管理 事关下半年商品市场，这几个确定逻辑需要重点关注：

㈠粮食安全：
①国内植粮面积增加，棉花种植面积减少；
②补贴政策调整进一步降低植棉积极性；
③春播天气糟糕；
④轧花产能过剩，秋季抢收概率大。

㈡厄尔尼诺：高温干旱下，
①部分农产品减产确定，棕榈油、橡胶等；
②用电增加，煤价提升，煤化工成本抬升；
③高耗能商品可能拉闸限电，氧化铝等；
④运输水位降低，贸易受阻，铁矿石等。

㈢利率政策及周边局势：
①利率政策：美联储利率见顶，贵金属存中线机会。

②金银比回落：目前金银比85，远高于近三十年均值60，做空金银比从长期看合适。

③明年初湾湾大选，下半年周边很难消停，可以说未来12个月将是高危期，贵金属。

④大国关系：紧张已成为常态，叠加③，进口依赖度高的商品，如橡胶、棕榈油、铁矿石、豆类等或有阶段性脉冲机会。

㈣国内刺激：
①央行扩信用：企业、居民负债表受损，央行终会走向一线。下半年降息、降准仍在工具箱，甚至MMT也有可能。相关措施能否奏效不确定，但肯定能提升通胀，利多商品。

②房地产：限购等非市场因素可能取消，但房住不炒不会放弃，铁公鸡已趋近饱和，建材类商品除了其他逻辑，操作难度大，不是首选。

③原油：国内增长有保障，出行需求继续复苏，沙特预算约束力挺油价，OPEC+相关减产终将作用于市场，引起供应缺口，下半年原油上冲击100是大概率，这也将引领整个大宗商品行情。

④人民币贬值：中美高利差下半年难修复，周边局势紧张，这些都不利于留住资金；人民币国际化，某些国家反而将人民币抛售换美元，这进一步加剧人民币贬值压力。后果是进口商品成本太高，关注进口依赖度高的大宗商品。（大雄作手）