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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2023-02-12 21:41 发布1►十大券商策略观点
十家券商普遍认为，海外扰动短期压制全球风险偏好，外资流入边际放缓。国内社融信贷“开门红”，但居民端融资需求依然疲软，同时高频经济数据偏弱，基本面改善仍待数据验证，市场或将以结构性行情为主。 兴业证券
信贷“开门红”会改变市场风格吗？至少当下在经济复苏强度被进一步确认、或政策进一步放松的信号出现前，市场仍是阿尔法为主的结构行情，成长风格依然占优：1、尽管1月信贷“开门红”，但仍难弥合当前市场在经济复苏上的分歧。2、资金层面，外资流入边际放缓，与此同时国内公募、私募等机构资金尚未“接棒”入场，阶段性市场重新回到存量博弈的状态，加剧行情的结构化。3、从股权风险溢价的维度，上证综指已从去年11月的历史高位修复至均值附近。
财通证券
制造业宽信用助力“红二月”。信贷红，政策继续发力，市场不会差；复工弱，复苏仍待验证，指数上行需要基本面信号支撑。“经济要强但不强”，成长是主战场，同时左侧布局顺周期。再次提示重视“制造业宽信用”，去年Q3是新一轮宽信用起点，社融数据持续验证，推荐“卖铲人”，既受益于“淘金人”宽信用又相对免疫于终端景气，作为复苏与成长的交叉点容易形成市场合力。
申万宏源证券
春季躁动热度未减。短期市场指数停滞不前，但实际赚钱效应很强。市场活跃度维持高位，讨论4个积极因素。1. 美联储紧缩延续的预期发酵，对短期A股难免有负面影响。但暂时不构成重大下行风险。2. 外资回流依然能够对经济“中强美弱”的关键信号做出响应。3. 交易性资金活跃度提升。4. 二季度的宏观环境依然有利于成长风格。差别在于一季度主题活跃，赚钱效应扩散；二季度的重点择时可外推的景气方向。
民生证券
新“循环”的开端与“叹息”之墙。如果对信贷数据进行拆分，则会发现当前企业和居民部门的信贷需求存在背离。企业端融资需求旺盛，而居民端融资需求则依然疲软。“好的总量”VS“差的结构”指向地产仍是当前国内经济问题的关键。从需求端来看，居民中长贷同比少增表明当前居民端的购房需求仍然疲软。未来路径要么差的结构最终向好的总量回归，要么就是好的总量向差的结构回归，大概率的是经济低波动的“弱复苏”假设可能会被打破。基于美国通胀走低、衰退前景下利率下行、进而有利于风险资产的市场预期正在发生变化，通胀压力或许正在回摆。
安信证券
山腰处的歇脚。当前市场核心矛盾还在“强预期+弱现实”。历来政策的节奏不以资本市场的主观意志来调整，但后续市场还会存在对于大力全力提振经济的定价过程。“冬日里的小阳春”需要留意“冲突”当前的形势进展是否改变A股定价“以内为主”的格局，从而使得外部扰动上升。若市场仍维持“以内为主”的定价框架，对于“冬日里的小阳春”是否能持续的问题，短期需要确认公募申赎比回升的过程，市场在这个阶段处于“”山腰处歇脚”。
德邦证券
战破年线，如何演绎。随着疫情对经济冲击消退，结合普林格高频指标看复苏渐近。1月同步指标回升验证复苏，社融超市场预期，但仍有隐忧。社融脉冲新低，超额流动性新高，强化风格大切小。寻底反攻破年线，参照历史，年线前后往往切换，坚守小盘、成长。俄对乌发动新攻势，美国实际失业情况或更严峻。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，继续看好科技成长。
海通证券
