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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-03-12 21:52 发布1►十大券商策略观点
十家券商普遍认为，市场对经济复苏强度的预期出现波动，叠加海外不确定性增加，美联储再次释放鹰派表态，硅谷银行事件进一步压制风险偏好。国内经济复苏的趋势明确，公募基金发行呈现低位回暖迹象，待外部风险事件冲击释放后，市场仍有向上动能。
兴业证券
不惧海外“幺蛾子”，两条主线穿越极致轮动。近期海外美联储再次释放鹰派表态、硅谷银行关闭等事件，导致市场预期在短期内经历了“折返式”的大幅波动，并显著拖累风险偏好。但从目前来看，海外陷入流动性危机的可能性较小，更多是对各类资产短期有负面影响。对于国内，也不必过度悲观。近期市场调整的一个重要原因，是对于经济复苏强度的预期出现波动。但至少目前来看，复苏的趋势依然明确。市场主要板块、赛道拥挤度分布显著回落，多数已处在中等偏低水平。近期基金发行已在回暖，有望市场形成支撑。
财通证券
上证50再迎良机。逢低布局，上证50+科创板是当前攻守兼备的优选。现阶段上证50+科创板的组合兼具进攻与防守，上证50一是美联储紧缩等因素压制风险偏好时，大盘价值风格相对抗跌，二是受益于经济回暖、国企改革。美联储紧缩是本轮全球市场调整的根源，关注硅谷银行事件的潜在影响。向后看，需要重视海外不确定性的增加。社融连续两月飘红，全年国内经济复苏好于预期，市场仍有向上动能，继续关注制造业宽信用。
国泰君安证券
春意阑珊留不住。我们认为市场仍需要重新校准此前对经济和政策的预期，行情已从全局性上涨进入到结构性上涨的阶段。“5.0左右”的经济目标暗示着总量支持政策或相对克制，增量需求的不足也易在开复工旺季和疫后补偿性需求释放后令经济改善动能边际放缓。国内经济活动和经济政策变化趋小，外部风险事件升温，缺乏增量资金流入下，我们预计上证指数仍需时日震荡整理。
申万宏源证券
现阶段复苏预期仍较脆弱。现阶段，宏观验证持续提供积极信号，但中观层面同样有不少负面信号。当前宏观验证，需要区分被压制的需求释放 vs. 真实需求改善；而宏观推演，需要区分早周期复苏方向 vs. 后周期复苏方向(中期有改善预期，但短期验证仍偏弱)。这种情况下，复苏预期难免一波三折。短期市场进入针对年初以来行情的调整波段。美联储紧缩加码预期发酵中断：硅谷银行事件使得市场转向反映高利率对经济稳定性的危害。2月美国非农就业数据不如1月，美联储加息预期进一步下修。待海外风险偏好稳定后，外资再次流入A股可期。
广发证券
SVB事件的影响与“思•变”Δ三重奏。“破晓”行情等待“4月决断”，主线呼之欲出—“思•变”的Δ三重奏。我们判断海外风险溢价冲击短期释放后，中资股有望迎来企稳反弹，呈现有惊无险。维持判断：港股走牛市，A股“修复市”。23年市场主线呼之欲出——聚焦“思•变”的Δ三重奏：政策反转、困境反转、美债反转。政策反转：“央国企重估&数字经济”成为宽信用“再加杠杆”新抓手。困境反转：经济回暖“强预期”短期波折，“复苏现实”仍待4月决断。美债反转：SVB事件显现深度利率倒挂的副作用，美联储将相机抉择。
民生证券
长期问题的重定价。1-2月基于短周期的边际交易已经结束，长期问题的定价将浮出水面。新格局下，未来更应关注部分大宗商品供需外的货币属性。随着“”信息与经济数据的进一步落地，市场可能正在逐步校准自身预期，交易数据看：投资者之间可能依然存在预期的“裂痕”，而市场可能仍将在“混沌”之中探路。
安信证券
“春”去，花还在。当前市场存在内部核心矛盾正从“强预期、弱现实”转化为“弱预期、弱现实”的争议（若转化，则是低估值高股息策略占优，目前还不能够明确已经趋势性转入），更重要的是基于美联储3月加息50BP和硅谷事件的冲击使得外部交易逻辑恶化，A股市场风险偏好预将明显回落。目前，硅谷银行事件尚界定为孤立事件，后续演化需要紧密跟踪关注，若美联储3月提升加息至50BP并未受到影响，这会使得国内机构原有设想的新能源超跌反弹或被延后。“春去花还在”，虽然“小阳春”已经结束，但是当前市场回调之后有望再次恢复上行，同时今年投资主线（花）已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。
