-
中信证券：写在开盘前
思纪尼 / 2023-05-03 23:35 发布
五一小长假，虽有人山人海的些许疲累，但却充满久违了的烟火幸福，总归还是美好的。
准备收心开工了，A股在经历了短暂的休整过后，同样开盘在即，我们应该带着怎样的思考继续前行？写在开盘之前，一起聊聊。 “极致行情撕扯下的错配。
节前的一周，是被极致行情撕扯的一周。从4月25日的“百股跌停”，到4月28日的“百股涨停”，A股上演了V字走势。
截至目前，有12个行业回补了此轮调整，尤其是非银行金融、综合金融，指数节前3个交易日的涨幅均超5%。 节前一周不同行业涨跌幅表现
数据来源：Wind，中信证券数字发展中心整理，数据截至2023年4月28日
极致行情往往反映了市场资金交易性行为的短期催化效应，这些通常伴随一定程度的错配，进而撕扯出一些有待时间修复的机会和回调的风险。
一是，业绩好的，不涨。数据显示，去年年报和今年的一季报，利润均为正，且对应净利润增速均超50%的公司，一共有298家。剔除今年上市的新股后，30.72%（90只）的个股今年下跌，58.70%（172只）的个股在刚刚结束的4月业绩密集披露月下跌。 二是，涨幅翻倍，但业绩似乎并不亮眼。剔除上市新股，今年已有54只个股涨幅翻倍。其中，13股不管是年报还是一季报，净利润增速均是负增长，幅度最大的达到-908.07%；而最新的一季报中，有15股发生亏损。从分布来看，这些涨幅翻倍的一季度亏损股，87%属于科创板、创业板个股，80%属于今年大科技板块（传媒、电子、计算机、通信）。 涨幅翻倍的亏损股（一季度）板块分布 
数据来源：Wind，中信证券数字发展中心整理，数据截至2023年4月28日我们并不否认，投资需要想象力，对于一家企业的估值并不完全局限于一纸财报的业绩指标，但是无论投资什么行业，都必须要明晰支撑股价的核心要素到底是什么？支撑资金追捧的核心逻辑又是什么？切莫盲目追高，亦或错过黄金坑。 “乘风而上，可持续么？
A股的风，从未停过。
今年大科技板块迎来了高光，计算机、传媒、通信、电子，4大行业均有不错涨幅，其中传媒指数的累计涨幅已超50%。不过，我们看到，节前相关板块的交易拥挤度整体已在下降，占A股的成交占比，在4月份以来一路下滑。 4月大科技板块成交额占A股比例变化 
数据来源：Wind，中信证券数字发展中心整理，数据截至2023年4月28日 与此对应的是，今年表现相对较弱的机械、银行、电力设备及新能源的成交占比，则在4月份后3周持续提升，资金关注度持续增加。
以下是30个一级行业的4月交易占比变化，供大家对资金流转有个全景概念。
不同行业4月份成交额占比变化 
数据来源：Wind，中信证券数字发展中心整理，数据截至2023年4月28日
接下来，我们以外资和公募基金为代表，进一步穿透观察机构投资者的动向。 外资：净流出背后的逆势信号 在极致行情下，外资在节前一周和整个4月份都转向了净流出，流出规模分别为65.75和45.53亿元。 不过从具体行业来看，外资操作已有一些逆势特征。 比如，今年跌跌不休的新能源、汽车， 4月份净买入规模排名各行业前2。而大科技板块，4月份仅有计算机行业被小幅净买入2.13亿元，剩余的3个行业均被净卖出。 4月份外资行业净买入概况 
数据来源：Wind，中信证券数字发展中心整理，数据截至2023年4月28日
公募基金：股票仓位破新高，收益居前者释放调仓信号。 最新数据显示，公募基金持有的股票市值达到了5.97万亿元，为A股第一大机构投资者。其中，主要投资于权益市场的股票型、混合型开放式基金，最新仓位为82.46%，为近年新高，释放了对市场的积极态度。 股票型、混合型开放式基金股票仓位变化 
数据来源：Wind，中信证券数字发展中心整理；数据截至2023年一季度 回看一季度，公募基金的收益来源是什么？ 我们统计了一季度收益回报排名前10的偏股型基金，其中9只是ETF，重仓了以游戏、大数据为代表的大科技方向。而剩余1只主动管理型基金，第一大、前两大行业的市值占比也分别达到了83.78%、99.89%，同样重仓大科技。 如果单看主动管理型偏股基金，可以发现一季度涨幅TOP10基金，它们前三大行业的市值占比平均达到了94.37%，仅有1只低于90%，行业也是集中在传媒、电子、计算机、通信这4个大科技方向。 一季度涨幅TOP10主动管理型偏股基金
前3大行业占比 
数据来源：Wind，中信证券数字发展中心整理；数据截至2023年一季度
如果以公募基金一季报持仓预估基金净值，可以发现部分基金的实际净值与预估净值已经发生了较大偏离（超过1%），这从侧面透露了基金已然调仓的信号。其中，一季度业绩涨幅越靠前的基金，偏离度超1%的占比越大。 我们以4月27日数据为例，全部基金大幅偏离（超过±1%）的占比为10.10%，而一季度业绩表现TOP 100、TOP 50的占比分别为25.00%、28.00%。 不同群组基金净值偏离超±1%占比 
数据来源：Wind，中信证券数字发展中心整理；数据截至2023年4月27日
做投资，盈亏来源一定要明晰。是短时押对市场大势使然，还是主动管理能力的长期沉淀，在遴选优秀基金管理人时非常重要的必备功课。要明白，前者随行就市，自然难挡潮起潮落，而后者才是能帮你的财富长期保值增值的核心竞争力。
“5月，向前看。 除了节前的市场、资金变动，还有两个信号值得关注。 ❶ 4月的，被不少机构投资者所关注，被称为政策走向的重要观察窗口。 本次，和经济、投资相关的表述也有不少。指出，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系。巩固和扩大新能源汽车发展优势，重视通用人工智能发展。强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘…… 中信证券信投顾团队认为，本次消除了市场担忧，未来恢复和扩大需求的积极政策仍将延续。 ❷ 五一数据 最新数据显示，“五一”假期前三天，全国铁路日均发送旅客人次较2019年增长约20%，全国餐饮消费规模较2019年增长92%，酒店住宿订单量较2019年增长40%。 大涨的数据，其实代表了消费信心。中信证券信投顾团队认为，这将提振经济修复信心。 随着复苏在宏观数据、微观体验、企业业绩三个层面形成统一，A股将持续向上修复。
公安备案号 51010802001128号