《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审

2023年7月13日，证监会同意山东金帝精密机械科技股份有限公司（以下简称“金帝股份”）首次公开发行股票并在沪市主板上市的注册申请。作为主板注册制IPO山东第一股，金帝股份即将踏上资本市场。

深耕精密机械零部件制造领域多年，金帝股份形成了轴承保持架和汽车精密零部件两大类主营产品，产品终端涉及汽车工业、风电设备、家用电器、工程机械、机床制造、高速铁路等行业，其中风电行业与新能源汽车行业均为产业政策重点扶植的新能源领域，近年来均取得快速发展。受益于终端市场需求的持续增长，金帝股份的经营业绩逐年上涨。

总体而言，金帝股份的竞争优势集中体现在优质稳定的客户资源、扎实的工艺技术实力、良好的品牌声誉以及合理的区域布局、客户快速响应机制等方面。金帝股份通过扎实的技术积累、持续的技术研发，掌握了轴承保持架领域的多项关键技术。以保持架冲压技术应用为核心，向汽车零部件等其他产品领域延伸，进入主流汽车厂商的供应体系；以优质的客户资源、产品质量和全方位的客户服务为支撑，使得其在行业中建立了良好的品牌声誉。

一、终端风电及新能源汽车产业快速发展，市场需求提升发展前景广阔

成立以来，金帝股份产品终端应用领域不断延伸，涉及汽车工业、风电设备、家用电器、工程机械、机床制造、高速铁路等行业，其中风电行业与新能源汽车行业均为产业政策重点扶植的新能源领域，对国家经济发展具有重要战略意义。

在风电领域，由于国内陆上、海上的风能资源相对丰富，因此有关部门相继出台多项支持政策，支持风能的开发与利用，使其成为国内实现能源结构转型的重要抓手。“十四五规划”中提出了构建现代能源体系，大力提升风电、光伏发电规模、“碳达峰”和“碳中和”等要求。

据国家能源局数据，2018-2022年，国内风电累计装机容量分别为209.5GW、236.3GW、290.8GW、346.7GW、395.6GW，年均CAGR为17.22%。

2020年9月，国内提出“双碳目标”。2020年12月，国内进一步宣布：到2030年，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦（即1,200GW）以上。可见，国内风电行业未来市场空间广阔。

在新能源汽车领域，新能源汽车产业是国内战略性新兴产业，新能源车不仅可以直接减少对石油等战略物资的使用，同时对于能源储备和错峰用电具有重要意义，符合节能减排的战略发展方向。发展新能源汽车是国内从汽车大国迈向汽车强国的必由之路，是应对气候变化、推动绿色发展的战略举措。

据中国汽车工业协会数据，2018-2022年，国内新能源汽车销量分别为125.6万辆、120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆，年均复合增长率达53.02%。

国内新能源汽车产业的迅速发展，极大的推动了新能源汽车市场渗透率的提升。据中国汽车工业协会数据，2018-2022年，国内新能源汽车渗透率分别为4.47%、4.68%、5.40%、13.40%、25.64%。

据中汽协最新数据，2023年上半年，国内新能源汽车累计零售销量为308.6万辆，实现了37.3的同比增长，新能源汽车渗透率也达到了32.4%。

在家用电器领域，据国家统计局等发布的《2022年家电行业运行简要情况》，2022年家电产量整体仍保持平稳，未来对轴承的需求量将保持在较高水平。

在工程机械领域，据《工程机械行业“十四五”发展规划》，工程机械行业的产业规模在2020年到2025年的年均增长率将保持在3-5%，将进一步拉动对工程机械轴承的需求量。

在机床制造领域，据《2022年机床工具行业经济运行情况》，2022年机床工具行业营业收入与2021年基本持平，市场需求持续改善。目前，国内高精度数控机床轴承仍待产业化突破，预期有不俗的发展潜力。

