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涨这么高了，还不跑？
薛洪言
/ 2023-04-17 12:24 发布这段时间，计算机、通信、传媒、电子等人工智能相关板块持续逼空，赚钱效应遥遥领先，也将市场割裂为二：TMT板块和非TMT板块。 前者，处于牛市甚至泡沫中，大干快上，持有体验非常棒，仿佛置身2007年和2015年的牛市；后者，处于阴跌的震荡市，阴跌本就煎熬，看到隔壁板块天天吃肉，痛苦增加十倍。 在这种煎熬之中，一些投资者眼不见、心不烦，自动屏蔽人工智能、TMT、ChatGPT、大模型等关键词，专注自己的持仓；一些投资者化身“反AI斗士”，天天唱空，关注负面新闻、发表负面观点，预测崩盘时刻，并在崩盘前次次被打脸；还有些投资者“打不过就加入”，从空头变多头，每天都要畅想一下AI的远大前景，一如翻身农奴把歌唱。 就我个人而言，这段时间一直谨记吉姆·罗杰斯的忠告，“对投资者来说，最重要的关键词是‘忍耐’二字，且没有之一”。 为何需要忍耐？因为市场常常很疯狂、非理性。在市场疯狂的时候，价值退居一旁，情绪主导行情，除非想和市场一块疯狂，否则只能忍耐，忍住冲动、耐住落寞。 除了忍耐，就没有更好的策略吗？比如先参与泡沫投资，赚点钱再回来补贴价值投资，两边赚，岂不完美。 若真有把握赚泡沫的钱，投资者又何必回归价值投资：参与完泡沫1，泡沫2借力，一个接一个，很快就能成为世界首富。显然，投资者不可能靠参与泡沫投资致富，原因就是泡沫投资一时爽，终局大多火葬场。 还是吉姆·罗杰斯，反复强调任何投资者都应远离泡沫。理由很简单，潮流导致泡沫，而任何泡沫的表面价格与实际价值都相距太远，让你几乎不可能有真实的赚钱机会。即便你能在泡沫的大潮中有所收获，你得到的，几乎也只能是幻象。既然是幻象，便分分钟有可能失去，顺带着让你蚀上老本。 罗杰斯的这段话看似不好理解。即便是暂时的账面浮盈，是也真实存在的钱，怎么会是幻象呢？ 幻象并非没存在过，只不过缺乏支撑，终会破灭。参与一个注定要破灭的游戏，就像拿着手枪顶住脑门，赌下一发是不是空枪，既便只有1%的概率有子弹，我们也不应扣动扳机。因为代价是死亡，对应着无穷小，既便概率只有1%或1‰，期望值也是无穷小。 同样，泡沫破灭的代价是巨大的，通常意味着极大的损失。面对极大的损失，只要发生的概率不是0，期望值就是负数，不值得参与。 巴菲特屡屡强调的“不要借钱、不要做空”，也是同样的道理。无论是投资加杠杆，还是做空，都有本金灭失的风险。站在投资的角度，本金灭失意味着财富归零，即便概率极低，但只要发生一次，就是万劫不复，不值得参与。 芒格说，如果我知道将来会死在哪里，就永远不到那个地方去。投资者的投资生涯，通常会断送在杠杆、做空、参与泡沫、投资不懂的东西等少数地方，这些地方，就应该成为投资者的禁地。 人的一生，富一次就够了。那些屡屡破产、然后东山再起的案例，听着励志，亲历者却不会这么想。 回到当下A股市场，估值分化依旧非常巨大。截至4月13日，美容护理、食品饮料、国防军工、计算机、传媒等5个行业自上市以来市净率分位均超过50%；银行、房地产、环保、建筑材料、非银金融等5个行业市净率分位均低于10%。 
分化给投资者提供了丰富的结构性投资机会，喜欢趋势的可以追逐趋势，喜欢逆向的可以逆向布局。 投资策略并无绝对的对与错。价值投资并不能自居正宗，将其他策略贬作“旁门左道”，对投资者而言，关键是找到适合自己的，然后一以贯之。 事实上，价值投资的理念很简单，实施起来并不容易，甚至比其他策略更难。 比如当前的市场。如果你持有的股票估值处于低位、发展前景向好，符合价值投资的条件，但就是不在市场追逐的板块之列，阴跌不止，几乎每天都跑输指数，还能不能拿的住？还愿不愿意加仓？ 再比如，如果你持有的公司每年稳定分红，也保持稳健的增长，股价却长期停滞不前，你觉得是好事还是坏事？ 我们大多数人认为是坏事，巴菲特却说这是好事。他举例说，如果你喜欢吃牛肉汉堡，每天都要买，你是希望牛肉价格一直涨还是保持原价。显然，我们希望牛肉不要涨价。同样，如果你是个长期投资者，一有闲钱就要买点股票，为何却希望股价不断上涨呢？股价不涨甚至下跌才是好事，才能买入更多的份额。 可见，要真正做到价值投资，一点也不容易。但只有不容易的事，长期才会有效；相比之下，做投机很容易，正因为太过容易，事后看往往最不可取。 对绝大多数投资者而言，可能既没有足够的耐心坚守价值投资，更没有足够的“预见力”赢得趋势博弈，远离市场，或许才是上策。 回到当下的行情。如果你忍不住割掉拿了很久的持仓，去追了TMT，那么，大概最适合你的投资策略，就是远离市场，持有存款或许更为明智。 【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】
本文由“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言
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