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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-05-07 21:36 发布十家券商普遍认为，美联储加息周期或已至尾声，国内经济与政策环境稳定，企业盈利弱修复，同时资金利率中枢下移，流动性边际宽松，A股仍处于底部抬升阶段，结构性行情将延续。
兴业证券
“数字经济”轮动强度开始从高位回落。今年市场主要矛盾并非择时，把握轮动的方向更加重要。年初以来，市场轮动强度一直处于历史较高的水平。目前轮动有清晰的逻辑链条：1）“一个大循环”——“数字经济”和“中特估”之间的轮动。2）“数字经济”与“中特估”内部的轮动。随着当前“数字经济”轮动强度从高位开始回落向下，后续我们认为至少TMT整体调整最剧烈的时候或将逐渐过去，有望在轮动中蓄力并逐渐找到新的方向。
财通证券
第五次“赛道大切换”。我们或已正站在新一轮牛市起点之上，短期的迷雾掩盖不了长期的坦途，把握“上证50高股息央国企+科创50赛道大切换”。结构性牛市未变，市场再迎布局良机。ETF后续将发行，带来高股息、央国企新机遇。重视第五次机构持仓“赛道大切换”。
国泰君安证券
疾风知劲草，势在“现代化”。国内经济与政策风险环境稳定，社会利率下降，结构性做多。1）国内经济和政策环境的稳定，是股票做多的重要前提；2）经济活动与经济政策超预期与否不影响股票做多决断，只影响股票投资结构；3）对“内生动力还不强”、“坚持两个毫不动摇”、“全面深化改革”的定调有助于打消市场对于GDP好了就不需要稳经济的疑虑；4）“房住不炒”意味着当前仍不是全局性行情，而是结构性行情。5）美国对华投资限制风险即将落地，注意逆向布局。边际上，中国利率水平的下降与海外紧缩周期的结束，我们判断A股仍处于底部抬升，结构性做多的行情。目前势在“现代化”，主旋律在国有经济改革与现代化产业体系建设。
申万宏源证券
资产荒，也支持主题思维继续主导。4月市场已经对一季报景气验证的线索做了一定的挖掘和反映，短期市场又出现了行业快速轮动“实验新方向”的特征。宏观预期混沌阶段，市场预期在“弱复苏”和“弱衰退”之间摇摆：内外需预期反向，国内稳增长和内生动力弹性不共存，中微观不断出现矛盾信号。近期，经济预期下修 + 银行间流动性宽松，国债收益率显著回落，类资产荒环境出现。
广发证券
后，“思变三重奏”有何变化。“破晓”行情主线明朗，23年“买变化”—“思变”三重奏。政策反转（中特估—央国企重估&数字经济AI+是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，低估值高Δg行业）、美债反转（港股天亮了）。①政策反转：进一步明确“结构性政策>总量性政策”，政策反转的逻辑进一步加强；②困境反转：肯定“一季度经济增长好于预期”即确认无“通缩”；“内生性复苏+结构性政策支撑”线索下的困境反转品种将具备更优的投资价值，应以“类期权”思路在△g中优选低位品种。
民生证券
波动率已经回归。劳动节前一周市场震荡调整，市场中持续占优的TMT板块内部出现分化，与2021年7-9月的周期行情相似。当前可能正处于真实的周期性经济底部，但是一些与传统经济周期底部时期不同的特征正在出现。其一是以中低端消费、县域消费驱动的场景消费的好转。其二是与“一带一路”国家在对外贸易、产业协同方面的显著增强。当下深度衰退的担忧可能在未来一段时间对全球风险资产都形成冲击，但是考虑到当下美国私人部门杠杆水平在历史低位（居民杠杆率，标普500负债/EBITDA），利率风险大于信用风险。那么越是临近萧条危机，政策转向带来的“滞胀”时期才会真正到来。
安信证券
转入“弱预期、弱现实”定价？对于我们从2月至今对于大盘指数处于“山腰处歇脚”的判断应该是客观公允的，毕竟过去人民币汇率向均衡水平6.6-6.7的回摆迟迟不能确认（目前处于6.8-7震荡）。对于A股市场中枢的上移，我们明确将关注点已经放在ROE拐点判断上，预计A股ROE的回升在Q3甚至更晚些时候出现。据此，我们维持大盘指数处于“山腰处的歇脚”判断，超额收益还是来自于结构上的亮点，投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是消费+低估值央企蓝筹；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济。
德邦证券
若5月为加息终点，影响如何？5月美联储决议声明删除“适宜进一步加息”，加息周期或已至尾声，1990年以后经验显示平均9个月后开始降息，且美债收益率、美元往往维持弱势，美股、A股、黄金等表现较好。但A股层面短期仍要关注多个基本面信号，继续蓄力盛夏，普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
海通证券
均衡以待。①22/10以来是牛市初期，对比历史，这次牛市第一波上涨的结构分化更显著。②牛市初期类似春天，市场有所反复很正常，短期政策和业绩因素影响下，行业或更均衡。③数字经济是全年主线，后续或依据基本面去伪存真，阶段性关注复苏的部分消费。
东北证券
