《金基研》南国/作者 杨起超 时风/编审

近年来，国家大力发展智慧城市建设相关产业，智慧城市成为国家政策重点扶持的发展领域，对促进智慧城市和相关行业的发展具有极大的积极作用。随着国内稳定的经济增长及技术水平的提高，智慧城市市场规模日益扩大。作为一家专业的智慧城市综合解决方案提供商，四川君逸数码科技股份有限公司（以下简称“君逸数码”）为客户提供集“应用软件定制开发”和“智能化、信息化系统集成服务”为一体的智慧城市行业综合解决方案。

业绩方面，君逸数码的营收、净利润均逐年上涨。同时，君逸数码的毛利率、净利率、加权平均ROE均高于行业均值，盈利能力突出。凭借积累的业务资质、丰富的项目经验、灵活的报价策略、及时的客户响应、领先的技术优势以及良好的市场口碑等综合竞争实力，君逸数码积累了优质的客户资源，在手订单充裕。2023年7月26日，君逸数码登陆创业板，新股募集资金9.65亿元，上市当日涨幅达34.70%。君逸数码此次募集资金主要投向研发，增强技术创新优势，提升其核心竞争力。

一、智慧城市市场规模快速增长，细分领域持续发展行业前景广阔

智慧城市行业是利用新一代信息技术对高度复杂的城市系统生态进行重构和完善的过程。随着信息技术快速更新迭代，智慧城市行业应用领域及解决方案不断拓展。

近年来，国家大力发展智慧城市建设相关产业，智慧城市成为国家政策重点扶持的发展领域。国家政策的陆续出台持续刺激各地对智慧城市的建设需求，对促进智慧城市和相关行业的发展具有极大的积极作用。随着国内稳定的经济增长及技术水平的提高，智慧城市市场规模日益扩大。

据中国信通院数据，2018-2022年，国内智慧城市市场规模分别为6.9万亿元、10.5万亿元、14.9万亿元、21.1万亿元、24.3万亿元，年均复合增长率达36.99%。中商产业研究院预计2023年国内智慧城市市场规模将达到28.6万亿元、

长期深耕于智慧城市领域，君逸数码基于智慧城市治理服务及智慧民生等应用场景开展主营业务。君逸数码的主营业务聚焦于智慧市政、智慧管廊、智慧公安、智慧交通、智慧楼宇、智慧场馆、智慧金融安防及智慧校园等领域。

在智慧市政领域，智慧市政是利用物联网、云计算、大数据、GIS等先进信息技术，构建一个自动化、数字化、智能化的市政管理平台，对城市燃气、电力、供排水、热力、水利、综合管廊、环保等进行统一管控。2019年，国内智慧市政市场规模约为2,622.6亿元。预计2024年达4,364.20亿元。

在智慧管廊领域，综合管廊作为城市的地下“神经网络”，其智慧化管理和运营是建设“智慧城市”的基础。智慧管廊必将会在国内呈现出快速发展的趋势。

据住建部数据，2018-2021年，全国城市地下综合管廊长度分别为3,244.36公里、4,679.58公里、6,150.76公里、6,706.95公里，年均CAGR达27.39%。另据全国各省市、自治区及直辖市的关于城市管廊规划的专项文件显示，到2030年，国内规划的城市综合管廊建设长度为9,776.52公里。

在智慧公安领域，随着城市化进程的加快及经济发展，国内社会治安构成要素日渐膨胀，给公安机关警务工作带来很大压力。智慧公安是智慧城市的重要内容，也是新时代公安工作发展的必然要求。

据智研瞻产业研究院数据，2018-2022年，国内智慧公安市场规模分别为952.67亿元、1,075.47 亿元、1,148.35亿元、1,268.78亿元、1,316.20亿元，呈逐年上涨趋势。

在智慧交通领域，随着国内城镇化建设的不断深入，国内对“智慧交通”工程建设的需求增长快速。2018年，国内智慧交通行业市场规模为1,451.5亿元，2021年已经达到了2,874.5亿元，预计2023年国内智慧交通市场规模将突破4,000亿元。

