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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-04-09 21:39 发布1►
十大券商策略观点
十家券商普遍认为，在经济温和复苏、内外流动性偏宽松的宏观环境下，叠加产业趋势变化和“财报效应”临近，结构性行情有望继续延续。
兴业证券
“数字经济”：如果畏惧高山，哪里还有洼地？“数字经济”内部近期出现局部“过热”迹象，但三个维度判断：“数字经济”仍将是中期主线。（1）基金偏离度高并不意味着行情的终结。（2）从我们独家构建的广义拥挤度视角，数字经济尚处于底部区域。（3）从行情级别、产业趋势上，过去10年两轮行情可以提供参考与借鉴。经济与政策没有重大超预期，市场难有β行情，这是本轮数字经济逐渐成为市场共识与主线的宏观背景。
财通证券
科创继续突破。经济温和复苏、内外流动性中性偏松、产业政策催化不断，既是今年、也是历史上13年、19年结构性行情的核心因素。短期3点核心因素没有变化，中期则关注潜在的、阶段性的事件：复苏交易、外资涌入、TMT业绩期。科创板资金持续涌入，日成交额、ETF总规模均破千亿，政策支持、资金流入、业绩拐点推动科创继续突破。内外环境适宜，今年的结构性行情已经不亚于13年、19年。
国泰君安证券
做多窗口期。现阶段国内经济与地缘政治暂无未预期到的风险因素，市场处于结构做多窗口期。四月重视成长扩散，关注TMT+医药的轮动，以及传统领域中的细分成长。风险评价下降，行情扩散启动。现阶段宏观环境对股票交易而言是一个有利的窗口期，尤其是对于金融投资者而言持有货币意愿出现了明显降低（私募、两融仓位快速提升），加上新一轮政策周期（国改、数字）和创新周期（AI、苹果MR）的积极变化，市场处在结构性做多的时期。四月“财报效应”临近，主线决断关键期。往后看，业绩指引的出现，在传统与新兴领域均可关注成长性赛道与一季报超预期个股。
申万宏源证券
一动不如一静。“慢复苏，弱复苏”仍是一致预期，但结构分化线索趋于明确：地产链、出行链、核心消费和服务短期验证有亮点 + 中期改善仍可期。短期A股有绝对收益的方向增加。
广发证券
“思•变”Δ三重奏之AI科技牛起点。“破晓”行情主线逐渐明朗—“思•变”的Δ三重奏。政策反转（数字经济AI+中特估—央国企重估是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点）、美债反转（港股天亮了，千金难买牛回头）。政策反转：重视AI科技牛起点：系统论视角+产业化浪潮=科技牛起点。困境反转：经济复苏仍处轨道，优选低估值的△g行业，等待4月决断。美债反转：美国劳动力市场供需缺口缓和，美联储加息周期“强弩之末”。
民生证券
直到黎明。国内经济的“低波动”状态造成了成长风格的“内卷”，“内卷”的尽头需要回看2021年8-9月的周期行情。当下的TMT行情并不类似2013年，从市场特征看真正可比的是2021年8-9月时对应碳中和的周期行情。从历史经验上来看，“弱复苏”之后，要么是在外生力量的作用下持续向上进入“强复苏”区间，要么则是重新陷入疲弱当中，表现为PMI回落到荣枯线以下。极致的“低波动”交易来自于传统框架对于国内周期性力量的理解，然而可能促使波动回升的因素不在传统框架中。 安信证券
再平衡？还是 “AI+”？面向当前，二季度经济同比读数尚可，但是经济的真实体感有可能边际走弱，在“利润”层面的体现仍不明确。同时，5月美联储加息维持25bp预判，虽然是否转降息定价逻辑依然存在反复，但是全球避险情绪的回落是显而易见的。目前，我们对市场的评估维持此前判断：“山腰处歇脚”，可以明确的是人民币汇率向均衡水平（6.6-6.7，且对美元和非美元货币均呈现升值，目前处于6.8-7震荡）的回摆是A股市场再次走强的重要条件，投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是白酒+低估值央企蓝筹；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济。
德邦证券
春季攻势，其疾如风。23Q1经济后续修复高度与海外风波扰动成为市场核心矛盾，国内商品房销售有待进一步回稳，海外央行行为处于两难境地，相较2月收紧趋势已明显改善。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
海通证券
关注海外风险的扰动。①23Q1权益和黄金表现较好，背后是国内经济进入复苏早期，海外银行业风险扰动下美联储加息预期减弱。②23Q2国内经济延续复苏趋势，但修复斜率有待确认。海外美联储紧缩“后遗症”仍在，警惕部分国家债务风险。③二季度A股和港股或处于震荡蓄势阶段。债市资产荒重现，曲线先陡后平。商品中黄金更优。
国金证券
市场主线的长期逻辑和短期验证。行情更上一层楼，TMT崛起。海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变。1）海外出清之年，美国经济周期向下，劳动生产率明显下降，看似紧张劳动力市场在经济持续下行后大概率反转，美联储紧缩缓和趋势明显；2）国内过渡之年，经济趋势向上，但弹性有限，后产业政策或进一步提升市场风险偏好。 东北证券
