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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-06-04 21:33 发布十家券商普遍认为，国内政策预期升温，美国债务上限问题解决，海外风险偏好提升，汇率压力有所缓解，市场有望从底部修复。
兴业证券
参考去年4月底和11月，本轮修复的两条主线。近期一些积极因素出现，带动市场从底部开始修复：1）经济压力下稳增长预期开始升温。2）在经历5月以来的调整后，当前市场风险溢价再次来到一个较高的水平。3）当前市场绝大多数行业拥挤度已处于历史较低水平。4）汇率压力缓解、海外风险偏好提升、全球主要市场连创新高之下，外资也开始回流并对市场形成支撑。参考去年4月底和11月，市场经历了两轮底部修复行情，其中去年4月底到七月份的修复中，在政策驱动力相对偏弱的环境下，景气带动了市场的修复行情；而去年11月，则是一轮政策宽松、预期扭转下的系统性修复行情。
财通证券
市场底部，科创反攻。疫情政策变化后经济“冲高->回落->企稳”，目前进入第三阶段；资产隐含经济预期接近22年10月，过度悲观；市场底部交易特征显现。三点结合来看，市场赔率足够、只是缺少催化，等待内外流动性和政策变化：19年5月6日、6月9日两次定向降准，以及8月1日联储宽松，形成当年市场向上拐点。
国泰君安证券
反弹将继续。防守反击，让子弹继续飞。对后市我们的看法是：1）央行上海总部回应地产信贷政策后，地产政策发力短期难证伪，预期下行空间有限，不论是“绝地反击”还是“底部修复”，顺周期都应有个技术反弹，预期收益取决于实际政策空间；2）技术进步浪潮与产业趋势的出现，考虑更可持续的产业政策预期，在顺周期阶段性企稳搭台后，科创成长与次新股票仍是主战场。防守反击，让子弹继续飞。股价低位、交易结构优化、政策未证伪，不论绝地反击还是底部修复，市场都应有反弹。
申万宏源证券
反弹结构：核心资产搭台，主题唱戏。前期“经济差，政策难有左侧宽松”的预期发酵，但现在已到了“形势比人强”的阶段，博弈政策拐点正当时。未来一段时间，底线思维主导稳增长加码，纠偏市场过度悲观的经济 + 政策预期，构成有效反弹的驱动力。
广发证券
站在新一轮投资范式起点，拥抱确定性。A股没有永恒的赛道，只有投资范式的更迭。16-17年“以龙为首”、19-20年“DCF确定性溢价”、21年“景气投资”，22年11月至今“反转策略”。23年我们持续强调“买变化”—22年10月底形成的“估值沟壑”驱动我们提示“反转策略”，A股占优交易因子：低PB、低波、ΔG、高股息。冲突后全球脱钩不确定性上升，资金切向安全性资产，全球股市也呈现相似特征——拥抱“确定性”（高自由现金流、高回购、高ROE、高ESG）。A股正处于新一轮投资范式转变的初期：拥抱确定性溢价！无风险利率下行，风险偏好降低的范式环境下需要拥抱确定性资产：（1）政策扶持&产业趋势“确定性”的数字经济AI+、（2）低估值且具备永续经营或高股息“确定性”的“中特估”。
民生证券
反攻的思路。1）美国债务上限问题解决，释放宽松信号，相应的，人民币的贬值压力也会有所缓解，国内实行政策宽松的空间也将会打开。2）当前市场的悲观情绪可能已经达到极致。从北上资金行为来看，有利的变化也正在发生：北上配置资金在周四和周五开始回流，同时北上交易盘的资金流动也相对平稳。3）市场短期底部夯实，胜率思路：寻找近期基本面尚好、受悲观情绪压制而出现较大回撤，且最近一周资金行为已经转好的行业；赔率思路：寻找景气度本就在下行但未来可能出现反转、市场悲观情绪压制下估值已极度便宜、且最近一周资金行为已经转好的行业。
德邦证券
