管理 明阳电气：下游新能源发电领域持续高景气 核心技术实现进口替代


《金基研》南国/作者 杨起超 时风/编审
近年来，碳中和、碳达峰已上升为国家重大战略。随着社会环保意识的增强以及新能源发电技术的日益成熟，以风电、光伏发电为代表的新能源发电装机容量不断提升，新能源发电占电力系统发电总量的比重也呈现逐年上升的趋势，带动新能源电气装备市场需求持续提升。
作为一家专注于输配电及控制设备的高新技术企业，广东明阳电气股份有限公司（以下简称“明阳电气”）是国内领先的国家能源及大型建设项目电气装备供应商之一，是新能源电气装备领军企业。在新能源发电市场化程度提升的背景下，明阳电气抓住行业发展机遇，不断提升自身市场和行业地位。
在业绩上，明阳电气营业收入快速增长，成长性优异；加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。作为输配电及控制设备行业的骨干企业，明阳电气通过持续的研发创新和准确的市场定位,凭借可靠的产品品质和高效的响应机制，确定了坚实的客户基础和良好的市场品牌，奠定了其国内相对领先的行业地位。值得关注的是，明阳电气核心技术已达到国际先进水平，产品打破了外资品牌的垄断，实现进口替代。

一、下游新能源发电领域持续高景气，行业需求增长前景广阔
作为新能源电气装备领军企业，明阳电气主要从事应用于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备的研发、生产和销售，是国内领先的国家能源及大型建设项目电气装备供应商之一。
电力行业是国民经济的基础性支柱行业，对国民经济和人民生活息息相关。随着国内经济持续稳定发展、工业化进程逐步推进，电力需求也日益增长，电力投资规模不断扩大，电器行业将维持高景气。
据国家统计局数据，2018-2022年，国内全口径发电量分别为7.17万亿千瓦时、7.50万亿千瓦时、7.78万亿千瓦时、8.11万亿千瓦时、8.85万亿千瓦时；全社会用电量分别为7.15万亿千瓦时、7.49万亿千瓦时、7.51万亿千瓦时、8.31万亿千瓦时、8.64万亿千瓦时。
另据中电联数据，2018-2022年，国内电力投资分别为0.81万亿元、0.83万亿元、1.02万亿元、1.05万亿元、1.22万亿元。
与此同时，近年来，碳中和、碳达峰已上升为国家重大战略，风电、光伏行业作为发展清洁能源的重点战略领域，在替代传统发电能源发挥着关键性作用。国内先后出台一系列支持与引导风电及光伏行业健康发展的相关政策，从产业发展、财政补贴、金融服务等多方面对风电及光伏行业进行支持与引导，为行业发展创造了良好的市场环境。
近年来，以风电、光伏发电为代表的新能源发电装机容量不断提升，新能源发电占电力系统发电总量的比重也呈现逐年上升的趋势。
据国家统计局数据，2018-2022年各期末，国内风电装机容量分别为1.84亿千瓦、2.10亿千瓦、2.82亿千瓦、3.28亿千瓦、3.65亿千瓦，年均CAGR为18.67%。
值得一提的是，在风电领域，海上风电风速相对于陆地更稳定且更快，同时海上风电具备单机装机容量大、机组运行稳定以及不占用土地、适合大规模开发等优势。此外，海上风电一般靠近传统电力负荷中心，便于电网消纳，免去长距离输电的问题，成为全球电场建设的新趋势。
据国家能源局统计数据，2018-2022年，国内海上风电装机容量分别为444万千瓦、593万千瓦、899万千瓦、2,639万千瓦、3,051万千瓦，复合年均增长率达61.91%，发展前景广阔。
据国家统计局数据，2018-2022年各期末，国内太阳能发电装机容量分别为1.75亿千瓦、2.05亿千瓦、2.53亿千瓦、3.07亿千瓦、3.93亿千瓦，年均CAGR为22.45%。