在高铁领域，根据规划，2035年相比2021年国内高铁里程将新增3万公里，因此对高铁轴承的需求也将维持。

可见，金帝股份产品终端应用领域广泛。其中，风电和新能源汽车产业快速发展，其余应用领域市场需求稳定。

二、两大业务线“双翼齐飞”，汽车精密零部件业务收入攀升

深耕精密机械零部件制造领域多年，金帝股份立足精密冲压技术，并综合开发运用激光切割、数控精密机加工、注塑和精密铸造等多种工艺，形成了轴承保持架和汽车精密零部件的产品体系。近年来，金帝股份上述两大业务销售合计占主营业务收入比例均超95%。

轴承保持架产品系轴承中重要零部件之一。金帝股份的轴承保持架产品包括以变桨保持架、齿轮箱保持架为主的风电行业轴承保持架，和以球类保持架、滚子保持架为主的其他终端应用行业的轴承保持架。

目前，金帝股份生产销售的轴承保持架具体产品型号达数千种，金帝股份系轴承保持架“国家级制造业单项冠军示范企业”。

2020-2022年，金帝股份轴承保持架收入分别为3.85亿元、4.73亿元、5.18亿元，占当期主营业务收入的比例分别为66.79%、59.43%、53.04%。近三年，金帝股份轴承保持架收入年均复合增长率为16.04%。

其中，金帝股份风电轴承保持架产品广泛应用于国内风电机组设备。2020-2022年，金帝股份风电轴承保持架收入分别为1.54亿元、1.38亿元、1.78亿元，整体呈上涨趋势。

通过调整风电行业产品结构，金帝股份在技术含量要求更高的风电齿轮箱、主轴保持架领域持续进行研发投入并逐步向该领域渗透。

2020-2022年，金帝股份风电齿轮箱收入分别为4,277.95万元、5,763.87万元、10,718.30万元。此外，金帝股份塑料变桨保持架2021年下半年开始量产，2022年销售较2021年增加1,554.34万元。

汽车精密零部件产品方面，金帝股份主要生产不同类型汽车的电驱动系统、传动系统、动力系统等关键核心汽车系统用零部件，同时生产工艺通用或相似的门锁、安全、座椅等其他系统中的相关精密零部件。

目前，金帝股份生产销售的汽车零部件类别达到数百种，且每个品种还存在多种型号。金帝股份汽车精密零部件产品主要应用于电驱动系统、传动系统等关键核心汽车系统，包括新能源汽车电驱动系统零部件，传统汽车变速箱、发动机系统零部件等。

依托下游庞大的汽车消费市场以及快速发展的新能源汽车增量市场，汽车精密零部件业务成为金帝股份主营业务的重要组成部分。

2020-2022年，金帝股份汽车精密零部件产品收入分别为1.70亿元、2.93亿元、4.27亿元，年均CAGR达58.63%。该业务收入占主营业务收入的比例亦呈持续上升趋势，分别为29.45%、36.78%、43.70%。

值得一提的是，在快速发展的新能源汽车领域，金帝股份已实现由汽车精密零部件向驱动电机转子总成的突破，获得了蔚来、汇川联合动力、上海电驱动、英搏尔等关于铸铝转子总成的定点，增长空间显著扩大。

综上，金帝股份形成了轴承保持架和汽车精密零部件的产品体系。近年来，金帝股份轴承保持架业务稳步增长的同时，汽车精密零部件业务快速增长，未来持续增长可期。

三、客户资源优质知名企业青睐，与前五大客户合作关系稳固

长期、优质、稳定的客户群资源是金帝股份两大业务线齐头并进的重要保障。

轴承保持架业务方面，金帝股份在行业内拥有广泛的知名度和良好的品象，与全球八大轴承公司建立了长期稳定的合作关系，其中斯凯孚（SKF）、舍弗勒（Schaeffler）、恩斯克（NSK）三家厂商销售占比较高。同时，国内知名轴承公司均与金帝股份存在业务往来。

依靠稳定的产品质量与良好的客户关系维护，金帝股份在行业内的地位不断提升，先后获得恩斯克“年度优秀奖”、舍弗勒“最佳供应商奖”及“Sustainability（可持续支持）奖项”、捷太格特“品质优良奖”、烟台天成机械有限公司（以下简称“烟台天成”）“独家战略合作伙伴奖”及“质量优秀奖”、瓦房店轴承“优秀供应商”、蔚来“守望奖”及“质量奖”等称号。

