科创有望率先企稳反弹。市场情绪已经类似去年4月底、10月底，关注行情反转。科创有望率先向上。近期市场情绪较类似去年两轮底部：知道市场接近历史低位，但无法预知何种催化能够在短期改变趋势。2019年5月6日、6月9日、8月6日三次市场底部都有海内外货币宽松催化，而今年可能较难判断和落地，考虑到两个季度维度市场的赔率高、胜率难测，我们建议投资者聚焦高赔率板块。多指标对比18年以来5轮底部行情和当下，底部特征已显，向下空间有限，静待利好累积驱动行情。

• 申万宏源证券

“中特估”与AI调整后不妨积极一些。历史全球大类资产轮动的经验来看，全球股票+大宗商品共振大跌之后的一年，A股港股正回报是大概率，维持22.11.10“破晓”系列报告以来的判断：港股走牛市，A股“修复市”。23年聚焦“思变”三重奏：政策反转（中特估——央国企重估&数字经济AI+是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，优选低估值高Δg行业）、美债反转（港股天亮了）。政策反转：“估值填坑”后，将逐渐进入“业绩确认”阶段。困境反转：当前市场已隐含较多经济悲观预期，三季度PPI企稳回升。美债反转：当前美联储鹰派预期定价相对充分。

漫长季节里面的“艳阳天”。漫长季节的迷茫期，市场“预期崩溃“式交易全面扩散。当长期问题一直都存在，没有长期趋势的环境里“逆向思维”更重要。我们曾在2月人声鼎沸时保持冷静，自然也会在当下悲观情绪之中保持积极。在过去的悲观预期下，最适应漫长季节的红利资产也进行了充分调整，在经济阶段底部确认后，“中特估”行情将重新蓄势待发。

• 安信证券

A股“乱纪元”之1999往事。4月经济数据经济环比走弱，需求不足，价格下行，企业预期弱，库存仍将持续去化，需要政策层面给予更大支持。《孤阴不长，独阳不生》指出的两个背离明显消化，市场情绪偏冷，待第三波交易潮起。回顾1999年，当时投资者体系单一，经济二度探底，货币宽松，市场风格从绩优股轮动至绩差股，同时海外科技周期映射，A股科技庄股大行其道。目前普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，仍看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。

情绪悲观，短期见底。从基本面、市场指标两个角度看，股价已反映极度悲观预期，短期大概率见底。（1）从股价与基本面的匹配程度来看：一是当前沪深300股权风险溢价水平相当的历史时期有8次，股价反映基本面预期的恶化或外部冲击，基本面或外部冲击消减后见底；二是当前处于信用上盈利探底中，对股价影响主要在外部冲击，但稳增长政策依然维持一定力度、美国短期加息预期和债务上限的扰动基本结束、中美冲突短期缓和。（2）从市场指标来看：一是当前破净率、换手率、股权风险溢价、成交额相对高点的比已处2019年以来底部水平；二是10年期国债收益率、螺纹钢已跌至2008年12月、2020年4月、2022年8月等经济预期极度悲观时的价格。（3）短期将见底反弹：当前已处于震荡市的区间下沿，短期极度悲观的情绪释放后大概率将见底反弹。

• 广发证券

红利资产仍是最好的长期品种，中特估行情将继续演绎：资源类企业（油、煤炭），交通运输（港口、公路、油运），银行（四大行）。有色金属（铜、铝）也将因经济的短期企稳迎来机遇。在中长期的产业格局困境与现实过度的悲观预期之间定价错配过度后，机构重仓股有望迎来阶段性的企稳反弹，主要涉及行业（新能源、电子、医药、部分消费）。人工智能主题将进入产业聚焦阶段，供给端品种更具确定性。

行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：自动化设备，2、电子：半导体、消费电子、元件、光学光电子，3计算机：计算机设备，4、国防军工：航海装备、航空装备，5、通信：通信设备；6、传媒：数字媒体、游戏。

行业层面，数字经济仍是主线，关注业绩有望得到验证的细分领域。从中长期看，当前还处在数字经济发展的大周期中，因此政策支持叠加产业技术变革催化下的数字经济或仍是牛市主线。关注政策发力的数字基建、数据要素等领域。技术变革下，企业加大资本开支，人工智能、半导体等领域将受益。此外，关注消费的结构性机会，如医药和基本消费。

探底反弹主要关注TMT、低估值国企和消费修复。（1）复盘历史，市场探底反弹时政策导向和盈利改善的行业占优；当前政策支持和盈利改善的方向仍在TMT和低估值国企上，是短期主线。（2）：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在营销、游戏、教育等的应用）、计算机（数字经济、国产化）、通信（算力等）、半导体（算力芯片）；二是国改相关的建筑、电力、军工、机械等；三是经济弱修复下有望受益于618等的中低端消费，如停车、纺服、家电、零售、美容等。