TMT短期拔估值未结束，继续逢低参与。流动性相对充裕及个股仍有上行空间下TMT初期拔估值还未结束。分子端修复预期延续，流动性宽松和风险偏好上升，A股震荡偏强。
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十大券商策略——行业配置
十家券商仍认为成长占优，除了“数字经济”和“中特估”之外，短期关注出行链、地产链和创新药的阶段性机会，同时大宗商品中看好黄金。
兴业证券
中期主线延续VS短期情绪过热，如何应对？1）“数字经济”五朵金花【信创、人工智能、金融科技、半导体、运营商】、60大细分行业的内部轮动；2）“中特估”、“一带一路”下的能源产业链；3）关注业绩确定性强且拥挤度低的方向：出行链+创新药。
财通证券
成长之外，当下国企改革、消费/地产的复苏链条也可以有所布局。1）国企改革关注专业化重组、“现代化产业链”。2）啤酒量价齐升，同时关注五一服务消费预期。3）地产链关注商品房销售和二手房成交改善下的白电、家居、地产龙头和建材等。4）黄金受益于衰退和金融风险可能增加带动的海外加息预期放缓。 国泰君安证券
行业比较：低位新兴成长扩散，同时关注传统细分机会。布局低位成长：医药（创新药），电子（半导体/消费电子）。2）国内数字化政策+海外创新大周期，公募整体低配，中期产业大主题。关注轮动：计算机（“AI+”应用）、通信（电力信息化）、传媒（影视院线/游戏）。3）国内宏观经济数据预期步入平稳，1-2月社消零售总额同比增速较2022年边际改善，消费者信心和意愿底部回温。步入财报披露期，可关注部分传统赛道估值合理且交易并不拥挤，具备成长性或一季报有望超预期的方向，关注传统成长细分：啤酒/食品/小白酒/黄金珠宝/小家电/家具/消费建材。
申万宏源证券
替代资产会有所表现，但数字经济还有新高。地产链、出行链、核心消费服务都有阶段性机会。4月数字经济可能在让人不舒服的时间和位置再次向上突破。中期真正有弹性的替代资产可能是央企改革。
广发证券
23年配置继续聚焦“思•变”的Δ三重奏。行业配置：1.“政策反转”：“央国企重估”和“数字经济AI+”成为本轮信用扩张新抓手（算力整机芯片/传媒/光模块/数据要素/电力/通信运营商/交运等）；2.“困境反转”：优选低估值高Δg（消费建材/自动化设备/创新药/中药）；3.“美债反转”：港股“天亮了，千金难买牛回头”：（1）重估港股优势：数字经济AI+二次增长曲线（互联网平台经济/半导体）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；（2）广义流动性敏感：创新药/器械/黄金；（3）扩内需消费（啤酒/纺服）。
民生证券
我们推荐资源+重资产组合作为主线：能源（油、煤炭），有色（铜、金、银、铝）；重资产+国企央企（炼厂、建筑、钢铁），运输（油运、干散、化学品运输、港口）；数字经济+人工智能的“交易拥挤”仍不是问题。
安信证券
短期超配行业：消费（食饮、智能家居、消费建材）、医药、以计算机（信创、人工智能）、传媒、通信、半导体为代表的数字经济；军工、有色（金）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企。
德邦证券
行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：消费电子、光学光电子、半导体，3、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，4、国防军工：航空装备、航海装备，5、传媒：游戏、数字媒体，6、电力设备：电机、风电设备、电池。
海通证券
行业层面，借鉴历史经验，市场有望在调整后明确主线行情。近期阶段性热度过高的数字经济或遭遇波折，但当前仍处在数字经济发展的大周期中，短期波折或正孕育着布局良机，需关注以政策为主导的数字基建、数据安全领域，和技术驱动下企业或加大资本开支的人工智能领域。此外，近期 “中特估”整体股价表现较为亮眼，背后更多源于概念炒作带来低估值的国央企估值修复，随着市场情绪逐渐冷静后，未来行情可能出现分化，调整后应关注真正具备中国特色的持续性机会，如盈利韧性强、成长确定性高、现金分红优的领域。 国金证券
行业配置：TMT以及“券商、黄金”。布局产业政策和产业趋势共振的机会，以TMT为代表,同时重视券商与贵金属板块投资机会。而对于国企改革和中国特色估值等相关主题性机会，仍需以行业和公司的边际变化为核心。主线1：TMT崛起，计算机、通信、传媒、半导体。主线2：券商、黄金。 东北证券
行业配置：短期继续逢低参与TMT、建筑、新能源和部分消费等。（1）TMT依然是配置主线：短期流动性宽松和季报公布下的基本面改善预期是行业配置的主导逻辑，分别指向TMT、部分消费和新能源。（2）继续逢低参与：一是政策和产业趋势向上的TMT，主要为国内大模型应用相关的传媒、通信（算力）、计算机（数字经济、AI模型）、半导体（算力芯片）；二是国企改革和一带一路相关的建筑、军工等；三是业绩改善和相对较强的新能源和消费（商贸、停车等）。
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