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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-07-09 21:35 发布十家券商普遍认为，6月美联储FOMC纪要的鹰派信号和美国就业市场数据加剧全球市场波动，美债利率大幅上行再次冲击全球风险偏好，人民币汇率继续承压。往后看，国内宏观环境积极向好，各项政策逐步落地，耶伦访华可能带动风险偏好修复，过度悲观的预期有望逐步被修正。 兴业证券
积极做多：方向比节奏重要。往后看，我们认为海外的“幺蛾子”有望逐步缓和：1）随着6月非农低于预期，来自美债利率上行、汇率贬值、外资流出的压力有望缓解。2）耶伦访华并强调美方不寻求“脱钩断链”，若阶段性地缘政治的出现缓和预期，则有望推升市场风险偏好修复。经济体感最差的时刻将逐步过去，市场对于经济增长的悲观预期也会被修正；各项政策宽松措施已在逐步落地，后续至少到月底前，市场一直可以有政策上的期待；当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高、多数行业拥挤度较低的位置，具备修复的空间；因而，建议积极、乐观应对，方向比节奏更重要。
财通证券
中报景气三条线索。国内环境积极向上，政策逐步落地期。美联储博弈白热化，全球波动可能未结束；全球新兴市场可能在底部高波动的状态维持一段较长时间，频繁演绎波段行情，难像19年8月迎来果断的转变。海外博弈波动加大、国内环境趋于平稳的背景下，“高股息+中报景气”是优选方向。
申万宏源证券
汇率稳，则反弹延续。就业市场韧性再验证，美联储7月再加息几成定局。但这次美国大类资产表现有所不同：市场并未继续定价经济韧性，而是反映了美联储继续加息终归会伤害经济的担忧。多方面的宏观变化的综合影响，会在人民币汇率上集中体现。所以，后续A股反弹行情延续的一个重要宏观条件，是人民币汇率稳中有升。
广发证券
美债利率和“新投资范式”。近期美债利率上行仍是不确定性提升下的“新投资范式”表现形式之一。往后展望，对于美债利率，短期可能仍然有不确定性，但是中期来看，有望迎来筑顶之后的回落。 再度审视本轮宏观环境的不确定性，全球decoupling主题背景下，宏观底色破局仍有不确定性，淡化宏观交易。A股内部结构定价对短期的“不确定性”已经较为充分吸收，长期增长前景敏感性资产跑输防守型资产已偏离历史均值达2x标准差。然而，这一信号更加强调的是“投资新范式”的确立，而非简单以周期性“均值回归”思路去博弈此前交易结构的彻底反转。
民生证券
追风赶月莫回头。短期紧缩预期带来的美元反弹正接近尾声，但钟摆机制或将持续存在，美元走弱——通胀反弹——重回紧缩担忧将是未来1-2个季度可能的路径。美国的各个部门在过去一年的紧缩周期中体现出了明显的节奏不一致，美国地产近期反弹有望带动中国出口和商品需求回升。关注实物需求的回升正在驱动新一轮通胀交易：在中美库存周期逐步触底后，通胀未来反弹的力量在凝聚，更重要的是，本轮两种“实际利率”将会收敛：即名义利率-CPI 和名义利率-通胀预期，长期通胀中枢上移将在定价中广泛出现，带来大宗商品的进一步机会。当下的交易主线或许并不是市场所期待的政策博弈，当然政策的呵护将进一步有助于行情向上。在经历了漫长的估值消化后，随着宏观的企稳，沉寂已久的业绩因子或再度回归。
德邦证券
库存周期如何演绎。企业去库或迎来尾声，目前中游加工业去库最早，进程也最快。库存是经济滞后指标，PPI往往相较库存见底更早。库存可以定位经济周期的状态，当库存处于低位时，后续补库空间也更大，而补库强度也需与扩需求政策配合，以防数据陷阱。
安信证券
赢在当下：沉住气，熬过去。在人民币汇率波动受到重视+经济阶段性底在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，市场有望再次转向“强预期、弱现实”定价，逐渐走出“大盘至底需磨底”的模式，开启技术性反弹，TMT+消费的配置抓手将逐渐清晰，市场运行空间依然处于“山腰处歇脚”（2月初至今A股上证综指处于3200点-3450点区间箱体震荡）。结合对于A股市场中枢的上移核心是在于ROE拐点判断上，我们预计A股ROE的回升在Q3，在三季度中后期较大可能会提前反映确定性回升，进而打破“山腰处歇脚”的区间箱体。
海通证券
影响股市的三大变量下半年有何变化？①DDM模型中三大变量，下半年相比上半年，流动性平稳，宏微观基本面改善望更明显，风险偏好略改善。②上半年股市偏事件和政策驱动，下半年有望走向业绩驱动。③重视估值较低、基本面望改善的基本消费和医药。数字经济仍是中期主线。
信达证券
AI强经济弱，并不是风格的全部。我们认为2023年年初至今影响风格较重要的两大变量是 AI产业变化和宏观经济的持续走弱，但这两大变量没法解释以下两点异常：（1）历史上TMT牛市=成长牛市，但2023年TMT≠成长（2）经济弱，但价值能跑赢。我们认为这两点异常需要从更长期的产能格局来解释，2016-2021年由于消费升级、行业集中度提升、供给侧改革、新能源革命等原因，部分消费和中游制造业供需格局持续维持强势，行业估值不断抬升。最近2年，这些优势随着消费下台阶、制造业产能建设增加、股市高估值导致高融资等原因先后开始扭转。稳定和周期类行业反而不存在这类产能问题，所以风格上更占优。
东北证券
当前就是底部，逢低做多成长。当前汇率快速贬值的担忧已缓解；国内经济和政策预期已经开始上升；海外加息压力已到高点，后续大概率下降。TMT等板块调整已较充分：不少个股调整幅度已超过20%，且成交额自高点已萎缩50%左右。复盘政策底后的走势，市场底在盈利底之前因外部冲击和经济及政策预期偏弱下形成，同时市场指标如成交额下降40%以上；当前来看均满足（盈利在5-7月见底）。因而，盈利弱修复，贬值预期下降，流动性宽松和中美缓和支撑市场下，当前就是底部。
