《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审

巴菲特说，当其他人做出错误的决定时，专注于价值的投资者会获得机会。

在资本市场，一个公司股价走势受多重因素影响，涨跌属于市场行为，背后的价值往往是重点。分析此番上市的苏州光格科技股份有限公司（以下简称“光格科技”），近年来营收净利润稳步增长，毛利率高于行业均值，ROE“领跑”同行，盈利能力突出。作为国内分布式光纤传感技术的重要开拓者，格科技持续保持高水平的研发投入，构建了专业的研发团队，取得了先进的创新成果，核心产品关键指标达到行业领先水平。

一、营收净利润稳健增长，ROE“领跑”同行盈利能力突出

受益于智能电网、电力物联网及城市综合管廊等建设的持续推进、海上风电领域的快速发展，近年来光格科技的业绩持续向好。

据招股书， 2020-2022年，光格科技主营业务收入分别为1.95亿元、2.80亿元、3.01亿元，最近三年复合增长率为 24.24%。

同期，光格科技的净利润分别为3,524.31万元、6,606.24万元、6,912.99万元，最近三年复合增长率为40.05%。

在盈利能力方面，近年来光格科技毛利率高于行业均值，加权平均净资产收益率“领跑”同行业可比公司，凸显其优异的盈利能力。

据招股书，2020-2022年，光格科技的综合毛利率分别为56.84%、59.76%、58.36%。

同期，光格科技同行业可比公司武汉理工光科股份有限公司（以下简称“理工光科”）、山东科汇电力自动化股份有限公司（以下简称“科汇股份”）、安徽容知日新科技股份有限公司（以下简称“容知日新”）的毛利率均值分别为50.38%、45.99%、45.03%。

据招股书，2020-2022年，光格科技的加权平均ROE分别为33.66%、42.20%、30.65%。

同期，光格科技同行业可比公司理工光科的加权平均ROE分别为2.69%、2.73%、2.42%；科汇股份的加权平均ROE分别为17.58%、11.88%、-1.30%；容知日新的加权平均ROE分别为23.19%、16.94%、16.72%。

可见，光格科技近年来的营业收入和净利润均稳步增长，毛利率高于行业均值，加权平均ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。

二、获得多个行业龙头企业认可，参与诸多具有标杆意义项目

作为国内以分布式光纤传感器为核心的资产数字化运维管理领域的主要供应商之一，光格科技为行业龙头企业提供产品和服务。在客户与项目经验方面，光格科技积累了超过数百个项目实际应用的行业经验，得到了国家电网、南方电网等龙头客户的认可。

目前，光格科技的产品已广泛应用于电力电网、海上风电、综合管廊、石油石化等国民经济重要领域。主要客户包括国内两大电网公司国家电网、南方电网，国内主要发电集团华能集团、国家电力投资集团、大唐集团、国家能源集团，国内主要海缆厂商中天科技、亨通光电、汉缆股份、东方电缆，以及葛洲坝集团、中国中铁等行业龙头企业或其下属单位。

在电力电网领域，光格科技已经为国家电网、南方电网等公司提供了超过1,000条高压电缆及超过1,000公里的电力设施资产监控运维管理系统，项目所在地覆盖全国各区域，项目数量处于领先地位。

值得一提的是，光格科技参与了电力电网领域众多具有标杆意义的国家重点项目和具有里程碑意义的创新项目，包括世界首个500kV交联聚乙烯海缆项目—国家电网浙江舟山与大陆联网工程；国家西电东送重大工程、国家首个特高压多端直流示范工程—“昆柳龙直流工程”；世界首个特高压柔性直流工程—乌东德电站送电广东广西特高压多端直流示范工程；国网北京电力公司冬奥会测试赛110kV线路保障工程；南方电网对澳门输电第三通道双回电缆工程等。

在海上风电领域，光格科技的产品已应用于包括8个深远海项目在内的数十个项目，监测海缆超过400条回路，总长近6,000公里。其中，三峡新能源江苏如东H6#、H10#海上风电场项目，属目前国内电压等级高、输送距离长的柔性直流输电海缆；国家“863”科技项目“大型风电场柔性直流输电接入技术研究与开发”科技项目--广东汕头南澳岛直流海缆综合在线监测工程等。

