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信号强烈！沸腾吧，8月
薛洪言
/ 2023-07-31 08:43 发布五穷六绝七翻身，7月的翻身行情，终于在7月最后一周初现端倪；8月，更加值得期待！ 7月以来，人民币汇率企稳，稳增长信号频发，政策托底之下，指数向下跌不动，但向上也没有太大表现，市场在等待会议和美联储加息两大靴子落地。近日，两只靴子相继落地，且对市场影响均偏正面，A股正迎来新一轮上涨行情。 第一只靴子，7月会议。7月的会议，承上启下，一直备受市场关注。今年的7月，国内经济“弱预期、弱现实”叠加，市场对本次会议尤其瞩目。就24日会议而言，表态非常务实，就市场关系的一些焦点问题如房地产、地方债务、促消费、汇率等都做了明确表态，尤其是破天荒地提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”，让资本市场备受激励。（具体可参照《发声，大机会来了！》） 恰逢市场估值处于低位，情绪极度低迷。虽然在会议表述中看不到大水漫灌的影子，但会议对房地产政策的拐点性表述、对促消费的重视、对人民币汇率的关注，以及对“活跃资本市场，提振投资者信心”的明确表态，均在相当程度上回应了市场关切，使得市场风险偏好快速抬升。会议次日（25日），A股和港股均放量大涨，上证指数上涨2.13%，两市成交额近9500亿；恒生指数上涨4.1%，成交额1421亿港币，拉开新一轮上涨的序幕。 另一只靴子，7月美联储加息。6月暂停加息后，在美联储的强烈暗示下，市场对7月加息25BP达成一致预期，对7月议息会议的期待，只是想得到9月是否还会加息的信号。 北京时间27日凌晨，美联储7月议息会议宣布加息25BP，在市场预期之内。此次加息后，美国联邦基金利率升至5.25%—5.50%区间。关于9月是否还会加息，美联储并未给出太多增量信息，照旧是语焉不详的“一切皆有可能”、“视数据情况而定”。同时，鲍威尔依旧表态年内不会降息，但也坦言多数委员建议明年降息。 至于9月是否还会加息呢？结合现有数据来看，大概率美联储加息周期已经终结，当前CME利率期货预计9月会议不加息的概率为81%。 从通胀数据来看，2023年6月，美国CPI同比上涨3.0%（预期3.1%，前值4.0%），距离2%的通胀目标仅1个百分点。7月以后，受基数快速走低影响，美国CPI回落速度也会快速放缓，预计会在3%附近震荡；不过，核心CPI基数仍在高位，预示着接下来美国核心CPI仍会延续回落趋势，降低继续加息的必要性。 从基本面因素看，支持美联储结束加息的原因，除了通胀的超预期回落，还有就是高息环境下，美国经济正展现出衰退迹象，包括但不限于： （1）美国劳动力市场降温。2023年6月，美国新增非农20.9万人，低于市场预期的23万人，为过去15个月以来第一次不及预期。 （2）美国消费能力和消费意愿回落。2季度，美国居民信用卡使用规模和信用卡坏账率同时上升，表明美国居民消费能力在下降；同时，消费支出/可支配收入的比值回落，表明消费意愿在回落。 对港股而言，美联储加息终点临近，叠加中美关系在2024年大选之前出现阶段性缓和，风险偏好有望明显抬升，迎来新一轮上涨周期。 对A股市场而言，其实美联储9月加息与否并不重要。随着美联储7月加息靴子落地，8月没有议息会议，意味着A股将迎来一段“加息空白”期，行情将主要取决于国内经济复苏和政策刺激的预期。 此外，随着美联储加息终点临近，叠加会议表态“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，人民币对美元贬值大概率告一段落，接下来随着国内经济继续复苏，将开启升值行情，也将利好A股和港股等人民币资产。 那么，A股本轮上涨有没有可持续性呢？值得期待。 不妨反过来想，当前股市估值比较低，各类负面因素得到了充分定价，在会议积极表态、美联储议息会议平淡落幕的背景下，市场没有下跌的理由，既然找不到下跌的理由，那么上涨行情就会持续，直至超预期负面因素的出现。 就8月来看，会议之后，各项促消费、稳地产、稳民企、稳就业政策大概率会密集落地。在阶段性上涨趋势中，政策的落地会对股市行情产生边际上的利好。 板块上看，8月稳增长板块和中报业绩催化板块。具体来看，（1）地产及家电、家居、装修建材等地产后周期板块，受地产政策拐点影响，再次迎来布局良机；（2）金融板块，受益于地产政策拐点及市场风险偏好抬升，叠加不错的中报业绩，有望成为阶段性主线板块；（3）航空、酒店、旅游景区、影院等板块，受去年同期低基数和今年持续高景气叠加影响，中报业绩可期，可关注短期行情催化；（4）餐饮链和食品饮料（白酒除外，与经济整体复苏进程相关度更高），受益于餐饮场景修复，及原材料价格快速下行，营收和毛利率同向抬升，中报业绩也确定性好转。 放眼三季度甚至下半年，随着PPI触底反转，库存周期见底，经济基本面复苏带动企业盈利回升，届时，利润上升将转化为股价上升，驱动牛市进入快速上涨的第二阶段。站在当前来看，无论是短期行情还是中期行情，均值得期待。 
站在中长期视角，数字经济、中特估作为全年的市场主线，后续仍有较大演绎空间，只是安全边际稍显不足。短期若有明显回调，也是很好的布局机会。 【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】 本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言
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