白酒板块7月短暂反弹后，再次进入到“低情绪”、“低预期”状态中，市场交易拥挤度、活跃度回落至历史较低水平，板块估值仍处于合理偏低分位。8月以来北上资金净流出77.07亿元，近5个交易日白酒板块融资净买入额/20交易日融资净买入额仅为14.45%。8月18日，申万白酒板块周度交易额占比为1.70%，相对周转率为0.64，均处于历史低点。而当前白酒板块3/年5年PE-ttm估值分位回落至9.63%/31.44%。

　　从白酒行业基本面看，7月以来升学宴、谢师宴等场景助推白酒动销环比改善，渠道悲观情绪得以缓解。展望中秋国庆，酒厂预计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，上市酒企有望取得高于行业的动销增长。长期来看，龙头酒企的竞争优势也将持续凸显，当前估值低位正是布局时机，建议积极把握低估值下龙头标的的布局机会。

　　低估值：白酒消费复苏与板块回调并行，龙头估值合理偏低

　　年初以来，白酒行业复苏态势较好，龙头酒企经营业绩稳健。已发布半年报的酒企表现看，高端的茅台，次高端的山西汾酒、舍得酒业，区域龙头的今世缘、迎驾贡酒、金徽酒，均实现了较高业绩增长，水井坊在二季度也实现业绩转增；即将进入酒企中报密集发布期，白酒板块业绩值得期待。

　　此外，7月至8月作为传统的消费淡季，随着升学宴、谢师宴等场景恢复良好，7月限额以上烟酒类零售额实现7.2%的较好增长，白酒持续演绎“复苏”主基调。

　　但是，资本市场对白酒板块持续呈现“低情绪”、“低预期”，8月以来白酒板块再次进入“低拥挤”、“低活跃”区间，龙头酒企仍处于“低估值”状态。截至2023年8月21日，白酒（申万）指数PE-ttm为30.10X，3/5/10年估值分位分别为9.63%/31.44%/57.94%。截至8月22日，优秀酒企5年估值分位也处于合理偏低水位：贵州茅台（23.25%）、五粮液（10.88%）、泸州老窖（38.00%）、山西汾酒（13.69%）、舍得酒业（18.47%）、洋河股份（22.18%）、今世缘（40.64%）、古井贡酒（41.88%）、酒鬼酒（29.60%）。