在综合管廊领域，光格科技产品应用案例遍布北京、重庆、浙江、江苏、广东、四川、福建、吉林、内蒙、辽宁、黑龙江、西藏、江西等省市，为客户提供了超70个项目及超过200公里综合管廊的资产监控运维管理系统。其中，包括苏州桑田岛综合管廊、宜春综合城区综合管廊、四平综合管廊、延安新区综合管廊、珲春综合管廊、深圳低碳城综合管廊等国内第一批、第二批综合管廊试点示范项目和重点城市的标杆综合管廊项目。

标杆项目的实际工程经验，为产品的优化迭代以及行业实际应用积累了大量宝贵的第一手数据，基于上述数据的深入挖掘分析研判，可为用户进一步带来数据价值。

同时，光格科技参与制定了国家能源局和中国市政工程协会的四项行业标准，分别覆盖了电力电网、海底电缆和综合管廊等细分行业，为这些行业的资产数字化运维工作的提升优化做出自己的贡献。

总的来说，光格科技得到了诸多行业龙头企业的认可，已提供超过1,000条电缆、超过400条回路海缆、超过200公里综合管廊的资产监控运维管理系统，其中重点项目和标杆项目较多，形成示范效应，将进一步巩固提升其在行业内的市场领先地位。

三、分布式光纤传感解决方案市占率居首，核心产品关键指标行业领先

深耕资产监控运维管理系统领域多年，光格科技已在电力设施、海底电缆、综合管廊等细分应用领域形成了完备的软硬件结合的平台产品体系和解决方案模块，并可向更多应用领域进行拓展。

据Frost&Sullivan数据，2021年，光格科技分布式光纤传感解决方案市场份额排名第一。

目前，光格科技已形成电力设施资产监控运维管理系统、海缆资产监控运维管理系统、综合管廊资产监控运维管理系统等系列产品，广泛应用于电力电网、海上风电、综合管廊、石油石化等国民经济重要领域。

2020-2022年，光格科技的电力设施资产监控运维管理系统业务销售收入分别为12,790.10万元、13,712.05万元、19,471.09万元。该系统具有抗强电磁干扰、长距离无盲区、实时在线等特点，可解决传统运维检测手段效率低、巡检工作强度大、检测结果一致性不足、实时性较差等缺点。

在高压电缆及通道监控运维管理领域中，光格科技的中标金额占各期招标合计金额的比例分别为为15.85%、16.37%、15.14%，均排名第一。

2020-2022年，光格科技的海缆资产监控运维管理系统业务销售收入分别为2,242.16万元、7,140.14万元、6,028.39万元。该系统可有效保障海缆运行安全，对海洋能的开发利用具有重要意义。

在海上风电领域的海底电缆监控运维管理市场，光格科技具备领先优势。截至2021年，光格科技参与的海底电缆项目的总装机量为14.59GW，监测海底电缆总长5,926km，占同期国内海上风电累积装机量的比例为55.29%，排名第一。

2020-2022年，光格科技的综合管廊资产监控运维管理系统业务销售收入分别为4,010.26万元、6,769.32万元、4,162.33万元。该系统是专门针对城市地下综合管廊的运行维护和资产管理而开发的系统解决方案。

作为少数从事综合管廊资产监控运维管理解决方案的企业，光格科技被中国市政工程协会管廊及地下空间专委会评为中国管廊建设“十大管廊名企”，在综合管廊资产监控运维管理行业处于领先地位。

2019-2021年，光格科技在综合管廊光纤传感资产监控运维管理系统解决方案市场中的占有率分别为0.95%、4.83%、5.59%，呈现逐年提升的趋势。

上述三大资产监控运维管理系统由分布式光纤传感器、边缘计算网关、智能终端、资产运维管理软件等软硬件产品构成，其中分布式光纤传感器是核心设备。

分布式光纤传感技术是一种新兴的前沿传感技术。光格科技自主研发的分布式光纤传感器具有监测距离长、精度高、无监测盲区、数据分析能力强、可靠性高、环境适应性强等优势。光格科技的分布式光纤传感器主要包括DTS、DTSS、DAS三类。

DTS产品系分布式光纤温度传感器，光格科技该产品主力型号为AT800系列，系实现测温功能的主流分布式光纤传感器。光格科技AT800系列在传感监测距离、空间分辨率、测量精度、测量时间方面等关键指标方面达到行业领先水平。