德邦证券
无惧倒春寒。大类资产联动指标冲高以后下行，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。出口韧性源自何处？机电产品拖累收窄，汽车、资源品维持高增速。通胀全面回落，核心CPI大幅下行，普林格高频同步指标也回落，复苏基础仍需夯实，社融脉冲触底反弹。沙伊恢复外交关系，硅谷银行破产，供需结构边际缓和，薪资下降，失业率小幅回升，美债收益率、美股、美元指数均下行。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
海通证券
从机构改革看产业亮点。①历史上机构改革对产业发展影响深远，本次机构改革聚焦科技和金融，包括重组科技部、成立国家数据局与国家金管局等。②未来产业重点1，数字经济：数据局设立将加速数据要素市场化发展，赋能实体经济高质量发展。③未来产业重点2，科技自立自强：基础研究和科技成果转化更受政策重视，科技、制造等领域自主可控将提速，如半导体、机床等。 国金证券
抓住本质：调整是短暂的。行情有望更上一层楼，科技成长是主线。海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变。1）海外出清之年，美国经济周期向下，劳动生产率明显下降，看似紧张劳动力市场在经济持续下行后大概率反转，美联储紧缩缓和趋势明显；2）国内过渡之年，经济趋势向上，但弹性有限，后产业政策或进一步提升市场风险偏好。 东北证券
还是震荡市，逢低布局成长股。 经济和盈利的向上修复、政策预期好转使短期调整幅度有限，还是震荡市。（1） 内外因素共同导致调整。（2） 市场趋势的决定因素是分子、分母端的方向而不是力度。（3） 后政策预期可能回升。（4） “强现实”预期已越来越强。（5） 硅谷银行事件可能逆转美国紧缩。 2►
十大券商策略——行业配置
十家券商重点聚焦主题“数字经济”和“央国企重估”，同时贵金属的关注度有所提升。
兴业证券
行业配置：穿越轮动的两条主线——数字经济+央国企重估。根据2023年各行业一致预期增速和利润修复程度，后续可沿“困境反转”和“强者恒强”两条线索进行挖掘、布局：困境反转中，建议关注当前景气仍处于低位、但今年有望困境反转，且估值、持仓均处于中低位的高弹性方向：信创、5G、传媒、创新药、半导体、消费电子；另一方面，在“强者恒强”、景气延续的板块中，关注季报兑现程度高、且估值合理α机会：军工、光伏、储能、汽车零部件。 财通证券
行业层面，关注2条复苏线索，主题聚焦国企改革。一是制造业受益宽信用，顺周期短期回调主因需求复苏力度弱，弱复苏下政策托底预期提升，2月社融超预期，后续期待信贷持续验证，关注检测、机床、工业机器人等。二是新基建拉动内需，数字中国等规划明确新基建发展目标，第二波行情等待业绩兑现或需求侧强刺激政策实质落地。短期成长可以关注一季度业绩预期向好、跌幅过多的新能源链条。国企改革关注央企和战略新兴行业结合，以及股权激励相关的方向。 国泰君安证券
行业比较：短期重防守，中期重布局。我们认为2023年是投资机会比较多的一年，与经济高相关的价值板块做逆向（高共识时谨慎，低预期时布局）；与政策可持续、增长逻辑可持续的科技成长板块做趋势。但这并不意味着不需要择时。第一，短期由于市场不确定性的上升以及财报季的临近，我们认为盈利增长确定性较高、竞争格局较优同时股价调整较为充分的板块有望迎来反弹：光伏/储能/风电/医药。第二，对于中期逻辑较清晰，尤其是受益于国内现代化产业体系构建和数字化、智能化政策支持和新一轮海外创新周期启动（苹果MR、AI）的板块，我们建议逢低布局：电子/计算机/通信/机械设备。第三，国资委对央企考核强调盈利质量，同时启动对标世界一流企业的价值创造行动，重点关注为推进全国统一大市场建设、打造产业链“链主”企业与高质量发展而形成的重组预期以及垄断优势重估：国企改革。
申万宏源证券