据中电联数据，2018-2022年，国内新能源发电占电力系统发电总量的比例分别为8%、9%、10%、12%、13%。
随着国内能源结构的改善，智能电网正逐步成为新的能源战略和优化能源资源配置的重要平台，智能电网布局也将成为国家抢占未来低碳经济制高点的重要战略措施，为输配电及控制设备制造行业带来新的市场需求。
总的来说，国内电力需求稳步增长，在双碳目标的背景下，风电、光伏行业作为国家新能源产业中重要部分，长期市场整体向好。随着国内光伏、风电行业的持续发展，应用于新能源领域的输配电及控制设备需求将进一步提升，行业发展前景广阔。

二、营收高增成长性优异，ROE高于行业均值盈利能力突出
下游新能源行业旺盛的市场需求为明阳电气带来良好的发展契机，近年来明阳电气业绩实现快速增长。
据招股书，2020-2022年，明阳电气营业收入分别为16.65亿元、20.30亿元、32.36亿元，净利润分别为1.78亿元、1.61亿元、2.65亿元。
到2023年一季度，明阳电气实现营业收入7.07亿元，同比增长84.02%；实现净利润4,436.58万元，同比增长229.86%。需要说明的是，明阳电气2023年一季度财务数据经致同会计师事务所审阅，未审计。
营业收入增长率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。近年来明阳电气的营业收入增长率大幅高于行业均值，凸显其成长性。
据东方财富choice数据，2020-2022年，明阳电气的营业收入复合增长率为39.42%。
同期，明阳电气同行业可比公司广州白云电器设备股份有限公司（以下简称“白云电器”）、三变科技股份有限公司（以下简称“三变科技”）、特变电工股份有限公司（以下简称“特变电工”）、海南金盘智能科技股份有限公司（以下简称“金盘科技”）、北京科锐配电自动化股份有限公司（以下简称“北京科锐”）的营收CAGR均值为21.42%。
与此同时，明阳电气近年来的加权平均净资产收益率亦高于行业均值，盈利能力突出。
据东方财富choice数据，2020-2022年，明阳电气的加权平均ROE分别为46.16%、25.96%、31.65%。
同期，明阳电气同行业可比公司白云电器、三变科技、特变电工、金盘科技、北京科锐的加权平均ROE均值分别为6.81%、8.41%、11.17%。
另一方面，明阳电气的期间费用率总体呈下降趋势，且低于行业均值，内部管控能力优秀。
2020-2022年，明阳电气期间费用合计分别为1.94亿元、2.36亿元、3.22亿元，占当期营业收入的比例分别为11.67%、11.62%、9.95%。
同期，明阳电气同行业可比公司白云电器、三变科技、特变电工、金盘科技、北京科锐的期间费用率均值分别为15.82%、14.48%、13.62%。
可见，近年来明阳电气业绩呈逐年上涨趋势，且营收CAGR大幅高于行业均值，成长性优异。同时，明阳电气的加权平均ROE高于行业平均水平，盈利能力突出。

三、客户资源优质获多家客户供应商奖项，敏锐布局实现企业转型升级
深耕输配电及控制设备行业多年，明阳电气与大型国有控股企业或上市公司建立了稳定的合作关系。
目前，明阳电气的主要客户包括“五大六小”发电集团、两大电网（国家电网、南方电网）、两大EPC单位（中国电建、中国能建）、通信运营商（中国移动、中国联通等）、能源方案服务商（阳光电源、明阳智能、上能电气、禾望电气）等知名企业。
凭借优异的产品性能、稳定的质量与不俗的技术服务水平，明阳电气在客户中建立了良好的口碑，并在多个项目中成为终端用户指定选择的设备品牌供应商。
与此同时，明阳电气坚持以客户为中心，快速响应客户需求，持续为客户创造价值，从而形成了自己的业务响应优势，获得客户和业主方的广泛认可。
广泛且优质的客户基础为明阳电气提供了良好的产品销售渠道，同时也为其积累了丰富的应用经验，产品得以持续优化，产品质量稳步提高，获得多家客户授予的优秀供应商奖项。