6月，第三波潮起。4月经济数据经济环比走弱，需求不足，价格下行，企业预期弱，库存仍将持续去化，需要政策层面给予更大支持。《孤阴不长，独阳不生》指出的两个背离明显消化，市场情绪偏冷，待第三波交易潮起。5月经济高频指数表现不佳，或表明内生动能仍疲软。目前普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，仍看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
海通证券
当前市场情绪到底怎么样？①从大类资产比较指标看，股市情绪显著低于债市。②强周期板块股价创新低，说明市场对经济预期已降至去年10月水平。③从资金面看，公募基金发行处历史低位，外资阶段性流出。④借鉴历史，这次市场调整已显著，情绪有望纠偏。关注数字经济中有业绩的领域。
信达证券
股市底会早于经济底。我们认为2023年，股市也可能会出现2019年的情形，虽然经济增速再次放缓，但股市只会出现阶段性回撤，很难创新低。我们认为，国内股市始于3月的震荡调整大概率已结束，下半年将会迎来较好的指数抬升行情，这一次速度不会很快，但时间可能会比较久。
东北证券
把握反弹，结构延续。复盘历史，影响6月A股市场趋势的因素：经济和政策>外部冲击>盈利和估值情绪。盈利优势、政策和产业趋势向上、低估值稳定的行业在历年6月表现占优。今年6月A股可能震荡反弹，TMT和低估值国企仍占优。6月盈利延续弱修复，流动性维持宽松，风险偏好可能改善，A股可能震荡反弹。（1）分子端：6月外需放缓、基建后置、地产与收入预期偏弱导致地产投资和消费维持弱势，盈利延续弱修复。（2）流动性：美国失业率上行且薪资同比下降，6月大概率不加息；季末是财政支出大月，6月流动性维持宽松。6月新发基金可能回暖，微观流动性可能边际改善。（3）风险偏好：经济预期偏弱下政策预期增强、中美谈判可能提振情绪。
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十大券商策略——行业配置
十家券商普遍认为数字经济和中特估是中长期主线，顺周期有望阶段性企稳反弹，关注低位地产链、医药、消费和新能源。
兴业证券
综合中观景气、订单景气、盈利预期，以及股价表现，当前“数字经济”43大细分方向中，游戏、数字营销、数字媒体、出版、金融IT、卫星通信、国资云、面板、光学元件等板块，当前景气水平较高、但短期定价尚不充分，建议重点关注。当前阶段主线动能减弱，也可从三个维度寻找景气与股价背离、有望低位修复的α机会：1）年初至今涨幅相对一季度业绩改善表现仍靠后的行业；2）后续业绩预期改善较大的方向；3）拥挤度水平较低的行业。
财通证券
抓紧布局窗口，科创50反攻，上证50配置。1）抓紧布局窗口，科创50反攻，上证50配置。2）上证50配置：无风险利率下行，驱动居民资产配向权益市场，权益资产中高分红品种吸引力更强，高分红主线在22年至今轮动较快的市场环境下超额收益显著。周期方向推荐高速公路；医药方向推荐中药、医药流通；高端制造推荐仪器仪表；电新推荐电网一次硬件、火电发电运营、水电发电运营；数字经济推荐工业信息化、医疗信息化、政务信息化、互联网服务及基础架构。
国泰君安证券
低位地产链搭台反弹，科创成长与次新接力领跑。1）围绕现代化产业体系建设，推进科技攻关和国产替代，推荐股价调整充分、盈利预期见底且中期受益周期复苏和技术创新板块，推荐半导体/创新药/自动化设备。2）布局产业趋势明确的AI及数字经济，技术创新突破和资本开支扩张带来基础设施端确定性高成长，以及中下游硬件和应用的协同发展，推荐运营商/服务器/信创软硬件/算力。3）受益于国有经济改革与中国特色资本市场体系建设，推荐有望通过专业化整合提高价值创造的“中特估+产业”：装备制造、建筑、中药、电力；以及低位地产链、汽车。
申万宏源证券
