蓝筹已经搭台,成长开始表现。磨底行情之后，好消息接踵而至，预计市场将“运动战、拾级而上”。过去几周国内产业货币政策密集落地、还将加码，经济也出现内生修复迹象。海外可能出现“软着陆+结束加息”，全球资产拐点将至。

• 申万宏源证券

政策底路线：宽松还是复苏交易？0724政策底确认——市场预期山穷水尽之时，迎来峰回路转。政策底之后，整体市场方向就不再迷茫——中美股市ERP开始收敛。0724政策底至今，权益风格/大类资产走向体现对于宏观经济/货币政策预期、海外利率前景的踟蹰。

• 民生证券

春风化雨，坚定前行。国内7月制造业PMI持续修复，经济延续复苏态势。供给端高频数据同样证实了经济修复的场景。全球制造业PMI企稳，国内出口下行或告一段落。企业对于经济前景的好转或提振其投资意愿。海外货币政策边际转向，美元上行受阻。

政策底与市场底？当前市场热议政策底、市场底，国内7月PMI低位企稳，延续修复势；国际7月美国非农就业放缓，略低于预期。我们认为不能刻舟求剑，三周期共振刚开始，下半年重视中美补库以及代表国内经济活力的恒生科技及大消费。

• 安信证券

赢在当下：技术性反弹 OR 重演2014-2015年？在人民币汇率波动受到重视+经济阶段性底预计将在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，市场有望再次转向“强预期、弱现实”定价，逐渐走出“大盘至底需磨底”的模式，8月大盘指数延续技术性反弹的概率是较大的，需要留意的是：后续是否转化为大幅反攻上涨需要对政策的力度、范围和有效性的评估，市场运行空间依然处于“山腰处歇脚”（2月初至今A股上证综指处于3200点-3450点区间箱体震荡）。我们维持超额收益还是来自于结构上的亮点，投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。

• 海通证券

借鉴去年10月底看行业轮番修复。①这次行情修复节奏可参考22年10月底，都是预期很低时政策面转暖，上次从地产到消费再到科技成长。②724会议后，地产、券商已率先表现，比较行业超额收益、基金配置结构，消费性价比较好。③股市走向基本面驱动，与经济高相关行业中消费持续性更好，科技依然是中期主线。

• 中信建投证券

行情在犹豫中展开。我们认为市场上行行情仍在初期，后续一个阶段将迎来政策与基本面共振增强，且风险偏好不断修复，A股有望逐步转为增量行情，某种程度上A股可以和14年四季度或者19年一季度作类比。海外方面，美国7月非农不及预期，就业市场持续降温，加息预期回落、港股上行趋势显著。

• 信达证券

上涨的时间和空间。Q2的宏观数据整体偏弱，不过近期能够明显看到，经济走弱有所放慢，PMI连续两个月小回升，7月下旬以来花旗中国经济意外指数有所企稳，6月以来南华工业品价格指数也开始反弹。我们认为这些变化如果持续，并和政策变化形成共振，则上涨大概率至少是季度级别的，如果幅度和力度上更强一些，则有望成为库存周期见底的证明之一，上涨的时间可能会更久。对于上涨空间，我们认为，即使是存量资金，指数的空间也是不小的。A股历史上增量资金偏少的情况下，指数在估值底部区域可以有20%-30%左右的腾挪空间。

成长可能将逐渐接棒蓝筹：1）蓝筹搭台，看好大金融（券商、保险）、PPI预期触底（聚氨酯、农化、钢铁）、中美地产链共振（建材、家居）；2）成长表现，看好受益全球供应链重构的高端制造（船舶、机器人等）、TMT（数据要素、算力、金融软件、华为产业链）。

• 申万宏源证券

行业配置：短期困境反转，中期杠铃策略。（1）困境反转内部将更为均衡，risk on主力品种（地产、券商）、存货增速底部叠加收入已经改善的行业优选出口韧性（家电、家具、通用机械、汽车及零部件）；（2）科技奇点确定性——数字经济AI+：光模块、算力芯片；（3）永续经营确定性——“中特估”，低估值&高股息率&高自由现金流：油气开采、炼化。港股“天亮了”。（1）外资反补流动性敏感：港股互联网龙头、可选消费（纺织服装/食品饮料）（2）困境反转内外需链条：地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。

• 民生证券

我们推荐：第一，关注后续国内需求恢复和海外顺风环境的大宗商品相关资产（油、铜、铝、煤炭、贵金属、钢铁板材）。第二，受益于国内政策预期扭转，改善此前悲观预期的“低位资产领域”，尽管近期波动加大，应该布局而不是下车：非银在活跃资本市场预期下将具有弹性和持续性（保险、券商），房地产政策正在调整，城中村改造下的建筑、建材、房地产、家电等，同时关注。第三，做多中国离不开新能源产业链，而全球制造业可能在3-4季度见底回升，提前抢跑可能带来收益：包括新能源车（整车、锂电）光伏、专业机械、工程机械、机械零部件等。

行业配置建议：普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。后续系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，下半年重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。

• 安信证券

短期超配行业：消费（家具、食饮、白电、建材、汽车）、以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、电力（火电）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。

• 海通证券

国内基本面稳步回升，股市将走向业绩驱动。行业层面重点关注消费，短期经济修复催化且中长期趋势仍向好。数字经济仍是股市中期维度的主线，从政策和技术端关注业绩释放的方向。技术变革下，企业加大资本开支，人工智能及上游半导体等领域将受益。

• 中信建投证券

近期重点关注行业：券商、保险、地产链（地产/建材/钢铁）、建筑、汽车、有色/石油等。

• 信达证券

行业配置建议：配置风格或可偏向进攻，短期内先布局超跌地产链、消费链，中特估主题内部下半年超配金融类（证券银行），Q3后期可能会进一步提高上游周期的配置重要性。