在智慧楼宇领域，作为一座现代化城市的重要组成部分，智慧楼宇凭借智能化、信息化、可视化、人性化、高度集成化等特点，日益成为智慧城市发展的强大驱动力。

据《中国楼宇自控白皮书》数据，国内楼宇智能化市场产值从2017年的5,145.00亿元增长至2021年的7,238.20亿元。未来，受城镇化、新技术驱动，国内智慧楼宇市场将蓬勃发展。

在智慧场馆领域，随着经济发展和人们生活水平的不断提高，图书馆、博物馆、体育馆及艺术表演场馆等场馆建设进入快速发展时期。据国家统计局数据，截至2022年，国内拥有博物馆6,091座，图书馆3,303座，艺术表演场馆1,052座。随着5G、人工智能、大数据、物联网、云计算等技术的融合落地，推动着传统场馆向智慧场馆的跨越升级。

在智慧校园领域，近几年，国家大力推进校园信息化发展，智慧校园市场规模持续增长。据智研咨询及中商产业研究院数据，2016年国内智慧校园市场规模为399.89亿元，到2021年增长至675.22亿元，预计到2025年国内智慧校园市场规模将达914.98亿元，逼近千亿大关。

进入“十四五”时期以来，《十四五规划和2035远景目标》的提出，标志着国内经济迈入新的发展阶段，随着政策红利的进一步释放和资金的大量投入，智慧城市产业也将迎来新的发展高潮。

二、营收净利呈逐年上涨趋势，毛利率及ROE高于行业均值

受益于下游市场需求增长，近年来君逸数码业绩持续向好。

据招股书，2020-2022年，君逸数码营业收入分别为3.28亿元、3.54亿元、4.10亿元，2021-2022年分别同比增长8.04%、15.77%。同期，君逸数码净利润分别为6,229.68万元、6,745.84万元、7,225.29万元，2021-2022年分别同比增长8.29%、7.11%。

值得一提的是，受短期内宏观经济环境影响，2022年，君逸数码部分同行业可比公司业绩有所下降，而君逸数码业绩的稳定增长，凸显其不俗的成长性。

2023年一季度，君逸数码实现营业收入1,703.81万元，实现净利润-429.91万元（经信永中和会计师事务所审阅，下同）。一方面，君逸数码业务具有季节性特点，其第一季度收入、利润规模小，数据参考性不足。另一方面，在2023 年第一季度，君逸数码研发投入和坏账准备计提高于去年同期，导致净利润下滑。

与此同时，近年来君逸数码毛利率、净利率、加权平均净资产收益率均高于行业均值，盈利能力突出。

据招股书，2020-2022年，君逸数码毛利率分别为34.39%、34.31%、36.54%。

同期，君逸数码同行业可比公司新疆熙菱信息技术股份有限公司（以下简称“熙菱信息”）、恒锋信息科技股份有限公司（以下简称“恒锋信息”）、浙江正元智慧科技股份有限公司（以下简称“正元智慧”）、罗普特科技集团股份有限公司（以下简称“罗普特”）、广东天亿马信息产业股份有限公司（以下简称“天亿马”）的毛利率均值分别为31.57%、30.85%、27.58%。

据东方财富choice数据，2020-2022年，君逸数码净利率分别为19.01%、19.05%、17.63%。

同期，君逸数码同行业可比公司熙菱信息、恒锋信息、正元智慧、罗普特、天亿马的净利率均值分别为1.08%、-3.99%、-26.08%。其中，熙菱信息2020-2022年净利率均为负数，罗普特2022年净利率大幅下降，为-119.82%。

2020-2022年，君逸数码的加权平均净资产收益率分别为26.20%、16.10%、14.78%。

同期，君逸数码同行业可比公司熙菱信息、恒锋信息、正元智慧、罗普特、天亿马的加权平均ROE均值分别为5.63%、1.73%、-1.59%。

另一方面，君逸数码的期间费用率低于行业均值，内部管控能力优异。

据招股书，2020-2022年，君逸数码的期间费用分别为2,933.55万元、3,602.45万元、3,652.35万元，占营业收入的比例分别为8.95%、10.18%、8.91%。

同期，君逸数码同行业可比公司熙菱信息、恒锋信息、正元智慧、罗普特、天亿马的期间费用率分别为22.49%、28.77%、40.61%。其中，罗普特2022年营业收入大幅下降，造成期间费用率大幅上涨，达80.11%。