短期结构选择的重点是主题(央企价值重估，数字经济) + 困境反转(医药生物)。4月验证期结构选择的重点：经济内生动力持续恢复仍是重点，地产和地产链(家电、家居、建材)验证期还有机会。消费从一季报验证中寻找格局优化线索，也是看点。重点关注，医药生物 + 出行链(航空、酒店、餐饮旅游)。
广发证券
SVB事件有惊无险，23年配置聚焦“思•变”的Δ三重奏。周末发酵的SVB（硅谷银行）事件短期影响则取决于风险溢价和无风险利率谁主导，中资股特别是港股股债性价比已比较吸引。我们判断海外风险溢价冲击短期释放后，中资股有望迎来企稳反弹，呈现有惊无险。23年最需要重视的因子是“变化”，建议聚焦“思•变”的Δ三重奏：1.“政策反转”：“央国企重估”和“数字中国”有望成为稳增长“（再）加杠杆”的新抓手（运营商/建筑/半导体/信创）；2.“困境反转”：优选低估值高Δg（消费建材/通用设备/创新药/中药）；3.“港股天亮了”：港股“三支箭”：医疗保健（医疗服务/器械）、平台经济、地产竣工链（家电/家具）。 民生证券
在弱复苏交易逐渐降温后，长期问题的定价将浮出水面。我们维持此前对市场的谨慎判断，且级别上判断为1-2月市场驱动逻辑的结束。配置上推荐：一、贵金属（金、银）的股票可重新布局，考虑到复苏预期的褪去，有色金属的逻辑换挡将逐步完成，商品通胀的反弹力量正在凝聚：油运、油，动力煤；二、重资产国企重估将和“一带一路”共振：建筑、炼厂、电力；三、部分成长领域仍可布局：国防军工、数据中心；第四，经济动能的修复：房地产。 安信证券
短期超配行业：消费（食饮、智能家居、医美、消费建材）、以计算机（信创、人工智能）、传媒、通信、半导体为代表的数字经济；地产后周期链;军工；储能、有色（铜、金）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企。
德邦证券
行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：消费电子、光学光电子、半导体，3、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，4、国防军工：航空装备、航海装备，5、传媒：游戏、数字媒体，6、电力设备：电机、风电设备、电池。 海通证券
1. 机构改革聚焦科技、金融领域。今年机构改革内容涉及科学技术、金融监管、数据管理、乡村振兴、知识产权、老龄工作等众多重点领域相关机构的职能优化与调整，其中科技与金融领域是本次改革重点。2. 未来产业政策重点1：数字经济。数字经济发展、数据要素市场化有望加速。因数据要素具有部分排他性、非竞争性，可能会使得数据要素拥有者缺乏生产和交易数据的动力，进而限制数据要素对经济增长的促进作用。3. 未来产业政策重点2：科技自主可控。基础研究和科技成果转化更受重视，强调科技领域自主可控。政策支持下，科技中半导体、操作系统等软硬件领域国产化将提速。此外，科研成果也将辐射高端制造、生物医药等领域，加速自主可控。 国金证券
行业配置：计算机、通信、光伏、储能; 券商、黄金。布局产业政策和产业趋势共振的机会，重视券商与贵金属板块投资机会。而对于国企改革相关主题性机会，仍需以行业和公司的边际变化为核心。主线1：计算机、通信、光伏、储能。计算机：政策持续加码，业绩持续验证。通信：低估值安全垫，业绩在持续改善。光伏、储能：板块基本面和政策面均呈现积极向上变化，整体板块业绩仍维持高景气。主线2：券商、黄金。券商：在市场向上阶段有望演绎beta性行情。此外，主板全面注册制将助力券商基本面保持相对较强。贵金属板：美国经济下行，美元实际利率下行支撑贵金属价格。此外，美联储紧缩预期缓和是大概率事件。 东北证券
行业配置：内需修复和政策导向相关的TMT、建筑、大众消费、新能源、军工等。（1） 短期内需修复和政策导向是主线：“强现实”预期不断增强；科技自主创新是政策导向；近3周表现相对较弱且内需和政策导向的成长、消费可能是主线。（2） 建议逢低参与：一是政策强导向的计算机（国产化、人工智能、云计算）、通信、传媒和国企改革、一带一路相关的建筑等；二是顺周期的化工、大众消费（商贸、停车）等；三是低估值的成长（新能源、军工等）。
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