江苏常青树新材料科技股份有限公司，简称：常青科技（代码：603125）

公司是一家主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为下游高分子新材料的产品制造、性能改善、功能增强提供支撑。

公司高分子新材料特种单体包括二乙烯苯、α-甲基苯乙烯和甲基苯乙烯等，主要用于离子交换树脂、改性丙烯酸树脂涂料、高温改性 ABS 树脂、高品质合成香精、改性绝缘浸渍漆、环保涂料及特种橡胶等领域；高分子新材料专用助剂包括亚磷酸三苯酯系列、亚磷酸三苯酯衍生物系列、无酚亚磷酸酯系列，主要用于聚氯乙烯（PVC）塑料改性、聚氨酯热塑性弹性体（TPU）、SBS 热塑性性体等领域。

公司主要产品在高分子新材料产业链中定位如下：

1.主要服务和产品情况

报告期内，公司主要产品构成情况如下：

公司主要产品与上下游产品之间的关系如下图所示：

报告期内，公司其他产品构成情况如下：

报告期各期，公司主营业务收入占营业收入的比例均在 99%以上。公司主营业务收入的构成如下：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

离子交换树脂下游应用广泛，市场需求稳定增长，行业具有良好的发展前景。我国是世界上离子交换树脂最大的生产国。根据中国膜工业协会离子交换树脂分会数据，我国离子交换树脂产量由 2015 年的 25.90 万吨稳定增长至 2021 年的34.17 万吨。

2015-2021 年，我国离子交换树脂产量情况如下：

公司甲基苯乙烯的主要应用领域是风电电机及高铁辅助电机绝缘系统的处理，其中风电领域的需求最具刚性。近年来，我国风力发电发展迅速，国内并网风电装机容量由 2013 年的 7,548 万千瓦增长至 2021 年的 32,848 万千瓦，年复合增长率高达 20.18%，相较于我国丰富的可开发风能资源储备，还存在很大的提升空间。

根据中国塑料加工协会助剂专业委员会统计数据，我国 PVC 树脂产量从2015 年的 1,609 万吨增长到 2021 年的 2,120 万吨，年复合增长率约为 4.70%，产量逐年稳定提升。

3.同行业可比公司

甲基苯乙烯间对比指标在下游应用风电改性绝缘浸渍漆领域的要求非常严苛，公司甲基苯乙烯产品最突出的优势是在高纯度标准下精准控制同分异构体间对比，被中国石油和化学工业联合会评为化工新材料 2021 年度创新产品，打破了美国戴科公司的技术垄断，达到国际先进水平。

除公司外，国内甲基苯乙烯特种单体行业主要生产企业情况如下：江苏正丹化学工业股份有限公司（股票简称正丹股份，股票代码 300641）

成立于 2007 年，位于镇江新区国际化学工业园松林山路南，注册资本 48,960 万元，主营业务为围绕碳九芳烃综合利用产业链，从事高端环保新材料和特种精细化学品的研发、生产和销售。

公司亚磷酸酯系列专用助剂产品相比同行业其他企业产品品质稳定、纯度高、气味轻、杂质少。

营口风光新材料股份有限公司（股票简称：风光股份，股票代码：301100）主要产品与公司亚磷酸酯系列专用助剂有一定相似性。公司亚磷酸酯系列专用助剂是辅助热稳定剂，风光股份主要产品是受阻酚类主抗氧剂、亚磷酸酯类辅助抗氧剂等单剂产品以及以此为基础进行物理复配的集成助剂，其主要单剂产品产量

和公司专用助剂产量情况对比如下：

风光股份主要单剂产品收入和公司专用助剂收入情况对比如下：

公司其余产品品类暂时可比公司的数据对比披露数据。

4.募集资金用途

5.财务分析

2023 年第一季度业绩预计

由于 2023 年第一季度下游企业假期停工时间较往年有所增加，公司预计2023 年 1-3 月营业收入、净利润和扣除非经常性损益后净利润较去年基本持平。

6.IPO估值

本次发行价格为 25.98 元/股，此价格对应的市盈率为：

26.32 倍（每股收益按照 2022 年度经会计师事务所依据中国会计准则审阅的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平具体情况如下：

发行人的IPO估值对应22年市盈率倍数正常，同可比公司对比亦有一定的优势，因此我认为发行人破发概率不大。

7.申购建议及盈利预测  投研笔记

结论：常青科技（代码：603125）IPO上市估值正常，性价比正常，有较小概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。

预计一签获利：0.7万左右