国盛证券：坚定看多“中特估”+“一带一路”主线

　　市场背景：3月出口数据大超预期，主因“一带一路”国家出口强劲，当前国际环境日趋复杂，“一带一路”战略意义不断凸显，从长期看今年将是“一带一路”战略再次加码元年，政策大趋势明确。

　　深层逻辑：“中特估”深层逻辑在于我国财税体制的变革，央国企有望更好平衡社会价值与股东利益，实现商业模式优化与股权价值提升，后续新一轮国改、央企指数ETF基金发行有望加快板块价值修复。

　　公司股票池：1）建筑央企龙头中国化学、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国中冶、中国建筑、中国电建、中国能建；

　　2）国际工程龙头中材国际、北方国际、中钢国际、中工国际，民营龙头上海港湾；

　　3）优质高成长地方国企四川路桥、安徽建工、山东路桥。

　　此外，AI变革设计行业，龙头发展模式优化，成长性有望强化，重点推荐和关注华设集团、华阳国际、华建集团、矩阵股份；电力数字化智能化需求持续提升，重点推荐泽宇智能、安科瑞、苏文电能、智洋创新。

　　国泰君安证券：大象也能跳舞 重视中特估+类债资产的重估

　　市场问题：大象也能跳舞，重视中特估+类债资产的重估。当前相对稳定的经济政治环境，对于投资者而言更多的要考虑的是如何做多，如何把握节奏。特别是当社会利率的预期下降，类债股票资产相对收益优势上升与具备重估的可能。

　　市场现状：当前红利指数股息率接近7%，已明显高于AA信用债收益率，更是大幅好于货币收益。更重要的是，中国A股高分红领域更多的集中于资源、建筑与金融，这意味着经济周期的改善、一带一路的推进尤其是与中特估相重叠（隐含国改与整合的预期）的领域，其投资逻辑同期在改善。

　　投资策略：社会利率预期的下降与中特估、国改正在令这部分低估值、高分红、具有整合预期的资产具备估值弹性与新的成长性。

　　光大证券：三大运营商、中字头基建股、三桶油等成为本轮央企估值重塑的主力

　　估值修复路径：大致沿着“中字头+低估值+数字经济”展开，三大运营商、中字头基建股、三桶油等成为本轮央企估值重塑的主力。向前看，央企估值重塑有望成为全年主线，但结构化特征会持续凸显，高分红、专业化重组事件或是关键催化剂。

　　估值修复空间：下一步，央企估值持续修复的空间或主要从以下三方面进行展开：

　　（1）当前估值仍处于明显折价状态，如PB<1 的优质央企资产。截至4月13日PB<1的央企（剔除银行股与PB 为负的央企，下同）距离PB=1 大约还有27%的估值修复空间，中字头央企距离PB=1 大约还有20%的估值修复空间。

　　（2）高分红、专业化重组或并购等事件持续催化带来的股价反应。

　　在分红层面，当前央企分红率仍有进一步提升的空间，若央企分红率未来提升至民企水平，大约存在12.5%的估值修复空间；

　　在专业化重组层面，央企重组重点转向“产业化整合”，叠加安全发展+自主可控，有望持续催化央企板块估值重塑。

　　（3）“一利五率”考核机制下，央国企改革更注重盈利能力与质量的提升。未来ROE和现金流持续改善的央企改革大趋势明确，进一步推动估值抬升。