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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-07-02 21:37 发布十家券商普遍更加乐观，认为悲观预期反映已较为充分，6月制造业PMI出现企稳回升迹象，稳增长信号继续浮现，央行二季度例会指出“加大逆周期调节力度”，人民币汇率有望逐步企稳，宏观环境正在边际改善，市场情绪或逐步修复。 兴业证券
积极做多。往后看，我们倾向于认为当前市场正迎来一个涉及面更宽、赚钱效应扩散的做多窗口：1、无论内资或外资对于汇率压力这一风险因素已逐渐脱敏。2、各项政策宽松措施已在逐步落地，未来一个阶段市场均将处于政策加大力度呵护预期升温的窗口。3、市场对于经济增长的悲观预期有望逐步修正。对于经济最悲观的时刻或将过去，由此整体的市场情绪或逐步恢复。4、当前市场本身已处在一个隐含风险溢价较高的位置，具备修复的空间。因此，随着经济的悲观预期缓解，同时政策宽松呵护预期升温，叠加外部因素的冲击也逐步过去，市场有望迎来做多窗口。未来一个阶段，市场或将进入一个贝塔式的修复，行业板块扩散、赚钱效应提升。
财通证券
关注中报业绩方向。政策博弈期，关注内外部变化。温和复苏动能放缓，地产销售疲软态势显现，内部货币政策和产业支持力度均可期，国内货币政策有可能开启一轮持续调降过程，国常会通过促进家具消费措施、北京印发机器人产业创新发展方案等产业政策陆续发布。外部环境压制短期风险偏好，聚焦七月美联储议息。美联储6月如期暂停加息，但表述较为“鹰派”，即利率限制性时间不够长，不足以让通胀达目标，市场预期今年再加息两次，不排除两次连续加息。
申万宏源证券
7月弱反弹。市场内在稳定性恢复，悲观的经济和政策预期对A股的影响边际减弱。央行二季度例会背书稳增长适当加码，7月政策布局期仍值得期待。数字经济主题筹码浮盈快速回落，交易拥挤度已开始优化，短期性价比矛盾有所缓和。海外映射的算力产业链(半导体、光模块)率先反弹，依赖于国内大模型进步和应用落地的传媒和计算机仍在等待催化。
广发证券
人民币汇率和“新投资范式”。本轮人民币大幅波动背后的本质是市场的不确定性提升，投资者需要持续关注“确定性溢价”下的“新投资范式”。本周稳增长信号继续浮现，我们重申需要审视本轮稳增长特殊性，当下“新范式”并不会因为“稳增长预期升温”而逆转。新一轮投资范式下“杠铃策略”仍是最佳应对。
民生证券
“做多中国”进行中。当下宏观基本面已然到了阶段性企稳向上的区间，产业层面也积蓄了大量反弹力量，整体已经呈现出一定的被动去库状态，A股已经进入高胜率区间。在底部需求正在弱恢复之际，这将有利于本来正在盈利和维持高景气行业，其潜在的宏观下行风险被释放（比如红利和当下本高景气的行业），建议寻找弹性最大的方向。整体上，新秩序正在形成，拥抱均值回归思维，放下赛道理念。
德邦证券
强宏观板块是否有机会？1）2023年上半年制造业供给恢复速度快于需求。2）6月制造业PMI有所恢复，其中生产加快，需求边际改善。3）虽然总量政策是破局手段，但制造业去库末期本就可令投资者对需求回暖产生合理的期待。从政策和经济行为的传导机制来看，此前提示的7月窗口期外，我们建议投资者紧密跟踪国内商品价格的表现。国内6月PMI整体企稳，跨周期政策调节目标延续；美国Q1GDP终值大幅上修。
安信证券
赢在当下：TMT第三波值得期待，启动信号是什么？在人民币汇率波动受到重视+经济阶段性底在三季度探明+一揽子政策预期的牵引下，市场有望再次转向“强预期、弱现实”定价，逐渐走出“大盘至底需磨底”的模式，开启技术性反弹，TMT+消费的配置抓手将逐渐清晰，市场运行空间依然处于“山腰处歇脚”（2月初至今A股上证综指处于3200点-3450点区间箱体震荡）。结合对于A股市场中枢的上移核心是在于ROE拐点判断上，我们预计A股ROE的回升在Q3，在三季度中后期较大可能会提前反映确定性回升，进而打破“山腰处歇脚”的区间箱体。
海通证券
中国消费并非在降级。①宏微观迹象引发投资者对消费降级的讨论，但更多是消费景气度阶段性调整时的悲观表述，而非长期趋势。②借鉴海外，人均GDP迈过1万美元后消费升级加速，我国正迈向中等发达国家，中等收入群体扩张与乡村消费水平提升驱动消费升级。③二级市场上消费估值已经不高，性价比逐步凸显，一级市场上消费新业态不断涌现，投融资活动依然活跃。
国金证券
TMT第三买点，黄金第二买点。中美利差有望收窄，人民币汇率贬值近尾声，中美股市分化将弥合。当前市场对TMT板块的分歧明显加大，一方面此前累计涨跌幅较高，市场对板块业绩验证存在明显分歧；另一方面近期部分龙头个股花样减持和被海外制裁风险引发板块明显调整，市场担心板块见顶风险。海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变，市场行情刚至中段。
东北证券
