A股如何摆脱困局？近期市场调整过程中，一些预期已调整到位(政策效果难以快速显现，美债的供给冲击)，一些预期已过度悲观(政策兑现的预期也已下修，资本市场中一些底线思维被低估)。这种情况下，反抽行情可能随时发生。摆脱困局需要看到关键中期问题得到解决，可能的线索包括：1. 可推演效果的中期政策落地。2. 美联储紧缩结束的预期更加明确。3. 国内数字经济和AI产业趋势进一步确认。

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中美政策底共振将夯实A股市场底。近期A股表现疲弱，原因除了市场对于政策的力度存疑外，还有8月至今美债利率陡峭上行对全球的权益市场形成的冲击。当前美国增长和通胀重回两难，这或将加速美国“政策底”的到来——美联储停止加息转向鸽派，与当前我国的“政策底”形成共振。同时本轮大宗品引发的再通胀预期，也在事实上加速美股回调和潜在的海外risk off进程，并逐渐形成市场筑底。

赢在当下：先稳大盘，再起TMT！总结而言，对于当前大盘指数，我们依然倾向于“赢在当下，最后一跌”。在724会议之后，各部门各层级政策密集出台，市场正在经历基于政策层面从量变到质变的定价变化，需要留意的是：后续是否转化为大幅反攻上涨需要对政策的力度、范围和有效性的评估。在此，我们维持超额收益还是来自于结构上的亮点，投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是低估值高股息央企蓝筹作核心资产投资；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济作产业主题投资。

政策效果过于乐观的预期尚难以发酵，结构选择仍要坚持主题思维：博弈中期政策兑现，更好的抓手是在回调中布局地产股。继续看好中特估。数字经济和AI短期调整后，相对性价比已占优，短期可能受益于美债收益率阶段性见顶。而中期AI应用端拓展(机器人、汽车智能化、游戏)的美股映射，仍是主题性机会的重要来源。

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在“政策底”与“市场底”之间，杠铃策略的一端类债券资产（中特估的底层逻辑是高股息红利）有望占优。配置关注杠铃策略，及具备估值沟壑特征的困境反转。（1）杠铃策略一端是高股息“中特估”，低估值&高股息率&高自由现金流：石油石化、电力。（2）杠铃策略另一端是数字经济AI+：游戏、光模块、服务器、半导体；（3）估值沟壑指向的赔率吸引及政策受益的品种（券商/地产）、库存触底收入改善+盈利预期上修（家电、汽车含商用车、船舶、通用机械）；维持22.11.13《港股“天亮了”》，配置上关注港股新范式下三线索。

短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；券商、电力（水电、火电）、交运（高速）、石化、消费（家具、食饮、白电、建材、汽车）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。