管理 中药为什么大涨？业绩、业绩、业绩！东吴医药作为头部医药团队中最早、最坚决看多创新中药的团队、多次提醒：中药板块一季度业绩超预期机会，最终业绩兑现良好；全年仍坚定看好中药板块，业绩加速兑现、增速最强！持续重点推荐太极集团、方盛制药、康缘药业、佐力药业等公司！【派点请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】

多次提醒中药板块一季度业绩超预期机会：我们多次提示中药板块23Q1业绩超预期机会；中药板块23Q1收入和扣非净利润+15%和31%，业绩完美兑现；我们持续看好总要板块全年业绩。我们重点推荐标的业绩保持高增速：1）方盛药业Q1收入&扣非利润增长17%和101%；2）太极集团Q1工业收入&扣非利润增长50%和235%；3）佐力药业Q1收入&扣非利润增长13%和42%；4）康缘药业Q1收入&扣非利润增长25%和30%；推荐标的业绩均保持快速增长，且全年业绩值得期待，我们继续重点推荐。

【重点推荐】
1、方盛制药：方盛制药聚焦主业效果明显，连续三季度业绩超预期！（1）核心产品放量可观，产品矩阵保证业绩韧性。Q1季度，强力枇杷膏等产品快速放量，藤黄健骨片销售逐月改善；看好中药创新药玄七健骨片长期增长空间。（2）净利率逐步提升至行业平均水平。Q1季度利润端扣非归母净利润翻倍增长，全年利润增长有望超60%（3）基药目录调整带来业绩弹性。我们预计2023-2025年归母净利润为1.6/2.3/3.0亿元，对应38X/26X/20X估值。

2、康缘药业：中药创新龙头，创新产品梯队丰富：1）公司拥有丰富的独家、基药、医保产品群，在营销体系不断优化背景下，业绩快速修复；2）旗下主要大单品二萜内酯、金振口服液、热毒宁等临床疗效明显，对标同类竞品均有翻倍成长空间；3）多年来研发投入不断加强，，近5年始终高于同类公司，同时公司注重研发成果转化，每年均有1到2个中药新药获批，产品梯队不断丰富；此外，新版基药目录调整在即，参照历史情况，新版基药目录有望新纳入公司2-3个独家品种，进一步丰富公司产品梯队。我们预计公司2023-2025年归母净利润预计为5.5/6.9/8.5亿元，对应PE31/25/20X估值。

3、太极集团：22年扭亏为盈，国企改革效果初显，23-25年利润端有望实现40%复合增长。1）国药入主，公司迎来提质增效、盈利能力提升，2023年利润端增速有望超90%。2）OTC战略性品种仍具量价齐升空间，公司“十四五”目标确保战略品种每年收入增长30%以上，其它品种每年收入增长高于行业平均水平。3）医药商业优化布局，在提升销量、提高毛利和运营效率方面实效明显，2023年公司力争医药商业营业收入同比增长 20%。我们预计2023-2025年归母净利润为6.8/9.5/12.8亿元，对应当40X/29X/21X估值。

4、佐力药业：预计2022-2024年净利润CAGR 35%：1）乌灵胶囊医疗机构覆盖过万家，且在OTC、线上渠道等共同发力，覆盖率不断上升；帕金森、AD等新适应症加速研发；预计2022-2024年保持25%高增速；有望2025年成长为20亿大单品。2）灵泽片院端开拓，快速放量，潜力大，未来3年保持40%增长。3）百令片稳定增长，增长中枢在15-20%。4）颗粒800吨产能落地，产值8亿，已有国标省标251个，开始全国布局。我们预计2023-2025年归母净利润为3.7/5.0/6.5亿元，对应当25X/18X/14X估值。
风险提示：中成药集采降价超过预期风险，市场竞争加剧风险，疫情反复风险，产品市场推广不及预期等风险。
联系人：朱国广/徐梓煜/李倩/向潇