近年来，明阳电气抓住产业转型历史性机遇，已基本完成从传统能源向新能源（含风能、太阳能、储能）市场转型。
据招股书，2020-2022年，明阳电气主要产品应用于新能源领域的销售收入分别为13.01亿元、13.62亿元、25.24亿元，年均复合增长率达39.28%。
除此之外，明阳电气抓住向数据中心、智能电网、轨道交通及特定领域延伸的历史性机会，加快技术研发速度，带动企业升级转型，实现新旧动能转换。
2020-2022年，明阳电气主要产品应用于新型基础设施领域的销售收入分别为0.91亿元、3.24亿元、4.25亿元，年均复合增长率达116.36%。
据招股书，2020-2022年，明阳电气新能源领域及新型基础设施领域的合计销售收入占主营业务收入的比例分别为84.54%、84.90%、92.32%。
结合战略发展和规划的需要，明阳电气拟在现有40.5kV及以下电压等级的变压器、箱变、开关设备的基础上进一步丰富产品结构。
目前，明阳电气主要产品包括箱式变电站、成套开关设备和变压器三大板块。明阳电气生产的智能输配电及控制设备，既能保障设备的稳定可靠运行，减少设备故障损失，大幅提升运行维护效率，又能降低运行维护成本，实现设备安全化、高效化、智能化运行。
为适应海上风电的大容量发展趋势，明阳电气正在开发66kV电压等级的升压变压器和气体绝缘开关设备，产品结构将从中低压范畴延伸到高压范畴，同时还在积极调研110kV电压等级GIS设备的市场需求和产品核心技术和工艺，开展研发储备。
伴随着数据中心领域电力方舱和电网系统小型化变电站的需求日益增大，明阳电气也在着力布局预制舱式整体解决方案的开发，将中低压开关设备、变压器、保护和监控等实现高度集成，结合环保开关设备、光伏发电等绿色元素，力争不断开发出独具明阳特色的全新专有产品，并实现在细分市场的引领效应。
简言之，明阳电气积累了优质的客户资源，并获得多家客户授予的优秀供应商奖项。同时，明阳电气敏锐布局新能源领域及新型基础设施领域，实现转型升级。此外，明阳电气结合战略发展和规划的需要，不断丰富产品结构，持续提升其市场及行业地位。

四、严把质量专业制造，由传统制造迈向数字化及智能制造
输配电及控制设备运行的安全性、可靠性对电网系统及电力行业至关重要。同时，输配电及控制设备具有产品差异大、质量要求高、供货周期紧等特征。
因此，明阳电气高度重视产品质量，建立了完善的质量保证体系。明阳电气策划并推行质量专项行动，全面梳理质量工作，加强问题的汇总分析，针对重点问题开展QC小组、缺件控制等专项活动和举措，加强产品实现过程的各环节评审评估，对各重点环节进行评审，保证产品交付质量，打造一流的产品质量管理体系。目前，明阳电气已获得质量管理体系认证。
依托国内领先的智能电气装备制造基地，明阳电气拥有专业的生产制造能力和丰富的应用经验。基于互联网、大数据以及人工智能应用，电气产业园持续引进行业先进的智能制造生产及检验测试设备，致力于成为国内领先、具有国际竞争力的智能电气装备制造基地，为产品制造保驾护航。
智能制造作为一种融合先进制造技术、信息技术、材料科学等领域的综合性技术体系,已经成为了现代工业的一个重要发展趋势。近年来，明阳电气持续推进信息化和工业化两化深度融合、数字化及智能制造转型升级，由传统制造逐步迈向数字化及智能制造。
通过引入系列信息化管理系统和自动化生产设备，明阳电气已打通了各业务环节的“数据壁垒”，实现了项目全生命周期数据管理。
在生产前端，明阳电气整合了ERP、SRM、WMS、AGV等业务系统，结合图像感知识别技术，打造智慧物流平台，实现物流透明管理。
