杭州国泰环保科技股份有限公司，简称：国泰环保（代码：301203）

公司主营业务为污泥处理服务，并向成套设备销售和水环境生态修复领域延伸。公司专注于污水处理厂污泥处理、处置与资源化，致力于打通全过程技术链条，为解决我国污泥处理处置难题提供了一条经济效率高、关键装备国产化、资源利用率高、能源节约且碳减排效果显著的新路线、新途径。

1.主要服务和产品情况

报告期内，公司污泥业务的主要情况如下：

报告期内，公司主营业务收入构成如下：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

根据国家统计局数据，我国 2007 年到 2021 年的环保支出基本呈上升态势，2019 年我国财政环境保护支出占国家财政支出的比例超过 3%，2020 年、2021年受新冠肺炎疫情影响该比例有所下降。根据国家对污染防治的严格要求以及出台的系列产业政策，可以预见未来我国环保行业的市场规模仍有较大的提升空间。

3.同行业可比公司

公司主营业务为污泥处理服务、成套设备销售以及水环境生态修复，目前尚无与公司主营业务完全一致或以污泥处理业务为最主要收入来源的 A 股上市公司。

故公司在综合考虑信息可得性和业务相似性的基础上，选择报告期内披露污泥处理业务相关信息较为详细、污泥处理规模相对较大的公司作为同行业可比公司进行比较分析。

公司选择兴蓉环境（000598）、复洁环保（688335）、绿威环保、鹏鹞环保（300664）、中电环保（300172）、军信股份（301109）和中科环保（301175）作为同行业可比公司。

4.募集资金用途

5.财务分析

2022 年，公司实现营业收入 37,642.79 万元，较上年同期增长 13.86%；实现归属于母公司股东的净利润 14,870.08 万元，较上年同期增长 5.84%；实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 13,983.19 万元，较上年同期增长11.03%。

2023 年 1-3 月业绩预计情况

公司预计 2023 年 1-3 月营业收入为 9,056.05 万元至 9,879.33 万元，较上年度增长 10%至 20%；归属于母公司所有者的净利润为 2,702.33 万元至 2,948.00万元，较上年度增长 10%至 20%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 2,410.25 万元至 2,629.37 万元，较上年度增长 10%至 20%。

公司预计 2023 年 1-3 月经营业绩有所增加，主要系：上海白龙港项目正常稳定运营，而上年同期因疫情因素开工时间较少，对比之下本期污泥处理量相比较上年同期增加，污泥处理服务收入增长。

6.IPO估值

本次发行价格 46.13 元/股对应的市盈率为：

29.30 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；

截至 2023 年 3 月 20 日（T-4 日），可比上市公司估值水平如下：

发行人的IPO估值折算成2022年的市盈率为：26.63；若是能继续保持10%-20%的复合增速，这市盈率不算太高。

但相比同行业可比公司估值仍然偏高，考虑到去年上市的环保类新股均破发，本新股仍有较大的破发概率。若是能承受15%损失，我认为是可以申购的。

7.申购建议及盈利预测

结论：国泰环保（代码：301203）IPO上市估值稍偏高，性价比偏低，有较大概率的破发风险，建议谨慎再谨慎申购，我选择申购。

预计一签获利：0.2万左右