针对风电轴承保持架产品，金帝股份下游客户主要有舍弗勒（Schaeffler）、斯凯孚（SKF）、天马轴承、洛阳轴承、新强联等，均为风电变桨轴承、齿轮箱轴承市场中占据主导地位的公司。

汽车精密零部件业务方面，金帝股份通过了IATF16949:2016质量认证和主要汽车厂商或客户前端供应商审核认证，进入了主流客户的合格供应商名录，与多家国内外知名汽车整车企业和全球大型汽车零部件企业建立了长期合作关系。金帝股份与客户签订的项目超过100个。

目前，金帝股份的汽车精密零部件产品主要客户分为两类：一类是整车厂客户，如蔚来、长城汽车；另一类为国内外知名的汽车零部件厂商，如舍弗勒（Schaeffler）、斯凯孚（SKF）、麦格纳（MAGNA）、翰昂（HANON）、博泽（Brose）、捷太格特（JTEKT）、法雷奥（Valeo）、爱信、博格华纳等。

2020-2022年，金帝股份前五大客户分别为斯凯孚、蔚来、恩斯克、舍弗勒、长城、烟台天成，其中斯凯孚均为其第一大客户，2021年长城替代烟台天成进入前五大客户行列。

从合作历史看，金帝股份与斯凯孚、舍弗勒合作时间超过10年；与恩斯克合作时间超过15年；与烟台天成自2016年开始合作；与蔚来自2016年开始合作；与长城自2019年开始合作。

从合作金额看，2020-2022年，金帝股份向斯凯孚销售额分别为9,832.04万元、14,736.13万元、16,976.35万元；向蔚来销售额分别为4,116.64万元、8,492.64万元、13,719.86万元；向恩斯克销售额分别为4,833.00万元、6,300.26万元、9,025.47万元；向舍弗勒销售额分别为5,008.70万元、7,565.29万元、8,793.88万元。因未披露长城2020年销售额及烟台天成2021-2022年销售额，故不做比较。

简言之，金帝股份积累了长期、优质、稳定的客户群资源，获得诸多客户奖项认可。金帝股份与前五大客户合作关系稳固，其中与第一大客户斯凯孚合作历史超十年，与前四大客户销售额均逐年上涨。

四、研发投入及占比均逐年增加，核心技术与产业深度融合

作为高新技术企业，金帝股份坚持以客户需求作为技术进步的发展方向，通过扎实的技术积累、持续的技术研发，掌握了轴承保持架领域的多项关键技术。同时，金帝股份以保持架冲压技术应用为核心，向汽车零部件等其他产品领域延伸，进入主流汽车厂商的供应体系。

2020-2022年，金帝股份的研发投入金额分别为3,734.14万元、5,606.38万元、7,258.19万元，占当期营业收入的比例分别为5.91%、6.13%、6.61%，逐年增加。

在研发团队建设方面，金帝股份坚持推进技术创新人才管理体系的建设，建立了相应的人才战略，构建了高素质的专业化研发团队。截至2022年12月31日，金帝股份汇聚创新技术人员402人，占员工总数比例为14.63%。

在研发体系建设方面，金帝股份自建了“风电轴承保持架技术国家地方联合工程研究中心”、“山东省轴承保持架工程技术研究中心”和“山东省高端汽车零部件精密冲压技术工程实验室”等技术研发创新平台，负责规划技术发展方向和研发重点，以及实施金帝股份短期的工艺优化和中期的技术迭代。

由此，金帝股份取得了丰硕的研发成果。金帝股份在模具开发、生产工艺、质量检测方案等各环节形成了关键的核心技术，具有自主知识产权，并成功应用于批量生产阶段。截至2022年12月末，金帝股份取得授权专利352项，其中发明专利53项。

在轴承保持架领域，金帝股份自主研发的核心技术包括模具设计参数优化技术、精密拉伸技术、大型保持架整体冲压技术、圆度优化与焊接工艺、高速无毛刺冲裁工艺、低摩擦耐腐蚀表面镀层技术、CCD视觉检测系统等。

在汽车精密零部件领域，金帝股份具有自主研发的核心技术包括模具设计模拟仿真与加工技术、铸铝转子模具设计与制造技术、精冲设备适应性改造技术、自动化精密加工技术、精冲平面度分析与控制技术、铸铝转子成型工艺技术、异步感应电机制造工艺对NVH的影响、质量控制检测技术等。