上游供应商通过SRM系统获取订单，并在线上进行答交、送货预约等活动。仓储收货端识别订单，进行自动出入库、先进先出、自动盘点管理，打通AGV自动配送系统，由自动搬运机器人将所需物料快速配送至工位，实现“无人值守式”物料配送。
在生产端，明阳电气引进了多条先进的自动化生产线和流水生产线，并通过MES系统对生产资源、产能进行合理分配与监控、对工艺流程和产品质量进行有效管理。
值得一提的是，钣金加工是所有电气行业产能瓶颈，大部分企业选择将该环节生产外包，导致供货稳定性难以保障、质量参差不齐，严重影响产品交期。明阳电气通过引进世界先进的全自动钣金柔性加工线，极大提升其钣金件的敏捷制造能力。明阳电气的钣金加工效率提升了数倍，并且已完全实现钣金加工自给自足。
2022年，明阳电气被中山市工业和信息化局认定为中山市2022年制造业数字化智能化示范工厂。
综上，明阳电气严把产品质量，凭借国内领先的智能电气装备制造基地，为产品制造保驾护航。同时，明阳持续推进信息化、数字化、智能化建设，让智能制造赋能企业发展。

五、持续加大研发投入，核心技术国际先进产品实现进口替代
输配电及控制设备行业属于技术密集型行业，变压器、箱式变电站和成套开关设备的设计、制造等环节都具备不低的技术含量。
作为一家高新技术企业，明阳电气始终坚持自主创新，以技术创新作为发展的核心驱动力，将研发能力的提升作为发展的重要基石和战略重点。
在研发投入方面，明阳电气研发投入规模逐年增大。2020-2022年，明阳电气的研发投入分别为6,009.71万元、6,675.33万元、10,477.90万元，年及复合增长率达32.04%。
持续的研发投入为明阳电气研发体系的建设、研发人才的引进及长期培养和研发环境的改善提供了坚实的基础。
在研发体系方面，明阳电气依托广东省节能电力变压器工程技术研究中心和市级企业技术中心两大创新平台，设立了研发中心，由技术决策委员会总体统筹技术发展战略，成套/变压器/箱变研发部等部门合作协同，共同攻克技术难关。
在研发团队建设方面，明阳电气研发团队由享受津贴的行业专家领衔，成员包括一批高级工程师、工程师、硕士研究生等科研人员，团队成员专业齐全，技术创新能力强。
截至2022年12月31日，明阳电气拥有168名研发人员，占员工总数的比例为9.78%。
通过不断的研发投入和技术积累，明阳电气在设备设计、产品制造等方面积累了“海上风电升压干式变压器技术”、“海上风电专用低压柜技术”、“40.5kV海上风电充气环网柜技术”、“光伏逆变升压一体化装置技术”等十三项输配电及控制设备领域核心技术。截至2023年4月23日，明阳电气已取得209项专利，其中发明专利19项。
值得关注的是，明阳电气的光伏逆变升压一体化装置、海上风电升压变压器、海上风电充气式中压环网柜所应用核心技术已达到国际先进水平；海上风电升压变压器、海上风电充气式中压环网柜通过参与中广核广东汕尾后湖海上风电项目、三峡阳江沙扒项目等项目，打破了外资品牌的垄断，一定程度实现了进口替代。
2020-2022年，明阳电气核心技术涉及的产品收入分别为16.20亿元、19.42亿元、30.88亿元，占主营业务收入的比例分别为98.43%、97.80%、96.69%。
凭借不俗的技术创新能力及先进的技术水平，明阳电气荣获多项殊荣。明阳电气高可靠性大容量海上风电智能升压系统研究及工程应用项目获得广东省机械工程学会科学技术奖一等奖、广东省机械工业科学技术奖一等奖、广东省测量控制与仪器仪表科学技术奖二等奖；明阳电气产品光伏逆变升压一体化装置获得广东省机械工业科学技术奖一等奖、广东省机械工程学会科学技术奖一等奖。
作为国内研发制造输配电及控制设备的骨干企业和广东省新能源电气装备领军企业，明阳电气将扎根输配电设备及控制领域，在稳定现有市场地位和核心竞争优势的同时，加强科技研发和科技创新，不断提高装备技术和工艺水平，致力于成为行业领先的智能化输配电及控制设备整体解决方案提供商。