可见，近年来君逸数码营业收入、净利润均稳步增长，业绩持续向好。同时，君逸数码毛利率、净利率、加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。此外，君逸数码期间费用率低于行业均值，内部管控能力优异。

三、客户资源优质行业资质名列前茅，项目投标过程优势突出

作为一家专业的智慧城市综合解决方案提供商，君逸数码的核心竞争力和综合实力不断增强，形成了一定的品牌知名度，在政府部门、国有企业、事业单位等领域积累了一批具有行业影响力的优质客户，获取业务订单的能力也不断增强。

2020-2022年，君逸数码非民营企业客户收入占主营业务收入的比例分别为93.22%、97.30%、93.37%，远高于华是科技2020年度74.96%和2021年1-6月（未披露2021年度及2022年占比数据）76.13%的占比数据，以及宏景科技（未披露2022年占比数据）2020年度79.91%和2021年度78.47%的占比数据。

上述国有企业、政府部门等非民营客户的资信条件良好，信誉度、融资能力及还款能力高，属于优质客户。

同时，君逸数码和中国五冶集团、中铁建工集团、中国建筑股份有限公司（含下属中建一局、中建二局、中建四局、中建七局、中建八局、中建深圳、中建三局和中国建筑西南设计院等）、成都建工等总承包单位以及中国农业银行等大型国有企业、金融机构建立了长期良好的合作关系。

这些优质客户资源及长期合作关系不仅能提高企业品牌影响力，还有助于君逸数码与这些优质客户进行深度合作，在其全国范围内的业务招标过程中取得竞争优势。

此外，君逸数码还是行业内资质种类齐全且资质级别高的企业之一，使得君逸数码在项目投标竞争中具备明显的优势。需要说明的是，智慧城市行业实行资质认证作为准入门槛，高级别资质和资质类别齐全能够增强企业竞争力。

经过20余年的发展，君逸数码拥有甲级建筑智能化系统设计专项资质、一级电子与智能化工程专业承包资质、一级建筑机电安装工程专业承包资质和五级CMMI认证证书等资质证书。

从销售模式看，君逸数码的销售模式为直销模式，并主要通过招投标、商务洽谈等方式获取客户的业务合同。2020-2022年，君逸数码主营业务收入中，通过招投标方式获得的收入分别为2.75亿元、3.33亿元、3.83亿元，占主营业务收入比例分别为84.41%、93.97%、93.45%。

简言之，君逸数码在政府部门、国有企业、事业单位等领域积累了一批具有行业影响力的优质客户，获取业务订单的能力也不断增强。同时，君逸数码是行业内资质种类齐全且资质级别高的企业之一，在项目投标过程中竞争优势突出。

四、实施众多标杆性大型项目，在手订单中超三千万大单占比超六成

多年来，君逸数码专注于为客户提供智慧城市行业综合解决方案，主营业务为智慧城市行业信息系统集成服务、运维服务和产品销售等。

其中，系统集成服务收入占君逸数码主营业务收入的比例超过95%，运维服务占比约2%左右，为其主要收入构成。

2020-2022年，君逸数码系统集成服务收入分别为3.11亿元、3.41亿元、3.97亿元，占主营业务收入的比例分别为95.38%、96.27%、96.78%。

经过在智慧城市行业多年的发展，君逸数码已在多个应用场景积累了诸多大型标杆性项目案例，这些不同应用场景标杆案例在业界具有不俗的影响力，对其承揽业务尤其是承揽大型项目具有良好的促进作用，与同行业其他公司相比君逸数码的大型项目案例优势明显。

自2016年初至2023年4月末，君逸数码通过招投标方式取得的合同金额超过3,000万元以上的大型项目累计24个，其中5,000万元以上的大型项目13个，合同金额超过1亿元的超大项目数量为4个。

从应用场景看，君逸数码实施的上述大型项目分布在智慧楼宇、智慧场馆、智慧管廊、智慧市政和智慧金融安防等多个细分应用领域和应用场景。君逸数码的上述大型项目、尤其是超大型的项目案例经验，使得其有更多承接类似应用场景大型项目的业务机会。