DTSS产品系分布式光纤温度/应变传感器，光格科技主力型号为AB700系列产品，具备超长距离温度/应变监测功能。AB700系列产品传感监测距离、空间分辨率、测量精度、测量时间方面等关键指标方面达到行业领先水平。

DAS产品系分布式光纤振动传感器，主力型号为AV700系列产品，系光格科技实现振动传感功能的主流分布式光纤传感器。光格科技AV700系列传感监测距离、空间分辨率、测量精度、

测量时间方面等关键指标方面达到行业领先水平。

简言之，光格科技分布式光纤传感解决方案市场份额排名居首，三大业务板块处于领先地位。其中，光格科技核心设备分布式光纤传感器的关键指标达到行业领先水平。

四、核心技术产品收入占比超九成，募资主要投向研发提升核心竞争力

分布式光纤传感技术是一种新兴的前沿传感技术。作为国内分布式光纤传感的早期开拓者之一，光格科技为了适应不断变化的市场需求，围绕产品技术升级、应用领域开拓、产品系列开发投入大量资金和技术人员。

在研发资金投入方面，光格科技一直重视创新研发方面的投入，近三年研发投入占当期营业收入的比例均超10%。

2020-2022年，光格科技研发投入金额分别为2,278.35万元、2,908.42万元、3,408.43万元，占营业收入的比例分别为11.69%、10.39%、11.33%。

在研发团队建设方面，光格科技构建了一支学历背景良好，专业结构合理，专业研发能力和产品研发经验突出的技术研发团队。

截至2022年12月31日，光格科技共有员工303人，其中研发技术人员人数101人，占比33.33%，研发技术人员中具有博士研究生学历的有5位，具有硕士研究生学历的有38位，具备多学科交叉优势、专业研发能力和产品研发经验突出的技术研发团队。

值得关注的是，光格科技创始人、实际控制人姜明武为“国家次人才特殊支持计划领军人才”，科技部“创新创业人才”，具备网络通信行业逾30年研发和管理工作经验。光格科技核心技术人员张树龙、陈科新均为清华大学光学工程博士，具备10年以上的光学、精密仪器行业丰富的研发经验。

持续的研发积累和沉淀，形成光格科技的技术壁垒。光格科技在分布式光纤传感产品、边缘计算网关和智能终端、资产数字化监控运维系统方面掌握了受激拉曼散射抑制与远程泵浦光投送技术、长距离高空间分辨率光纤传感高速数据采集技术、布里渊光时域分析系统及非本地效应抑制技术等核心技术。

截至2022年12月31日，光格科技共拥有已授权的专利103项，其中发明专利39项，软件著作权158项。

近年来，光格科技的核心技术在产品中得到广泛应用，产研深度融合。2020-2022年，光格科技核心技术的产品销售收入占比为92.99%、98.92%、97.41%。  

此番上市，光格科技拟募集资金6.00亿元，分别用于“分布式光纤传感系统升级研发及量产项目”、“资产数字化运维平台研发项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。

其中，“分布式光纤传感系统升级研发及量产项目”拟募资3.09亿元用于加强分布式光纤传感系统的升级研发，强化产品的探测传感功能，并进行相关产品生产线建设，形成光纤传感系统科技成果的规模化生产能力，实现其市场化应用和产业化发展，推进光格科技可持续发展的战略布局。

对以分布式光纤传感器为核心的资产监控运维管理系统的研发升级同时实现产业化，是保障光格科技健康可持续发展的重要决策，也是保证其技术领先地位和产品核心竞争优势的必然选择。

“资产数字化运维平台研发项目” 拟募资8,000.28万元进一步打造升级智能化、自动化的运维平台软件，实现对多参数监控系统的统一显示、操作和管理，同时具备多方兼容性和扩展性，实现实时、高效、智能和全面的监控功能。

“研发中心建设项目”拟募资1.21亿元，借助分布式光纤传感器、边缘计算网关、智能终端等先进设备，建立具有更高研发能力、顺应行业发展趋势的研发中心。该项目的实施将进一步增强光格科技技术实力，研发出新一代物联终端和相关设备，储备行业未来前沿技术，提升其整体竞争力。

未来，光格科技将继续专注于新一代光纤传感网络、边缘计算网关、智能终端及相关资产监控运维软件等领域的技术研发和升级迭代，进一步完善产品布局，形成新的利润增长点，进一步提高光格科技的整体竞争力和抗风险能力，保持经营业绩的稳健增长。