上述核心技术在各关键工艺环节均发挥了重要作用，且效果显著。同时金帝股份轴承保持架和汽车精密零部件两个应用领域的核心技术、创新工艺能够实现优势互补，对新产品的拓展速度，保持市场地位提供巨大推动力。

值得关注的是，金帝股份已经开始对高能量密度的氢燃料电池超薄金属双极板进行研发投入，构建生产一代、储备一代、研发一代的合理布局、协同发展的良好局面。

荣誉方面，金帝股份荣获国家级“专精特新‘小巨人’企业”认定，获得“国家企业技术中心”评定，并参与起草了2项国家级轴承相关标准和2项工信部轴承行业标准。

总的来说，金帝股份持续加大研发投入，加强自身研发力量，取得了丰硕的研发成果。金帝股份核心技术在模具开发、加工生产和质量检测等三个主要环节的关键工艺均发挥了重要作用，且效果显著。

五、营收净利稳健增长，募资扩产扩研进一步增强核心竞争力

稳定且不断增长的经营业绩是持续性研发投入的保障，同时不断升级的技术创新及产品开发又是收入增长的根本动力，两者的良性循环机制是金帝股份持续发展、核心技术产业化的重要保障。

近年来，金帝股份营业收入、净利润均保持稳健增长。据招股书，2020-2022年，金帝股份分别实现营业收入6.32亿元、9.14亿元、10.97亿元，净利润分别为1.10亿元、1.15亿元、1.26亿元。

到2023年一季度，经上会会计师审阅，金帝股份实现营业收入2.40亿元，净利润3,518.74万元。

随着行业生产经验和技术成果的积累，金帝股份在轴承行业（如风电轴承保持架细分领域）、汽车精密零部件产业（如新能源汽车电驱动领域和传统汽车变速箱领域）的市场地位逐年上升。

此番上市，金帝股份拟募集资金8.59亿元，分别用于高端装备精密轴承保持器智能制造升级改造项目、营销网络建设项目、高精密轴承保持器技术研发中心项目、汽车高精密关键零部件智能化生产建设项目、汽车精密冲压零部件技术研究中心项目和补充营运资金项目。

其中，“高端装备精密轴承保持器智能制造升级改造项目”投资总额为2.78亿元，项目建设生产车间1.10万平方米。该项目系现有生产线工艺、设备智能化进行技术改造提升，将原有高耗能、普通机械设备改造为高效数控智能化设备、全自动化设备，从而进行生产工序和工艺的技术优化升级，使金帝股份生产效率、产品精度、产品创新迭代能力得到提升。

“营销网络建设项目”投资总额为4,088.40万元，建设内容为国内贸易网络的多渠道、多层次的综合营销网络体系。销售网络及物流网络在金帝股份现有基础上的进一步拓展和深化，能够更好地维护与客户的合作关系，提升在行业内的口碑和影响力，以及市场竞争力。

“高精密轴承保持器技术研发中心项目”投资总额为3,500万元，建设内容为高精密轴承保持架技术研发中心各功能研究平台的建设。研发中心项目将在金帝股份现有技术基础上，通过构建专属的研发及测试环境，完善产品和技术的创新体系，提升其核心竞争力。

“汽车高精密关键零部件智能化生产建设项目”投资总额为3.75亿元。该项目建成后，将实现年产2,055万件高精密关键零部件的产能规模，持续扩大金帝股份在汽车零部件领域的市场竞争力。

“汽车精密冲压零部件技术研究中心”投资总额为3,000万元，建设内容为行业内先进的汽车精密冲压零部件技术研究中心。该项目将在整合金帝股份现有研发资源基础之上，通过购置先进设备设施，并引进高级技术人才，以进一步提升其研发配套设施，将整体研发能力体系化，加速技术研发成果的转化，进而增强金帝股份自主创新能力和可持续发展能力。

未来，金帝股份将力争在经营业绩、科技创新、客户服务、市场拓展等方面实现突破，成为国内轴承和汽车零部件行业的头部企业。