中航证券-关注半年报高景气低估值行业

经济数据有望筑底企稳，对市场上行形成支撑。6月国内CPI数据在国内内需相对不足、缺乏关键商品价格支撑及CPI翘尾因素较低三重因素影响下表现较弱，但往后看全年CPI总体走势有望呈现U型。7月14日，中国人民银行副行长刘国强表示，我国没有出现通缩，下半年也不会出现通缩，预计8月份有望回升。PPI方面，需求不足的问题继续制约工业企业的景气度，进而对工业企业出厂价格环比继续产生压制作用，叠加去年的高基数影响，6月PPI同比录得-5.40%，较5月的降幅继续加深。但预计Q3和Q4在翘尾因素上行的带动下，PPI同比将较Q1和Q2有所上行。6月出口同比增速跌幅加深，录得-12.4%，环比转正，录得+0.5%。往后看，短期内美元兑人民币处于高位，增加了出口企业未结汇订单利润，一定程度上提高了国外客户下单意愿，对出口有一定积极作用。其次，7月稳增长政策有望加码，将有利于对出口提质增效。此外，美国6月通胀数据低于市场预期，美联储加息预期降温，美国经济软着陆的概率自年初以来持续上行，外需进一步下行的概率不大，整体来看出口同比数据降幅进一步拉大的动力不足，有望筑底企稳。6月社融和信贷较5月实现温和改善，亮点主要是扣除政府债后，新增社融的企稳以及信贷中企业新增中长期贷款的韧性。虽然6月社融增量继5月之后继续同比少增，同时社融存量增速较5月继续下滑，但主要系受到政府债券同比少增拖累。6月政府债券同比少增则主要系去年上半年政府要求专项债要在上半年尽量发行完毕，形成了去年上半年政府债的高基数。

　　国内经济企稳及市场对海外货币政策转向预期升温共同驱动人民币币值落入合理区间，带动人民币资产吸引力增强，外资有望加速流入。7月以来人民币中间价已连续调升共计940点，7月14日已回升至7.13。海外通胀预期方面，7月12日的美国6月CPI低于预期并连续第12个月下降，7月13日的6月PPI同比回落并创2020年8月以来最小增幅，美国通胀持续放缓抬升市场对美联储加息周期即将结束的预期。同日美元指数跌破100，创15个月新低。美元指数下行一方面助力人民币币值坚挺，另一方面降低外资投资美元资产的收益，投资人民币的机会成本下降或将导致外资流入增加。

　　7月中旬即将进入半年度业绩预告密集披露期，市场对今年上半年产业景气度逐渐形成初步预期。首先，根据截至7月13日共690家上市公司已披露的半年度业绩预告，我们将31个申万一级行业中各行业业绩预喜(预增、略增、续盈、扭亏)企业占比进行排序，业绩预喜排名前609%且近五年PE估值分位排序前60%的行业共计11个。其次，截至7月14日Wind一致预测2023全年利润增速排名前60%且近五年PE估值分位排序前60%的行业共计9个。

我们将同时满足上述两个条件的行业看作短期内高景气低估值行业，包括交通运输、电力设备、农林牧渔、非银金融、美容护理、轻工制造共6个行业。

　　其中，我们重点看好交通运输，电力设备及农林牧渔。随着二季度消费复苏，受到五一、端午小长假刺激，旅游、航运活跃，交通运输板块有望表现较好。7月1日至8月31日为期62天的暑运，交通运输部门将加大运力投放，政策呵护下交通运输板块修复节奏有望继续加快。电力设备板块，电力系统体制改革将得到积极稳妥推进，推动能源生产和消费革命。电力设备板块的生产水平提高和大规模扩产使驱动成本不断降低，伴随夏季用电高峰到来，电力保供带动能源服务需求侧，电力设备板块盈利能力有望走强，能源系统体制改革背景下有望迎来板块估值回升。农林牧渔板块业绩受到生猪产能持续去化和生物育种产业化加速带动，作为周期性板块，随着基本面修复估值有望回升。根据中航证券农业组的观点，6月能繁母猪产能明显去化，供需支撑白羽肉鸡行情改善，种业迎来政策期、技术期、行业期的“三期叠加”历史性机遇。

　投资建议:

　　经济数据逐渐筑底企稳，对市场上行形成一定支撑。国内经济企稳及市场对海外货币政策转向预期升温共同驱动人民币币值落入合理区间，短期内汇率方面对市场影响或减轻。在基金阶段性调仓后，短期内主题投资表现或较稳定，市场焦点或向有望逆境反转且拥挤度较低的方向扩散。除了前期受市场关注度较高的行业外，短期内我们重点看好交通运输，电力设备，农林牧渔等景气度较高、估值较低行业。

　　风险提示:

　　1.国内政策推行不及预期; .

　　2.地缘政治事件超预期;

　　3.海外流动性收紧超预期;

　　4.军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期; .

　　5.近期外汇市场波动较大，船舶产业受外汇波动影响相对较大，易受汇率波动导致影响企业营收水平。