反弹结构：核心资产搭台，主题唱戏。经济预期修复 + 海外扰动缓和，支持有行业格局优化逻辑的核心资产(地产链、核心消费、新能车)反弹。但下半年需求弹性不足的问题未解决，市场向上弹性最终还是来自于主题行情。数字经济先反弹，央企价值重估后续也有机会。
广发证券
行业配置：估值填坑后，拥抱确定性。“估值沟壑”收敛后，下半年各行业比价更看重“确定性溢价”:（1）“科技奇点”确定性：数字经济AI+处于新一轮科技周期起点，关注AI业绩拉动已兑现的算力（光模块/AI芯片/服务器）和主业预期复苏且AI赋能提估值的环节（半导体设计/游戏/广告营销）。（2）“永续经营”确定性：中特估自上而下政策确定性强、相对业绩占优。关注五条主线：全球投资范式因子优选（保险/港口）、一带一路（石油石化/建筑工程）、资产改革（电力/军工）、产业转型（运营商/绿电）、“涨价重估”（电力/交运）。（3）“困境反转”类期权 ：部分行业估值底部但一季报已有积极因素，反而成为类期权，关注地产信用缓和（商用车/白电/装修建材）、医药&消费（中药/饰品/休闲食品）。
民生证券
我们建议：第一，海外“紧信用”可能会得到政府部门的对冲，全年机会中的三大大宗商品再次回归主舞台，推荐油、铜、金。第二，市场的悲观预期已到极致，继续悲观已无必要，推荐关注胜率与赔率的市场底部策略：从胜率思路出发，部分高端制造行业（新能源车、风电、制冷空调设备、工业软件）、旅游、公路货运值得关注；从赔率角度出发，部分传统周期行业（工业金属、磷化工、水泥、玻纤、航运）、半导体、医药生物值得关注。第三，对经济基本面存在压制的中长期因素仍然存在，当前市场依旧处于等待经济基本面出现新一轮向上周期的“漫长的季节”中，红利资产（四大行、动力煤、电力、港口、炼厂）仍会继续稳步推进，成为年内重要主线。
德邦证券
行业配置建议:普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：自动化设备，2、电子：半导体、消费电子、光学光电子，3计算机：计算机设备，4、国防军工：航海装备、航空装备，5、通信：通信设备；6、传媒：游戏、数字媒体。
海通证券
行业层面，数字经济是全年主线，关注业绩有望得到验证后的细分领域。一是关注政策发力的数字基建、信创等领域。二是技术变革下，企业加大资本开支，人工智能及上游半导体等领域将受益。此外，消费基本面或迎来改善，关注消费结构性机会。
信达证券
行业配置建议：配置风格偏向进攻，先布局超跌消费链、地产链，6月中旬布局中特估和TMT的第二波上涨，Q3重点关注周期。（1）消费链、地产链：虽然今年的经济恢复波折很多，但我们认为无需过度悲观，后续可能会出现政策微调，整体存在超跌后预期修复的上涨。（2）中特估&TMT：6月中旬建议再次关注，我们认为，这些板块的调整主要是交易拥挤后的调整，从战略上，由于经济尚未恢复，大部分板块盈利验证一般，所以有长期逻辑的中特估和TMT依然会有机会。（3）Q3周期：周期股当下受到全球库存周期下行的影响，整体偏弱，但随着库存周期下降进入尾声，2023年Q4-2024年，宏观需求存在回升的可能。考虑到长期产能建设不足，需求、供给和估值可能会共振。
东北证券
行业配置上，6月继续聚焦TMT和低估值国企。（1）比照历史复盘，当前环境下政策和产业趋势向上的TMT和低估值国企在6月可能占优。（2）6月：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在游戏、教育、营销等领域的应用）、计算机（数字经济、国产化）、半导体（算力芯片）、通信（算力等）；二是低估值国企相关的建筑、电力等；三是经济弱修复下政策导向的中低端消费（纺服、停车等）、电新（充电桩等）。
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