主板走弱，下周创业板有望率先反弹

大A中过去一直流行一句“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”，中国石油几乎就是长期低迷的代名词。

但本周最引人关注的板块却是以中国石油为首的“中字头”（央企）股票，不过，虽然走势略强于大盘，但总体上还是差点意思，周五沪深两市大挫，“中字头”股票也没能起到中流砥柱作用。为什么没有预料中的如火如荼呢，笔者认为“中字头”想走出估值重构的独立行情尚须天时地利人和的配合。

先说天时。

自今年以来，证监会易会满多次提及中国特色估值体系。他表示，要提升估值定价科学性有效性；逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系。在去年的金融街论坛上，他也表示，要探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。本周全国政协委员、上海证券交易所总经理蔡建春又建言：央企在利用资本市场实现高质量发展上还有比较大的空间。比如，央企估值存在偏低的现象，与其在国民经济中的地位和表现不相匹配。据他调研的数据显示，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%。市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均数。整体估值水平没有很好反映近年来央企总体经营稳健、资产质量较好、发展较快等特点，不仅制约了央企利用资本市场的能力和空间，也不利于资本市场的自身建设和高质量发展。

负责证券市场的当家人都觉得央企估值存在偏低现象，显然不仅仅只是一种姿态，更是一种提醒，对“中字头”股票显然构成真正利好，可谓“天时”正当时。

再说地利。

央企的估值到底现在处于什么水平？从已经发布的2022年业绩预告或快报看，近九成个股盈利，中船防务、中海油服、中远海能、中铝国际业绩预计同比增长均超100%。中船防务业绩增幅最高，公司业绩预增，预测净利润约6.5亿元至7.5亿元，同比增加718.77%至844.73%。其中30余股最新滚动市盈率不足30倍，中国能建13倍，中国平安、中国神华、中国铁建等15股市盈率不足10倍，而中远海控仅1.4倍。也许是受到管理层的提醒，3月以来，超半数“中字头”个股获北上资金加仓，其中中国平安、中国联通、中远海控分别获得北上资金累计净买入7.95亿元、4亿元和3.29亿元。3月8日晚，中国联通发布年报显示，2022年公司实现营业收入3549.44亿元，同比增长8.3%；实现归母净利润72.99亿元，同比增长15.8%；EBITDA(税息折旧及摊销前利润)实现989.73亿元，同比增长3.0%。公司2022年实现数个新高：收入增速创9年来新高、利润规模创上市以来新高和产业互联网收入占比达到历史新高。

而更为重要的参考维度是，未来对国企考核的方式可能会有所改变，除了看你能不能赚钱，每年市值增加多少可能也会成重要考核指标。当然大背景就是要探索国资股份的按一定比例退出，因为不可持续的土地财政已经到头，下一步要探索股权财政的空间，这是一种顶层设计的重大战略。大A国资背景的上市公司（不仅仅只是“中字头”）大约占比近半，差不多有40万亿左右规模。如果估值翻倍，就是80万亿。一旦实施股份分红+减持，基本能弥补很多地方财政支出。

目前“中字头”股价便宜，又有探索国资为财政作贡献的潜力，显然投资者对新估值体系的期待是真心实意的，此谓地利。

最后说人和。

既然大家都对“中字头”股票估值重构行情有一份出自内心的期待，为什么本周还走得一步三回头呢？特别是本周二在蔡建春讲话后，“中字头”股票冲高回落，直接带动股指大幅下挫。笔者认为原因有三。

首先先知先觉者早早就闻风而动了。今年以来，有些国资概念股涨幅大大跑赢了指数，整个板块平均涨幅达到15%左右，跑赢沪指8个百分点。有超过15股累计涨福超过20%，中科曙光和中国卫星累计涨超49.05%和40.14%。本周“中字头”话题发酵，反而让那些涨势较好的股票有了逢高派发的冲动。

其次，不是所有“中字头”股票都有连续上涨的价值。既然是价值重估。简单套用传统估值模型确实难以反映我国市场体制和机制、行业产业结构、主体持续发展能力所体现的鲜明中国元素，所以新估值体系中需摒弃单一的利润价值取向，结合ESG要素、政策导向、股东回报等更多因素综合定价，这就需要央企依托资本市场更为高效地实施专业化、产业化整合，实现高质量发展。同时也要让投资者有一个重新认识过程。

再次，大A投资者思维模式尚未对“中字头”股票形成真正的统一认识。很多人面对“中字头”股票的上涨，显得束手无策。因为“中字头”中市值超千亿元的有22只，长期以来由于这些股票股性呆滞，大多时间是少有散户问津的，所以才有不少人感觉本周股指没有下跌多少，但手里股票倒是跌了5%或10%。更有不少人认为：中国石油中国石化这“两桶油”一拉，一定是主力用它们掩护指数下跌趁机出货，所以周二“两桶油”走强，其它板块的短线资金便纷纷出逃。

其实，“中字头”股票不被看好当然有比较复杂的历史原因，但现在既然管理层不断吹风，我们就应该重视起来。不少央国企的改革未来会以现有上市公司为核心进行资产整合，吸收合并、剥离注入多措并举，以便实现集团核心资产的整体上市。而在中国经济复苏的大背景下，“中字头”公司的业绩一定会有进一步的趋好。同时打铁还需自身硬，既然想要估值重构，那国资背景的上市公司就该主动拥抱战略性新兴产业，要积极寻求向高端化、低碳化、智能化、数字化等如今最热门的题材赋能，要“练好内功”+“强化公众服务意识”，双管齐下必定会被市场资金青睐。投资者既然看重国资背景的企业价值和未来，上市公司就有协同共进的必要，这也算是“中国估值体系”的一大特色吧。理解了这点，就理解了大A市场的一些逻辑规律，也算是真正完成了天时地利人和的最后一幅拼图。

下周行情展望：

受美国加息、地缘政治、海外硅谷银行遭遇流动性危机暴跌60.41%等因素影响，大A投资环境出现一定扰动，市场风险偏好降低。

本周国资概念股和科技股中的如数字经济、光刻胶、5G、北斗导航板块走势较强，属于主流赛道，且反复活跃，但分化严重，短线捕捉机会稍纵即逝，不容易把握。

技术上，本周大盘低位震荡整理，沪市失守30日均线，深成指连续三天爬不上年线，下周一20日均线将大概率拐头向下，到时会考验箱体下轨和60日均线附近的支撑。但连续下行的创业板指MACD绿柱正在缩短，30分钟MACD出现背离，创业板有望率先反弹。针对目前偏弱的市场，投资者需要关注的是还没有进入下降通道仍保持上升趋势的个股，主动出击并耐心持有。

下周看好通信服务、影视动漫、医疗器械、电源设备和航天国防板块。