西安高压电器研究院股份有限公司，简称：西高院（代码：688334）

公司作为国内领先的电气领域综合性服务机构，长期服务于以特高压为骨干网架、各级电网协调发展的坚强智能电网建设，主要从事电气领域检验检测、计量、认证及技术咨询服务业务，开展相关技术研究、标准制修订及行业管理和服务工作。其中，检测业务涵盖高压开关、绝缘子、避雷器、电容器、变压器、互感器、电抗器、电力电子设备、低压电器等输电、变电及配电领域电气设备。

1.主要服务和产品情况

公司主营业务为提供电气领域检验检测服务与其他技术服务，其中检验检测服务包括交、直流高压和超高压开关、±500 千伏以上直流输电设备、800 千伏以上交流长距离输电设备等智能电网领域的关键输配电设备，其他技术服务包括计量服务、认证服务、技术研究与技术咨询。其中，检测服务为公司的核心业务，经过多年的积累，公司在电气设备检测服务领域具备领先的技术和经验优势

1）、检测服务

检验检测是指具有资质的检验检测机构利用专业仪器设备，按照特定程序，依据相关标准、方法或技术规范对委托产品的质量、安全、性能等技术指标进行评价并出具相关检测报告的活动。

2）、其他技术服务

国家质量基础设施是由计量、标准、认证认可、检验检测、质量管理等要素形成的体系，是推动经济高质量发展的技术支撑，是构建现代化经济体系的重要举措。公司主营业务除检测服务外，还包括计量服务、认证服务及技术研究与技术咨询。

报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

根据国家市场监督管理总局认可与检验检测监督管理司数据显示，2010 年至 2021 年，全球检验检测行业的市场规模从 860 亿欧元提升至 2,343 亿欧元，年均复合增长率接近 10%。

根据国家市场监督管理总局认可与检验检测监督管理委员会数据显示，2016年至 2021 年，我国检验检测机构收入分别为 2,065.11 亿元、2,377.47 亿元、2,810.50 亿元、3,225.09 亿元、3,585.92 亿元和 4,090.22 亿元，增长率分别为 15.13%、18.21%、14.75%、11.19%和 14.06%，检验检测市场容量持续扩大。

2021 年度我国电力（包括核电）检验检测机构的平均营业收入规模为 0.18 亿元，公司营业收入为 4.47 亿元，远高于行业平均水平。2019 年、2020 年和 2021 年公司的检测业务收入分别为 38,847.30万元、31,051.26 万元和 38,902.76 万元，占全国电力（包括核电）检验检测机构营业收入的比例分别为 5.47%、4.16%和 4.65%，在电力检验检测细分领域的市场占有率处于优势地位。

3.同行业可比公司

（1）苏州电器科学研究院股份有限公司

电科院是一家全国性的综合电器检测机构，主要从事各类输配电设备（变压器、避雷器、电容器、电抗器、互感器、绝缘子、架空线、电力金具）、核电电器、机床电器、船用电器、汽车电子电气、太阳能及风能发电设备等各类高低压电器的技术检测服务。电科院成立于 1997 年，在深圳证券交易所创业板上市（证券代码：300215.SZ）。2019年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-9 月，其分别实现营业收入 8.06 亿元、7.02亿元、8.63 亿元和 5.07 亿元，分别实现归属母公司股东净利润 1.67 亿元、0.87 亿元、1.93 亿元和 0.41 亿元。

（2）上海电气输配电试验中心有限公司

上海输配电中心成立于 2004 年，前身是上海华通开关厂试验室，是第一批通过上海市质监局验收的输配电设备检测服务标准化试点单位，目前检测产品类别达到30 余类。上海输配电中心主要从事高压输配电设备及相关领域的检验检测服务，检测对象主要包括高压交流断路器、高压交流负荷开关、高压交流金属封闭开关设备、交流高压接触器和高压交流金属封闭开关设备、智能交流封闭开关设备、各类电压、电流互感器等。

（3）中国电力科学研究院有限公司武汉分院

武高所成立于 2012 年，前身是武汉高压研究所，是国家电网有限公司下属中国电力科学研究院有限公司的分支机构，原为国家电网有限公司的直属科研单位，主要从事高电压输变电技术、高电压测试技术和高电压大电流计量及电磁兼容技术的研究和开发工作，检测对象主要包括变压器及电抗器、电力电缆及附件、互感器、避雷器、带雷作业工器具、电力电瓷、低压电器等。

（4）辽宁高压电器产品质量检测有限公司

沈高所成立于 1958 年，又称“机械工业高压电器设备质量检测中心”，主要从事高压电器产品的技术检测服务，具备对高压电器产品进行综合检验的能力。检测对象包括断路器、负荷开关、组合电器、隔离开关、接地开关、开关设备、GIS、封闭母线、接触器、熔断器等，目前检测产品达到 20 余类。

4.募集资金用途

5.财务分析

2023 年 1-3 月，公司实现营业收入 13,564.61 万元，较上年同期增长 58.28%；归属于母公司股东的净利润为 3,482.70 万元，较上年同期增长 253.85%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 2,944.44 万元，较上年同期增长 523.83%。总体上，与上年同期相比，公司产能得以恢复，下游市场景气度提升，整体经营业绩快速增长，不存在重大异常情况。

6.IPO估值

本次发行价格 14.16 元/股对应的市盈率为：

39.96 倍（每股收益按照 2022 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

截至 2023 年 6 月 2 日（T-3 日），可比上市公司的估值水平如下：

发行人估值稍偏高，若是今年业绩能大幅增长，目前一季度同比增长了5倍（假设今年同比翻倍），那动态估值20倍不到，估计就合理了，破发风险肯定还是比较小的。发行单价也不高，即使破发预计亏损金额不大，完全值得博弈。

7.申购建议及盈利预测 投研战记

结论：西高院（代码：688334）IPO上市估值高正常，性价比高，有小概率破发风险，建议申购，我选择申购。

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！