市场已见底，成长占优。去库延续但盈利已至拐点，流动性维持宽松，外部冲击有限，7月A股震荡反弹。（1）分子端：国内去库延续，三季度末或出现库存低点，盈利下行拐点当前已至；PMI小幅回升显示经济底部渐现。（2）流动性：美国通胀下行较慢，7月加息是大概率；国内经济偏弱但稳步回升，汇率贬值可控下国内7月流动性维持宽松。7月外资、新发基金和融资等均可能边际改善。（3）风险偏好：7月美联储加息和人民币汇率贬值压制风险偏好；但中美缓和、国内政策预期上升提振市场情绪。
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十大券商策略——行业配置
十家券商普遍认为，“数字经济”仍将是行情主线，短期在外部波动较大、经济向上弹性不足、利率下行的背景下，推荐关注高股息资产和中报业绩验证向好的板块。 兴业证券
1）科技制造的修复与扩散：①军工：五年规划中期调整落地在即，中上游需求三季度有望持续恢复；另外军工板块央企并购重组动作加快，有望进一步带动提质增效；而3月以来军工板块调整较多，当前性价比突出。②半导体：行业已处于历史底部，科技创新周期、国产化周期与库存周期三期共振下，我们倾向于认为其有望成为下半年行情的领军者。2）“数字经济”：已到布局时点，且行情并未结束，可重点关注游戏、数字媒体、出版、国资云、智能电网、半导体设备、IDC（算力租赁）等。3）中特估：叠加经济悲观预期修复和政策呵护预期，中特估或再次迎来投资机会，当前可以关注电力、有色、机械、建筑等方向。
财通证券
当下等待产业催化和经济政策、外部波动较大的背景下，重视中报业绩：1）利率下行期受益的高股息低估值资产；2）产业供需改善吸引外资流入，如新能源中价格企稳的光伏、迎来旺季的风电；3）有望受益稳增长政策发力，如乘用车、白色家电、机器人。
申万宏源证券
短期先进制造跑赢市场，二季报行情提前演绎，市场关注弱周期有行业格局优化逻辑的方向，这些板块短期赚钱效应已明显扩散。7月弱反弹的结构可能是“稳增长搭台，主题唱戏”。交易策略上，我们依然建议坚守核心主题：数字经济、央企价值重估、一带一路。
广发证券
行业配置：新范式下继续聚焦确定性资产“杠铃策略”，择优稳增长。（1）科技奇点确定性：数字经济AI+：光模块、AI芯片、游戏、广告营销；（2）永续经营确定性：“中特估-央国企重估”，低估值&高股息&高自由现金流筛选油气开采、电力、炼化；（3）高股息/低杠杆/低估值三因子择优稳增长：家电（厨卫电器/照明设备/白电）、汽车（商用车）；（4）港股天亮了，配置“确定性溢价+成长类期权”：AI+（互联网巨头/AI服务器/通信设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）、精选必需消费（啤酒）；广义流动性敏感成长（创新药/器械/黄金）。
民生证券
当下宏观基本面已然到了阶段性企稳向上的区间，产业层面也积蓄了大量反弹力量，所有跟中国相关资产都将迎来机会。大宗商品、重要国企、高端制造和新群体消费将是未来重要主线，近期关注：新能源（光伏、锂电、风电）、大宗商品（油、铜、铝、煤）、船舶制造、军工的机会。
德邦证券
行业配置建议:普林格周期转向非典型复苏，仍看好大科技，但要小心过热风险。重点关注：1、机械设备：自动化设备；2、电子：半导体、消费电子、光学光电子；3、计算机：计算机设备；4、国防军工：航海装备、航空装备；5、通信：通信设备；6、传媒：游戏、数字媒体。
安信证券
以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的AI数字经济TMT；新技术（智能驾驶、复合集流体、机器人）、消费（食饮、白电）、电力（火电）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企四大主线：通信运营商、建筑、石化、银行；火热的“厄尔尼诺”现象（糖、白电、火电）。
海通证券
1）沿着高质量发展脉络寻找股市行业主线。2）重视前期调整较多的消费。3）全年维度应重视数字经济。政策发力的数字基建、信创等领域业绩有望改善。技术变革下，企业加大资本开支，人工智能及上游半导体等领域将受益。
国金证券
布局未来2-3年长期主线TMT板块，短期仍具备产业政策和产业趋势共振的机会。同时重视贵金属和创新药板块在美联储宽松背景下的投资机会，提前布局券商板块。主线1：TMT崛起，计算机、通信、传媒、半导体；主线2：黄金、创新药；主线3：券商。
东北证券
行业配置上，7月继续聚焦成长，逢低布局TMT、新能源和低估值国企。（1）复盘来看，底部震荡时政策支持、产业趋势上行或低估值稳定类行业占优；当前来看仍导向TMT和低估值国企，主线地位不改，可逢低布局。（2）建议7月逢低布局：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在游戏、教育、营销等的应用）、计算机（数字经济、国产化）、通信（算力等）、半导体（算力芯片）等；二是经济修复、盈利改善叠加中报可能改善的电新（充电桩、储能等）、消费（社服、纺服、白酒等）等；三是低估值国企相关的建筑、非银、电力等；四是7月日历效应下的农林牧渔、军工等。
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