继续震荡，继续看好TMT。经济和企业盈利弱修复，流动性维持宽松，短期持续震荡：一是美国4月份非农就业数据超预期上升，一方面显示美联储难短期转入降息，另一方面部分利率敏感型行业仍出现就业人数高增长显示加息对经济的负面影响时滞效应仍在，中期来看衰退压力仍较大；5月加息过后海外流动性短期转宽。二是国内资金利率中枢下移，部分银行下调存款利率，流动性维持宽松。
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十大券商策略——行业配置
十家券商普遍认为应聚焦政策和产业趋势向上的大科技方向，同时持续关注中特估、央企改革相关机会。
兴业证券
“数字经济”中，可关注AI+应用为传统行业降本增效的传媒（游戏、出版、营销）、建筑（设计院）、商贸社服（教育、跨境电商）。我们划分的“数字经济”60大细分行业中，综合拥挤度、景气度、估值与机构持仓，当前可关注：运营商、游戏、金融科技、数字媒体、计算机设备、云计算、光模块、半导体制造/设备等。
财通证券
配置推荐继续关注：存在需求逻辑之外的上证50方向、当下有业绩支撑的科创50方向。（一）上证50价值方向，需求企稳，关注“国企改革” 、“一带一路”、“人民币国际化”。1）有色金属：黄金、铜、铝。2）石油石化、建筑：对外合作、国企改革、中特估 3）地区层面，新疆作为一带一路沿途核心区域，相关标的值得重视。（二）科创50成长方向，各行业5月-9月的市场表现与其Q1净利润增速呈现高度正向关系。1）电子：库存芯片、算力服务器、半导体设备。2）传媒：游戏、广告。3）通信：光模块、运营商。4）计算机：工业软件、网络安全。5）医药：创新药。
国泰君安证券
看好风险特征不高、受益于现代化产业体系建设的成长股：中特估/数字经济/创新药&半导体。下一阶段机会聚焦在产业政策有进一步催化、盈利周期见底、交易结构较好的股票。1）国有经济改革（&中特估）与类债高股息重叠资产的重估：建筑/石化/金融，以及扩散细分（传媒出版/运营商/设备/运输/中药）等；2）围绕现代化产业体系建设，继续看好股价调整充分、盈利预期见底，微观筹码出清，且中期维度受益周期性复苏和技术创新板块，美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产，看好低位成长：创新药/半导体（自主可控方向），以及政策有望进一步催化的数据要素&经济相关子板块：运营商/云服务/算力/数据安全等。3）传统领域布局“性价比消费”成长性细分：啤酒/食品/餐饮供应链/黄金珠宝/大众白酒。
申万宏源证券
“弱复苏”与“弱衰退”的预期摇摆也好，“资产荒”的环境也罢，都是主题思维继续主导市场具备绝佳的土壤，2023年数字经济、央企改革将反复有机会。基于一季报寻找可外推的高景气，关注老赛道中的新机遇(核心消费服务、新能车)，军工航空链、保险、贵金属，这些方向中期应该有绝对收益。
广发证券
维持港股牛市、A股“修复市”，23年配置继续聚焦“思变”三重奏。行业配置：（1）政策反转：“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮信用扩张新抓手，进一步确认政策反转逻辑（电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块/数据要素等）；（2）困境反转：优选低估值高Δg（消费建材/商用车/创新药/中药）；（3）美债反转：“港股天亮了”：数字经济AI+二次增长曲线（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；扩内需消费优先&消费升级（啤酒/纺服）。
民生证券
我们的资源+重资产组合短期驱动逻辑建议以“红利+中特估”为主导，以等待通胀逻辑的回归。重资产国企（炼厂、建筑、钢铁）资源类企业（煤炭、油、金、铜），交通运输（油运、干散运、港口、公路）；近期场景消费正在展现出成为未来经济增长新动能的潜力，推荐中低端消费、县域消费；以“宁组合”为代表的赛道板块有望企稳。
安信证券
短期超配行业：以传媒（人工智能）、计算机（信创）、通信（光模块）、半导体为代表的数字经济；非银、消费（食饮、智能家居、消费建材）、有色（铜、金）、医药、地产。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企三大主线：通信运营商、建筑、石化。
德邦证券
行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：消费电子、光学光电子、半导体，3、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，4、国防军工：航空装备、航海装备，5、传媒：游戏、数字媒体，6、电力设备：电机、风电设备、电池。
海通证券
围绕基本面布局，短期均衡配置，全年维度数字经济仍是主线。着眼全年，数字经济代表的成长空间或更大，去伪存真的试金石是业绩。关注消费结构性机会以及“中特估”。
东北证券
继续逢低参与：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在游戏、教育、营销等领域的应用）、计算机（数字经济、数字货币）、半导体（算力芯片）、通信（算力等）；二是低估值国企相关的建筑、非银、电力、军工等；三是复苏相关的中低端消费（商贸、停车、纺服）。
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