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十大券商策略——行业配置
十家券商普遍认为，“数字经济”仍将是中期主线，短期建议根据中报挖掘景气向好的绩优板块，以及高股息低估值资产和部分低位修复的顺周期。 兴业证券
未来一个阶段，市场有望进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。因此，除了“数字经济”和“中特估”两大主线外，阶段性像军工新能源这些科技制造、中报绩优的消费股，以及一些顺周期板块，都有低位修复机会。具体而言，可以重点关注中报景气向好或者下半年基本面存在改善预期、前期涨幅居后、拥挤度在低位的板块。结合以上几个维度，我们筛选得到军工、半导体、创新药、食品饮料、交运和煤炭六大方向，后续有望低位修复。
财通证券
“高股息+中报景气”是优选方向，包括：1）高股息的电力高速等公用事业、非银、部分周期品等；2）数字经济的运营商、软件开发；新能源的光伏、风电；可选消费的乘用车、白色家电。继续关注中报景气三条线索。1）数字经济方面，AI浪潮、5G渗透等带动运营商业务量、软件产业收入稳步增长。2）新能源方面，产业链价格风险充分释放，终端汽车销量、光伏&风电装机需求回升。3）可选消费方面，汽车与新能源链息息相关，空调驱动从地产复苏到高温，排产上调超市场预期。
申万宏源证券
短期先进制造的赚钱效应已扩散至高位，先进制造和顺周期反弹延续依赖于宏观环境进一步改善(体现为汇率稳中有升)。此时需要聚焦新增产业趋势(比如汽车智能化)。寻找中期占优方向的短期买点仍是短期交易策略的重点，中期继续看好数字经济、央企价值重估、一带一路的投资机会。
广发证券
行业配置：新范式下继续聚焦确定性资产“杠铃策略”，择优稳增长。（1）科技奇点确定性：数字经济AI+：光模块、AI芯片、游戏、广告营销；（2）永续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&高股息&高自由现金流筛选油气开采、电力、炼化；（3）高股息/低杠杆/低估值三因子择优稳增长：家电（厨卫电器/照明设备/白电）、汽车（商用车）；（4）杠铃策略下把握三大线索：“中特估-央国企重估”新范式因子择优（煤炭/保险/油气/交运）；AI的港股机遇（应用端粘性强的互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）；择优供给格局（汽车/商用车）。
民生证券
“做多中国”的确定性直线上升，业绩因子的重要性再度回归，而实物通胀的反弹将构成未来宏观场景转换的重要驱动。我们维持中期策略报告对于以下领域的推荐：大宗商品:有色（铜、铝、贵金属、小金属）、能源（油、油运、煤炭）；高端制造：新能源车、光伏、风电、军工；重要国企：电力、公路、四大行和运营商；新群体消费将是未来重要主线。中短期的赔率与胜率组合我们进行如下更新：胜率思维下，我们认为符合这一标准的有以下细分行业：新能源汽车、风电、智能家居、白电、航空、公路货运及纺织制、电信运营商、工业软件；赔率思维下，我们认为符赔率思路的有以下细分行业：快递、煤炭、航运行业。
德邦证券
行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，仍看好大科技，但要小心过热风险。重点关注：1、机械设备：自动化设备；2、电子：半导体、消费电子、光学光电子；3、计算机：计算机设备；4、国防军工：航海装备、航空装备；5、通信：通信设备；6、传媒：游戏、数字媒体。
安信证券
短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；消费（家具、食饮、白电）、新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、电力（火电）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。值得高度重视的是：本周A股估值分化指数收敛至5.45%，与2020年以来多次出现的区间低点4%比较接近。根据历史的经验，如果后续A股估值分化指数重启上行，即“低位股的迭起”将结束，市场大概率主线会围绕估值偏高部门展开。
海通证券
政策或将发力推动消费基本面改善，重视前期超跌的消费：1）随着经济复苏和政策发力，消费基本面有望逐步改善。2）此外，中期视角下我国消费升级趋势有望延续。政策支持和产业变革催化下，数字经济仍是股市中期维度的主线：1）政策发力的数字基建、信创等领域业绩有望改善。2）技术变革下，企业加大资本开支，人工智能及上游半导体等领域将受益。
信达证券
行业配置建议：配置风格或可偏向进攻，先布局超跌消费链、地产链，中特估持续关注，Q3重点关注周期。（1）消费链、地产链：无需过度悲观，后续可能会出现政策微调，整体大概率存在超跌后预期修复的上涨。（2）中特估&TMT：有长期逻辑的中特估和TMT依然会有机会，不过由于中报临近，或不宜追涨，相对低位的中特估可以持续关注。（3）Q3周期：周期股当下受到全球库存周期下行的影响，整体偏弱，但随着库存周期下降进入尾声，2023年Q4-2024年，宏观需求存在回升的可能。考虑到长期产能建设不足，需求、供给和估值可能会共振。
东北证券
行业配置：继续聚焦TMT和新能源等成长行业。建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的计算机（数字经济、国产化）、通信（算力等）、传媒（AI在游戏、教育、营销等的应用）、半导体（算力芯片）等；二是中报业绩可能偏好的新能源（新能源车、充电桩等）、机械等；三是可能受益于中美关税降低的机械、电气设备、轻工、纺服等。
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