应从制度层面促使机构持有更多核心资产

韩忠益

上周笔者在本栏目就“重磅利好出台后，市场呼唤更多更优底层设计”的话题发了一番议论，首先笔者肯定了“借着最近数月疑似‘’的一轮暴跌后，终于为大A的长期稳健发展，作出了一定程度上的必要调整，但这还不够，希望能有更多牵涉到股市底层基础设计方面的成果出台”。

笔者建议，比如在IPO新股发行时，如何强制规定大股东的持股比例；比如重复征收的20%红利税是不是应该取消；比如呼吁多年的万亿平准基金何时吹响集结号；另外所谓阶段性收紧IPO节奏、促进投融资两端动态平衡的提法，是不是只是权宜之计？我们能不能找到一个新股发行的“锚”，当市场存量资金跌倒什么位置时，新股发行就必须放缓或者暂停。存量资金是不是可以以投资者账户余额为准，如果全都成了套牢筹码，此刻再发新股，中签后要么弃购，要么割肉应对，这并不有利于市场稳定。如果实在不能闭门造车，那干脆把美股的各项规章拿过来抄作业，人家的设计逻辑能促成长牛走势，我们为什么不能依葫芦画瓢呢？文章见报后，有朋友私信笔者，也提了不少好建议，其中上海米牛投资经理黄伟先生就股市如何引导市场价值投资谈了他的看法，他认为中国的机构投资者在A股核心资产持股比例过低，把大量基民的钱都浪费在炒作概念上了。他指出，包括上证50和沪深300指数成分股在内的中国核心资产，集中了中国最优秀的上市公司，是财富储藏的仓库，是分享未来中国经济发展红利的主要金融工具。外资持股比例一般都在10%以上，而国内的公募机构和社保基金持有太少，这种情况下，拿什么为基民创造财富持续复利增长？他建议国家立即着手进行顶层金融制度改革，成立国家共同富裕基金，发行30年期（年利率5%以下)长期债券，募集资金投A股核心资产，提升核心资产持股比例，牢牢掌握A股核心资产定价权。同时国家队对A股优秀公司的持股比例应提高到20%以上。

笔者是赞成黄伟先生观点的，公募基金当初成立时就是打着长期价值投资的幌子落地的，但这么多年来，一些公募基金就是大号的牛散，非常喜欢追涨杀跌。连一些外资——参考历史经验，外资在对新兴市场的股票进行配置时，一般都偏好以大盘蓝筹股为代表的行业龙头。可是现在也入乡随俗，在大A中常常进行短线搏杀。截至9月8日沪市静态PE才12.22倍，而在2008年10月28日沪指1664点时的动态PE为13倍；至于股息率，眼下也是充满吸引力。上证指数的股息率为3.67%，深市1.96%，而同期一年定期存款仅有1.5%。代表价值投资主流力量的各类基金在国家出台各种利好政策感召下确实应该持有更多的核心资产。

其实，在笔者看来，不管什么性质的资金，逐利性总是放在首位的。过去50年美国股市历史表明，结构性因素也常常会主导美股行情。比如70年代的石油危机，美股结构性的上涨就是围绕着能源做文章；90年代、2010年代，美国科技股又穿越了美国宏观经济的复苏、扩张和衰退，也获得了超额收益；同样如今在逆全球化和再工业化的时代趋势下，伴随全球产业链和供应链重构，欧美的清洁能源、国防军工、半导体、新能源车为代表的先进制造业将有希望步入新一轮波动周期，随之而来的是对人工智能、工业自动化、大数据、云计算领域的需求大大提升，也会带来相应产业的历史性机遇。君不见，在人工智能引领下，美股中英伟达等高科技板块今年涨幅巨大。

所以笔者认为，价值投资与短线搏杀虽然不是对立的，但确实需要制度性引领。资本市场是个生态链，哪一环出了状况都会出问题，目前的大A亟需的是底层设计如何能让市场走得更健康和更有魅力。8月27日，证监会出台的系列措施中对上市公司减持的新规就是一个方向性的改革，对未来市场能产生长期的重要作用，简言之，就是资产供给端（减持）没有时间约定，但有财务性要求，你想融资可以，若没有分红比例增加投资者财富，你就不能减持，这种底层设计可以减少巨量资金离场，如果多一些这方面的改革措施出台（本周依然出现我行我素的违规减持，一定要祭出杀威棒，否则减持新规很可能因流于形式而被蔑视），投资者信心自然会回归。同样的，若无法让公募基金提升核心资产持股比例，那成立国家层面的共同富裕基金专门投资优质上市公司也应该是顺理成章的事情。要知道，随着A股注册制时代的来临，非核心资产在A股无限量供应情况下将被不断边缘化，而优质的核心资产大概率将成为大A的稀缺资源。

下周行情展望：

本周沪市除了周一冲高后，随后几天都是节节败退，市场整体陷入回调，除了华为概念股异军突起外，没有一个板块具有反弹持久力，连周初表现活跃的科创50指数也在周四大幅回撤，创业板指、北证50指数等也是跌幅居前，受贝莱德旗下产品贝莱德全球基金（BGF）宣布将于11月7日关闭子基金中国灵活股票基金的消息影响，大A中多只大市值个股明显下挫，且不乏千亿龙头身影出现。

技术上，本周成交量始终没能放大说明短期震荡整理还没有结束，从目前的筹码结构看，3120点一线的筹码峰值在加长，但并没有完成顶格，估计还得有几个交易日才能看到实质性的筹码交换，而趋势线也没有形成上行合力，存在一定的技术乖离。特别是周四和周五，多方几乎没有还手之力，被空头死死压住，5日均线也被击穿，还一举跌破10日和20日均线，所以二次探底概率加大。短线控制好仓位，同时，需要注意个股冲高回落风险。

下周看好的板块有：华为星闪概念、航天国防、机床设备、电力、半导体、电子元件、通信设备和新材料。