北向资金全周夺路狂逃，政策底后的市场底还在路上

韩忠益

上周写了一篇“不要被很懂股市的胡锡进骗了”的文章，是笔者提醒大家“要重视老胡入市的举动。他也许是带着‘使命’来的，他可能就是工具箱里的一只‘喇叭’”“所以有了胡锡进的小作文，至少让我们能听到一种离政策更近的声音。而大A本质上就是一个政策市”。不过，文章见报后当晚，老胡发文称“我准备不天天写炒股札记了，也不经常晒炒股成绩单了。我觉得这样能轻松一些，更加专注如何做好长期收益”。有不少朋友反过来提醒笔者道“老胡虽然有跟一般小散不一样的地方，但他唱多一个多月了，股指只是暂时止跌但并未上扬，这又如何解释？

单纯从走势看，股指好像确实只是止跌：老胡从沪指在3150点时入场（本周五的大跌尚未触及这个点位），至今大盘也只是出现短暂反抽了一下，而且即便在老胡入场后，各种政策性利好纷至沓来，股指也不是很强势，特别是7月24日会议明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”之后，股指也只是于当天拉出一根长阳，后面再没有出现超越这根长阳的大红棒。但是如果我们细看盘面，还是出现不少积极变化的。

第一，8月3日深夜，中国结算发布消息，在去年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，拟自今年10月起，将缴纳比例调降至平均13%左右。这已经是三年来第三次下调该比例，2019年12月和2022年4月分别从20%下调到18%、从18%下调到16%，中国结算接连下调结算备付金比例，意在释放更多流动性，这是积极信号，明摆着是想提振市场信心，推动大盘走势先稳定下来；本周上交所在充分调研和听取市场意见的基础上，加快在“交易端”推出一系列务实举措，以更好激发市场活力，其中研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股(份)为单位递增。目前沪市主板股票、基金等证券的申报数量为100股(份)或其整数倍，拟调整为100股(份)起、以1股(份)为单位递增。该机制调整有利于降低投资者交易高价股的成本，便利投资者分散化投资，提高投资者资金使用效率，降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。说白了，你买一股，券商该收的每笔5元的费用一分没少，对券商绝对算利好。

第二，楼市也接连迎来重磅利好。住建部倪虹部长强调进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。与此同时，国家金融监督管理总局表示，引导银行保险机构加大对消费的支持力度，规范发展消费金融产品和服务，鼓动新能源汽车、绿色家电等大宗商品消费，促进居住消费提升，积极发展服务消费，释放出行消费潜力，加快培育新型消费，大力倡导绿色低碳消费，增强居民的消费信心。事实上，不少地方已经开始实施提高住房公积金最高可贷额度、鼓励城市更新房票安置、加大信贷支持力度、降低住房交易税费等具体措施。本周证监会计划于周五，召集部分房企和金融机构举行线上房地产市场会议，看来在延期“金融16条”后，监管层在支持房企融资方面又将有新动向。

笔者的一贯观点是消费看地产，投资看股市，股市看证券板块。最近的盘面是：证券、房地产、多元金融和新能源车、家装家电等板块明显强势，说明这是今年下半年经济复苏的大方向（下半年政策将围绕扩大内需、提振信心和防范风险不断发力，在政策加码和价格因素驱动下，经济向好趋势明确，上市公司盈利拐点将至，景气修复可期）。一直被视为大行情点火者和发动者的证券板块已是你方唱罢我登场，客观上，最近一系列的政策利好已经让股市中的相关板块走出了低谷。可是却有很多人依然不认可证券板块是多头行情的引路人，他们更倾向于证券板块只是跌过头了或者是受降低交易印花税的消息刺激而走了一波强劲的超跌反弹行情而已。说到底，就是不相信股市会回暖。

笔者认为：证券板块历来是多头行情的点火者是毋庸置疑的，这次证券板块走势强劲，绝不是受降低交易印花税的消息刺激那么简单。去年我国证券交易产生的印花税是2759亿元，而当年A股总市值比2021年缩水了16万亿。这2759亿印花税跟16万亿投资亏损相比，投资者会在乎哪个？上一次降低印花税是2008年9月19日。在降低印花税的第二天，沪深300指数跳空大涨9.34%几乎实现指数涨停。但指数上涨一段后又再跌出新低，在“政策底”之后出现真正“市场底”后才一路走强。所以这次证券板块反弹，一定要放在“活跃资本市场，提振投资者信心”的大背景下考察。说白了，就是已经认识到资本市场对于促进消费的重要性，国家有了重振资本市场的决心。股市不仅是资金的蓄水池，也是财富效应凸显的市场。按照经济学家刘纪鹏的说法：如果股指上涨1000点，市值和财富将会增加约25万亿。这么巨量的财富从天而降，何愁消费不能起来、经济不能复苏？

所以现在不少经历了多年大熊市的投资者对“活跃资本市场，提振投资者信心”的说法半信半疑是可以理解的，但在政策暖风不断、国有资产估值偏低、大A平均市盈率只有12倍等宏观面和基本面利好的叠加下，所谓的存量博弈，其实只是投资者失望之余的一种自我防范招式而已。市场不是真的缺资金，缺的是信心（现在单公募基金就有30万亿、私募基金也超过了20万亿，这还不包括其他七七八八来源的资金和外资）。虽然眼下反弹走势欲涨还跌，走走停停，但在强刺激下不信东风唤不回，目前证监会就如何“活跃市场提振信心”正在征求意见，一旦具体措施落地，看看市场会有什么样的化学反应。

总之，政策底后的市场底总是会探明的，而本周的大幅下挫就是市场底正在探明的路上。

下周行情展望：

本周沪深两市最大特点是股指一路缩量下行，而且北向资金全周夺路狂逃，特别是周五，全天净卖出123.37亿元，创年内单日净卖出新高，其中沪股通净卖出53.96亿元，深股通净卖出69.42亿元。虽然本周大部分时间是勉强维持在波段均量线上方，但整体量能萎缩必然导致市场活跃度下降。不过经过一周的连续下杀，如果下周成交量能够快速回落到沪指单边3000亿以下，且补掉7月25日那个跳空缺口，市场短期还是有可能迎来变盘的。

下周两大看点，一是看能不能出现底部放量长阳。二是短期先看能否收复5日均线。如果这两个条件都没有出现，那就继续观望和谨慎；反之则可适量做多。