同时，与其他同梯队的竞争对手相比，君逸数码的标杆性案例、业绩优势属于无形的护城河，可在招投标中取得更多评标分数，使得其更容易取得更多优质大型项目订单，而不用采取低价中标方式，从而可获取更多的利润空间。

2018-2021年，君逸数码确认收入的大型项目收入占比分别为46.89%、45.64%、55.34%、70.79%，显著高于同行业可比公司32.83%、36.79%、40.13%、57.80%的同期平均值；其中君逸数码单个项目收入确认金额超过3,000.00万元的项目收入占比分别为29.03%、20.15%、25.49%、54.90%，也远高于同行业可比公司15.38%、16.08%、12.83%、28.90%的同期平均值。2022年，君逸数码确认收入的大型项目收入占比为69.77%。

从在手订单情况看，截止2022年末，君逸数码除中国农业银行金融安防及智能视频分析产品外的在手订单金额约为7.93亿元（含税）。其中，单个项目合同金额超过1,000万元的项目合同金额占在手订单余额的比例超过80%，单个合同金额超过3,000万以上的大型订单合同金额占比为63.34%，超过在手订单余额的一半。

综上，君逸数码核心业务收入及占比逐年上涨，且确认收入的大型项目收入占比远高于同行业可比公司，大型项目案例优势明显。同时，君逸数码在手订单充裕，其中单个项目合同金额超过千万的占比超80%，超三千万的大单占比超六成。

五、创新驱动奠定核心竞争力，核心技术产品收入占比超八成

一直以来，君逸数码坚持以技术和创新驱动的发展战略，重视技术研发和产品创新。智慧城市行业属于知识密集型产业，持续的研发投入与技术创新是君逸数码取得竞争优势的基础。

据东方财富choice数据，2020-2022年及2023年一季度，君逸数码研发投入分别为1,026.36万元、1,484.46万元、1,554.34万元、446.19万元，近三年年均复合增长率达23.06%。其中，君逸数码2023年一季度研发投入同比增长174.95%。

截至2022年末，君逸数码有专职研发人员55人，研发支持人员32人，合计占员工总数的30.63%。截至2023年2月末，君逸数码有一级建造师25人、二级建造师43人，9人具有高级职称，38人具有中级职称。

值得关注的是，君逸数码的5位核心技术人员中，董事长兼总经理曾立军毕业于清华大学，副总经理张志锐毕业于电子科技大学，均为高级工程师。

经过多年持续的研发投入和创新，君逸数码已经在智慧城市领域形成了六大核心技术及八个智慧城市应用领域相应的解决方案。君逸数码核心技术包括智能视频分析技术、音视频接入和处理技术、地理空间信息处理技术、物联网边缘服务网关技术、能源管理节能技术、大数据平台技术等。

截至2023年2月末，君逸数码拥有发明专利26项，实用新型专利28项，软件著作权140项，君逸数码的技术优势有助于实现智慧城市行业综合解决方案的推广和应用，奠定了其在行业内的核心竞争力。

2020-2022年，君逸数码使用核心技术的项目收入金额分别为2.91亿元、3.24亿元、3.78亿元，占营业收入比重分别为89.05%、91.64%、92.27%。

经过多年的研发积累和技术沉淀，君逸数码的研发技术水平逐步获得广泛认可。君逸数码研发的城市地下综合管廊智能安防解决方案，入选2022年“智慧城市”建设优秀解决方案及创新技术评价推荐名单；研发的教育管理服务“一网通办”平台获评四川省新经济重点平台和新场景；研发的智慧楼宇IBMS综合管控系统软件V2.0获评2022年四川省优秀软件产品。

此番上市，君逸数码募集资金总额为9.65亿元,计划投资于地下综合管廊智慧管理运营平台升级建设项目、新型智慧城市综合解决方案提升项目、研发测试及数据中心建设项目。

本次募集资金投资项目将提升君逸数码智慧城市综合解决方案和核心技术的研发能力，增强其技术创新优势，有助于提升君逸数码业务创新能力和水平。

依托多年来开展城市治理服务、智慧民生领域项目所积累的技术、产品、服务和品牌优势，君逸数码将不断巩固和发展现有优势业务领域，扩展和提升现有业务领域，力争在三至五年内成为国内领先的智慧城市行业综合解决方案提供商。