保险：资产端迎催化，兼具beta属性，景气度占优

（1）负债端：储蓄型产品需求改善和代理人转型见效下，2023H1负债端持续改善，定价利率政策变化预期带来2023Q2超预期增长，我们预计部分上市险企中报NBV增速超30%；3.5%定价产品下架影响市场已有预期，同时，历史数据看历年H2业务占比较低，Q4市场关注点逐步转至次年开门红预期，无需过度担忧停售影响；我们预计，需求侧和供给侧改善趋势有望延续至2024年开门红。

　　（2）资产端：2023Q2保险股回调明显，并未对负债端高景气进行定价，长端利率持续走低是核心压制。稳增长政策发力下，长端利率有望企稳，同时利好权益市场，保险股有望重新定价负债端高景气。（3）保险估值(PEV近5年20%分位数)和机构持仓(5年38%分位数)仍在较低水位，我们首推转型领先、成长性突出的中国太保，其次受益标的新华保险(2023H2NBV弹性和权益弹性较大)。推荐中国平安和中国人寿。

　　券商：首提活跃资本市场，估值具备底部反转条件

　　（1）本次会议是历史上首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，此前主要提法是“推进或保持资本市场平稳健康发展”。只有在2018年10月底会议上提到“激发市场活力”，2018年10月也对应股市底部位置。本次表态体现了资本市场对稳经济、提信心的重要作用，后续或有相关政策延续，例如引入中长期资金等方面。

（2）目前券商板块估值(PB近5年18%分为数)和持仓(5年10%分位数)位于历史较低水平，在7月交易量进一步萎缩、基金降费下，板块已体现出底部抗跌性。本次稳增长定调有望提振权益市场信心，券商3季度业绩有望迎来同环比改善，目前估值反弹空间较大。

（3）选股：

a.中报景气度较强、盈利弹性突出的中小券商，推荐东方证券、兴业证券，受益标的财通证券。

b.金融信息服务和互联网券商，受益股市beta改善，受益标的同花顺、指南针，推荐估值和机构持仓位于底部的东方财富。

c.综合优势突出的低估值头部券商：推荐华泰证券，中信证券。多元金融方面，我们推荐盈利稳健增长且高股息的江苏金租。

　　受益标的组合

　　保险：中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿。

　　券商&多元金融：东方证券、兴业证券、财通证券、同花顺、指南针、东方财富、华泰证券、中信证券、江苏金租。

来源：开源证券