，四季度市场有望从量变到质变、走出底部、迎来修复：1、近期政策宽松密集加码之下，地产市场已呈现边际改善迹象。2、此前汇率压力、美债利率上行、地缘政治等多重因素导致外资流出，而当前这些因素也有所缓解。3、市场资金面供需格局持续好转。4、随着TMT、消费等板块拥挤度回落至历史低位，来自结构性因素的拖累将逐步减弱，市场将更容易形成向上的合力。
财通证券
加仓，持股过节。国内地产和活跃市场政策力度超预期，预计Q3业绩相对Q2边际改善；海外联储加息路径明确，长期美债上行风险走低，中美关系缓和叠加外资流动制度放松。国内政策加速改善业绩，外部压力缓和催化行情，做多窗口已至。国内顶层政策力度和落实速度超预期，预计Q3业绩相对Q2边际改善，经济预期和股市配置价值上升。海外多重利好驱动外资回流，美债快速上行、中美关系不确定性等先前压制外资情绪的问题正在缓和。
国泰君安证券
底部反弹：机会在交易结构好与预期分歧大的股票。股指接近前低，政策预期升温，震荡行情但交易性反弹有望展开。1）国内方面，股价再度步入底部区域，市场对增量经济政策和市场政策有所期待；2）海外方面，9月FOMC会议后加息预期对美债利率的边际影响减弱，而中美经济、金融领域合作推进也有望为当下交易性反弹提供友好的环境。微观结构好但预期分歧大的股票有机会，反弹聚焦成长和金融。
申万宏源证券
反弹印证还是“真正的震荡市”。反弹触发的原因：本周美元指数和美债收益率创新高，但人民币汇率守住了底线。微软Copilot类似的催化，AI板块7月调整，9月反弹，主要区别就是性价比不同，反弹指向市场性价比和微观结构已改善。一些政策乐观预期发酵：稳定A股市场预期，化解地方债务风险，扩大A股对外开放。市场对后续政策催化有基本信心，但对政策效果的持续性的预期仍不高。
广发证券
国内政策底更强，海外政策底更近。中美股市ERP之差指向0724会议即为本轮“政策底”，8月下旬政策力度密度提升，国内政策底已夯实。本周海外资产呈现美股下跌、美债利率上行、大宗商品下跌的组合，而A股则先跌后涨走出独立行情，核心原因是国内“政策底”更强烈：（1）中美通过成立经济领域工作组，加强经济金融领域的沟通协调，或意味着中美经济领域的关系得到缓和，有望推动市场风险偏好上行，改善中美ERP的极端低值。（2）地方化债进一步推进的预期提升。
民生证券
选择正确的方向。当前国内经济基本面的修复则是构成了支撑市场持续反弹的基础，多因素的同一时间共振，让股票市场出现了广泛的反弹，但越是多因素驱动的行情，辨别持续性的核心驱动和阻力最小的方向就越关键。同时为下一场景做准备，仍是当下进行配置的核心。9月以来北上配置型资金持股占比高、且卖出幅度较大的行业包括食品饮料、消费者服务、建材、电新等核心资产相对集中的行业。未来随着北上资金的流入逐步回暖，前期北上资金持仓占比较高、且被大幅减持的核心资产在反弹行情中可能会有更大的弹性。
德邦证券
十一长假，防守反击。本周负向循环打破，日历效应显示节后酝酿反击。三周期共振，虽迟但到——经济底的证据越来越充实，政策层面越发积极，中美关系也在争取改善。近期资金主体表现方面，产业资本流出下降趋势已现，外资的悲观意愿边际改善，9月以来人民币汇率与美元指数均出现走强。重视反转因子，关注恒生科技与核心资产。
安信证券
爱在深秋——A股四季度投资策略展望。A股大概率在四季度市场迎来一轮反弹，在当前的位置上向市场传递更多积极的信号，十一前后将迎来转机。未来行业间定价分化格局将持续：少数行业定价相对持续，多数行业呈现波段行情。大盘价值高股息+小盘成长可能不是短期趋势，至少是中期趋势。这种定价格局背后所代表的是内部资金面对未来2-3年经济情势并不明朗的状态下产生异化。大盘成长投研的核心胜负手是产业全球竞争力。四季度将从“最后一跌”到“爱在深秋”，十一之后市场步入反弹的概率较大。
海通证券
港股有望重回上行趋势。①6月以来港股恒生科技涨幅领先，多项指标显示港股依然处于历史底部区域，具备中长期配置价值。②美联储结束加息后港股海外资金压力有望缓和，南向资金持续逆势流入，或将成为港股支撑力量。③近期港股表现较强源于基本面预期改善，往后随着库存周期回升，国内经济和港股盈利有望持续修复。
信达证券
反转的三个阶段。当下展望未来半年，A股存在三个反转的力量，（1）政策底&超跌修复：TMT估值很难跌回原点，季度调整可能已经较为充分，有望逐渐止跌。经济相关类板块受到政策改善、商品企稳等影响，或将还会是较强的方向。（2）库存周期反转：库存周期不会消失，一旦反转可能会对股市产生半年以上的正面影响。（3）房地产销售企稳改善。策略观点：经济正在触底，股市可能低估了经济，后续或将会补涨。
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十大券商策略——行业配置
