白酒股最近一直跌，但估值来看，以及不高了，下面知德先生的文章，谈了五粮液的估值，值得一读，分享一下：

在上月的时，五粮液集团董事长表示：过去5年，五粮液集团销售收入从802亿元增长到1555亿元，累计增长超90%、年均复合增长14%。利润总额从143亿元增长到373亿元，累计增长160%、年均复合增长21%。2022年，五粮液集团主要经营指标再创历史新高。

两条重要讯息：

1.2022年五粮液集团销售收入为1555亿。

2.过去五年五粮液集团销售收入年均复合增长14%，利润总额年均复合增长21%。

2022年业绩预测

当前已知2022年五粮液集团营业收入为1500亿左右，去对比过去五粮液股份公司营业收入占集团销售收入比例即可。

2019年集团公司实现销售收入1080亿元，股份公司营业收入501.18亿元，占比46.4%

2020年集团公司实现销售收入1211亿元，股份公司营业收入573.21亿元，占比47.33%

2021年集团公司实现销售收入全网查询不到。

过去两三年股份公司营业收入占集团公司销售收入47%左右，那么当前已知2022年五粮液集团公司销售收入为1555亿，那么2022年五粮液股份公司营业收入为1555*46%=730.8亿

已知2022年五粮液营业收入为730.8亿左右，2021年同期该数据为662.09亿，同比增长10.37%，在2021年年度报告中，公司对于2022年发展目标也是营业收入保持两位数稳健增长。

五粮液股份公司2022年营业收入为730.8亿左右。

2018年五粮液营业收入400.3，实现净利润133.84亿元，净利率为33.43%

2019年五粮液营业收入501.18，实现净利润174.02亿元，净利率为34.72%

2020年五粮液营业收入573.2亿，实现净利润199.5亿元，净利率为34.8%

2021年五粮液营业收入662.09亿，实现净利润233.7亿元，净利率为35.29%

很明显，高端产品占整体结构性增长，使得公司净利率逐渐上升，2022年前三季度五粮液净利率为35.83%，2021年前三季度五粮液净利润为34.84%，基本上五粮液前三季度净利率与全年变动很小。

2022年五粮液净利率我们也可以取35.83%，那么2022年五粮液净利润为730.8*35.83%=261.8亿元，同比2021年增长12%。

我个人推算，2022年五粮液营业收入730.8亿元，净利润261.8亿元。当前五粮液市值为6815亿元，对应2022年静态估值为26倍。

五粮液2023年一季度业绩预测！

3月20日，宜宾市统计局发布2023年1-2月宜宾主要经济指标数据，具体如下：

1-2月，全市规模以上工业增加值同比增长15.6%。其中酒类增长16.9%。

为了搞清楚整个宜宾市酒类增长与五粮液的关系，我查询了前面几年的这个数据：

2020年1-2月宜宾主要经济指标数据情况，白酒下降6.1%   2020年一季度五粮液营业收入增长15%，净利润增长18.9%（五粮液利润增速快于全市酒类增速25%）

2019年，宜宾市规模以上工业增加值比上年增长10.4%，白酒增长5.7%。2019年五粮液营业收入增长25.2%，净利润增长30%。（五粮液利润增速快于全市酒类增速24.3%）

2021年1-4月宜宾市主要经济指标数据，白酒增长7.3%。2021年五粮液营业收入增长20%，净利润增速为21%。（五粮液净利润增速快于全市酒类增速13.7%）

2022年1-2月，全市规模以上工业增加值同比增长10.2%。白酒食品增长7.3%。2022年五粮液一季度营业收入增长13%，净利润增长16.35%。（五粮液净利润增速快于全市酒类增速9.05%）

过去四年五粮液利润增速快于全市酒类增速9.05%到25%，平均快于全市酒类增速18%。

已知宜宾市一季度酒类增长16.9%，五粮液增速不会低于宜宾市业绩增速。

2021年的时候跟现在基本上是一样的，当时涨的是新能源，光伏，半导体，然后白酒不断下跌，很多人都开始卖出白酒选择去买入持续上涨的行业，当时白酒行业估值较高，所以这种跷跷板的行情中，白酒跌幅较大。

2023年，这周时间白酒逆市场下跌，涨的是TMT行业，白酒也是不断的下跌，但是由于白酒过去的增速消费掉了估值，当前白酒行业估值明显偏低，2023年茅台是带着净利润最低增长20%的预期而上的，还有更加强烈的提价预期，他的商业模式，他的确定性，这种估值水平不会停留很久。

公司的基本面不会随着股价的波动而发生变化。

五粮液在2018年最悲观的时候，估值为17倍

2020年最悲观的时候，估值为24.69倍。

2022年最悲观的时候，估值为20.83倍。

假设最坏的情况跟2014年一样负20%，那怎么办？

一直有一些声音质疑国窖1573降质了，因为过去很多年泸州老窖没有扩充，虽然随着时间的增长，可用于国窖1573的基酒数量在增长，但是这种增长幅度是不匹配的。

国窖1573可出售量的增长，主要是两个来源：

1.2012年到2014年期间市场因为政策因素极度低迷，产品严重滞销，导致公司有大量当期无法出售可用于国窖1573的基酒。

2.浓香企业随着窖池老化，会有更多产能可用于高端产品

2012年到2014年期间部分滞销的酒，后续发生了什么？随着高端白酒从政务消费转变为商务消费后，市场迅速回暖，国窖1573开始供求不平衡，那些滞销酒随着市场的好转，还是卖了出去，甚至后来卖出去的价格要高于当时的出厂价。

白酒不会过期，而且随着时间的变化反而更值钱。

五粮液高端产能供求不平衡

2022年茅台酒营业收入占贵州茅台总收入的87.12%，茅台酒2022年销售量为3.79万吨。

由于茅台酒处于供不应求状态，老二的五粮液完全承接了溢出的需求。

2021年五粮液产品生产量为2.8万吨，这2.8万吨产品贡献了五粮液80%的营业收入。

也就是说茅台2022年3.79万吨+五粮液2.8万吨，造就了他们两80%以上的营业收入，加在一起也就6.59万吨，2022年，全国规模以上企业白酒产量为671万吨，2022年五粮液销量+茅台酒销量正好是2022年全国白酒产能的1%

2021年五粮液产品生产量为2.84万吨，销售量为2.92万吨，销售量大于生产量

所以就算五粮液滞销一段时间，只要时间回暖，这些当前没卖出去的酒在未来还是能卖出去，对于长期持有者而言，这个钱无非是今年赚还是以后赚，请记住，白酒不是企业也不是手机，他不会过期，不会因为时间的流逝让价值下降，反而价值会提升。

当然了，这仅针对中高端白酒企业。

当前的五粮液非常适合买入！来自：知德先生