广东纳睿雷达科技股份有限公司，简称：纳睿雷达（代码：688522）

发行人是一家以科技创新为驱动，专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案的高新技术企业。发行人目前所生产的产品主要为 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达及配套的软硬件产品，目前主要应用于气象探测领域，并逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域进行市场化推广；

1.主要服务和产品情况

报告期内，公司主要产品为 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达设备，属于公司全极化有源相控阵雷达技术的具体应用。

1）雷达设备

公司主要产品情况如下：

2）雷达软件

雷达软件是雷达海量数据应用的重要支撑，为了让客户更便捷的使用雷达数据，充分挖掘雷达数据信息，获取更智能的雷达数据产品，发行人建立了完整的雷达算法软件应用体系，能够为用户提供雷达控制、数据处理、产品生成、产品应用等全流程软件服务，响应用户多场景的雷达应用需求。公司雷达软件主要分为单机雷达配套软件和雷达组网协同观测软件：

①单机雷达配套软件

公司主要的单机雷达配套软件产品情况如下：

②雷达组网协同观测软件

发行人双极化相控阵雷达组网协同观测软件是由多台双极化相控阵天气雷达，利用协同观测技术，实现雷达组网协同观测的系统。协同观测系统可以让多台雷达几乎同时扫过同一个区域，实现重点区域的超精细化监测，从而实现高精度的风暴三维风场的反演。

报告期内，发行人主营业务收入及分产品或服务收入占比情况如下所示：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

近年来，随着微波、计算机、半导体、大规模集成电路等各个领域科学进步，雷达技术在不断发展，日益呈现以下几个趋势：

①有源相控阵趋势

随着技术发展，有源相控阵雷达正取代无源相控阵雷达，成为相控阵雷达的主要形式。根据《预测国际》分析，有源相控阵雷达占雷达总产值的比例将由 2010 年的 20%增加至 2019 年的 68%，而无源相控阵雷达占比将由 2010 年的49%下降到 2019 年的 6%。新技术的发展为雷达产业的发展添加了动力，以有源相控阵雷达为代表的高性能雷达将引领现代雷达的发展趋势。有源相控阵雷达是目前的主流体制，当前世界各国新研制的雷达大多数为有源相控阵雷达。

②低成本趋势

长期以来，传统相控阵雷达高昂的制作成本限制了进一步市场化的应用，相控阵雷达因其造价明显高于传统机械雷达，在推广应用过程中受到一定的制约，迫切需要进行低成本工业化探索。因此，如何在确保相控阵雷达性能指标的前提下有效降低其研制及生产成本，是相控阵雷达领域未来的主要发展方向。

③全极化趋势

极化信息的获取和利用有助于提高相控阵雷达对反射率弱的目标和多样化目标的探测和跟踪能力，获得更高的数据率和更多的目标信息，适应更复杂的环境，对提高雷达目标的探测和参数估计性能具有重要作用，在气象观测、对地遥感侦察和防空反导等领域得到了广泛应用。

总结一句就是：市场暂时较小，很少有这方面行业需求的研究报告，后期随着技术的突破和运用场景的多样化，可能呈现爆发式增长，也可能短期内面临增长乏力的困境。

3.同行业可比公司

近年来，国内外相控阵雷达的研制主要集中在军用领域，国内外将相控阵技术用于天气探测等领域的研究基本上处在起步阶段。国内民用雷达厂商目前生产的产品主要还属于传统天气雷达（多普勒机械雷达），公司的主要竞争对手包括国睿科技股份有限公司、四创电子股份有限公司、中国航天科工集团第二研究院二十三所、湖南宜通华盛科技有限公司等。

4.募集资金用途

5.财务分析

经天健会计师审阅，2022年公司经营情况具体如下：

2023 年一季度公司预计经营情况

公司预计 2023 年一季度营业收入约 3,415~4,194 万元左右，同比增长约26%~55%左右，归属于母公司股东的净利润约 794~1,125 万元左右，同比增长约 10%~56%左右，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约735~1,066 万元左右，同比增长约 53%~121%左右。

6.IPO估值

本次发行价格 46.68 元/股对应的市盈率为：86.77 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）；

截至 2023 年 2 月 15 日（T-3 日），主营业务及经营模式与发行人相近的可比上市公司市盈率水平具体如下：

发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，想要不破发只能寄希望于目前盈利基数低，行业增速增长前景不明，业绩想象空间仍较大；因此我认为发行人有一定的破发风险。

7.申购建议及盈利预测 投研笔记

结论：纳睿雷达（代码：688522）IPO上市估值偏高，性价比较低，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。

预计一签获利：0.6万左右

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！