十大券商普遍认为，持续看好以央国企/石油石化等为代表的低波红利资产和受益于政策驱动的地产链、金融等顺周期板块。
兴业证券
配置上，重点关注三大方向：1）“118个细分行业中观景气研究框架”提示景气边际向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等；2）继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；3）中长期持续关注低波红利资产,其具备较高配置价值（石油石化、运营商、保险、电力和交运；此外，港股电信运营商、能源（石油、煤炭）、公用事业等领域的优质央国企龙头）。
财通证券
配置层面，1）关注长期配置价值高+短期超跌反弹的TMT，如数据要素、算力、金融软件、华为产业链；2）博弈政策再加码利好金融地产链，钢铁、防水建材等PPI见底和城中村改造双重受益；3）估值性价比凸显的核心资产。
国泰君安证券
金融股看政策预期，科技股行情在装备和材料，AI算力有望反弹。投资重点不在行业公司是否超预期，而在于是否在交易策略上有空间。行业比较从高风险特征向风险特征不高的方向切换，要选择风险特征不高、预期分歧大、微观结构好的行业与公司。推荐三条主线：1）AI算力交易结构优化，新催化下关注反弹机会；科技股主线行情仍在股价调整充分、兼具产业催化和景气改善的高端装备与材料，看好机械/军工/电子等。2）经济与市场政策预期提升，有望推动金融板块股票底部反弹；经济环比企稳，周期消费中微观结构好、预期分歧大的方向值得关注。3）对稳健投资者，具有特许经营优势的高分红央国企是为数不多的选择：运营商/石油石化/高速公路等。
申万宏源证券
市场总体选股胜率已回落了7个月，历史经验来看，窄幅震荡行情已处于中后段。不在沉默中爆发，就在沉默中死亡。此时，结构选择的重点是布局未来重大拐点，首选电子。高景气可持续，但机构配置偏高的军工在震荡市轮动的重要方向。“交易再通胀”可以博弈周期，但这无法打破窄幅震荡格局。稳定A股市场预期，可能强化中特估逻辑。中期继续看好AI应用海外映射机会。
广发证券
短期择优困境反转，中期坚定杠零策略。A股“估值沟壑”及“反转因子”指向“困境反转”仍是目前最具性价比的方向——（1）中报“困境反转”的亮点（家电、家具、纺服、汽车含重卡、船舶）、困境反转政策受益（地产、券商）；（2）科技奇点确定性——数字经济AI+：服务器、光模块、半导体设计；（3）永续经营确定性——“中特估-央国企重估”，高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。（4）港股把握两条线索：一是外资反补流动性敏感：港股互联网、可选消费（纺织服装/食品饮料）、大金融；二是困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。 民生证券
配置推荐进行小幅调整：第一，上游资源消化超额收益的压力可能并不大，仍应坚守，推荐油、铜、煤炭、铝、油运、钢铁、贵金属；第二，随着北上资金的回流，新能源车、建筑材料、食品饮料，消费者服务；金融板块可以积极配置（券商，银行、保险）；第三，红利资产依然是可以积极配置的方向。
德邦证券
行业配置建议：普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。
安信证券
倾向于四季度在成长和价值之间反复，成长将更占优，依然把四季度的胜负手放在成长领域。当市场从市场底向上的定价过程中，在可预期政策效果有限但满足经济托底，低位弹性板块占优将年内胜负手的重心放在成长领域，TMT+中小盘（中证1000指数、科创50指数）是关键。
海通证券
结构上重视顺周期中的地产券商、消费，科技是中长期焦点。中短期需围绕稳增长和活跃资本市场等会议亮点进行布局。中长期看，科技仍是股市主线，从政策和技术端关注业绩释放的方向。一是政策发力的数字基建、信创等领域，数字经济中数字基建、数据要素和信创等领域订单和业绩或有望受提振。二是技术变革下人工智能及上游半导体等领域。
信达证券
行业配置建议：配置风格偏向顺周期，中特估主题内部下半年超配金融类（证券银行），库存周期低点已到，战略性增配上游周期。（1）上游周期未来1年内持续超配：随着库存周期下降进入尾声，宏观需求存在回升的可能。考虑到长期产能建设不足，需求、供给和估值可能会共振。（2）中特估内部关注金融：随着政策和经济预期的稳定，后续建议重点关注中特估中的金融类。（3）TMT：调整较为充分，但后续新的上涨可能需要业绩的兑现。（3）消费链、地产链。
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