牛市第一波上涨的节奏及行业特征——借鉴19年初。①22/10底以来行情类似19年初，即牛市第一波上涨分三小段，价值、成长轮番表现后，或普涨收尾。②借鉴历史，这次牛市第一波上涨未完，最近2周是小休整，后续上涨驱动力看基本面改善得到数据验证+内资流入。③短期行业或均衡，着眼全年成长更强，尤其是数字经济代表的TMT、新能源结构性亮点、医药。 国金证券
二次探底后“短期小牛市”的由来。以史为鉴，本轮反弹是短期“小牛市”还是“中期慢牛”？我们认为大概率是短期“小牛市”，当前并不具备类似2016-2017年中期慢牛的宏观基础。当前行情远未结束，仍处在短期小牛市的中段。国内政策红利期，海外紧缩预期缓和期，双期叠加，内外共振，A股市场或有望重演反转级别的行情。后续交易逻辑需要更侧重基本面一阶拐点，进击中小成长。 中信建投证券
行情演绎仍有支撑，部分方向过热。国内复常验证中，国内高频数据显示当前经济已经摆脱了之前三年疫情的“枷锁”，关键会议临近，政策预期对市场仍有支撑，海外加息预期短期有所纠偏，外资大幅流入也面临一定成本与均值回归压力，内资有一定接力的迹象，风险偏好仍在，交易性内资占主导主题或继续活跃。部分领域交易出现过热，结构轮动，运动战继续。 东北证券
流动性无忧，成长轮动。短期海外流动性压力不大，国内一季度存在降息的可能。短期外资流入放缓，新发基金和融资流入可能加速。盈利拐点渐近、中长贷延续上行、风险偏好维持中性，春季行情延续。（1）分子端：PPI数据下行斜率大幅放缓，难再创出新低，显示企业盈利拐点渐近；中长贷内企业强而居民弱，中长贷继续上行动力仍在。（2）分母端：美联储短期继续加息、“北溪”事件等地缘冲突风险仍不断、土耳其地震推升原油价格加剧全球经济衰退担忧，这些对全球风险偏好有压制，但国内流动性和政策预期宽松仍支撑市场情绪。 2►
十大券商策略——行业配置
十家券商普遍认为，在经济弱复苏背景下，短期成长风格依然占优，重点关注高端制造、数字经济和新能源板块。
兴业证券
成长中找低位补涨机会+战略看多中国复苏、人民币升值趋势下的“大炼化”等周期。阶段性市场回归存量博弈环境、板块轮动加速，建议寻找成长中景气度较高、但当前股价仍处低位、拥挤度相对较低的细分方向，掘金低位补涨机会：储能、传媒、军工、电力；中长期，继续沿高弹性与高增速两条线索布局。一方面，重点关注当前景气仍处于低位、但今年有望困境反转，且估值、持仓均处于中低位的高弹性方向：信创、创新药、半导体、消费电子、5G；另一方面，对于当前景气已处于高位、且已体现在高仓位中的成长板块，重点掘金增速能够持续向上、估值合理的细分行业，把握高增长细分方向、以及个股α机会：风电、光伏、汽车零部件。战略性看多2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动下，“大炼化”、有色金属、造纸等周期板块机遇。 财通证券
上证50+科创50，兔年投资百分百组合，“等待数据兑现期”重点关注以计算机为代表的数字经济软成长和制造业“卖铲人”的硬成长。上证50进攻三阶段，当前第二阶段利率2.9-3.1%徘徊的“等待数据兑现期”，成长接棒二月红行情。1）经济承压阶段政府逆周期发力，上游通用制造“卖铲人”受益宽信用而顺周期复苏，如检测、机床、工业机器人和核心零部件（刀具、减速机等）；2）数字经济有望引领计算机订单向好，证券IT受益全面注册制启动；信创、数据平台运营商等受益数据确权登记政策；3）新能源景气清晰度提升，光伏排产指引需求增长的光伏设备（HJT 产业链、钙钛矿设备）等。另外，上证50关注与基建投资和地产竣工回暖相关的水泥和玻璃。 申万宏源证券
短期小盘成长风格仍将活跃，数字经济和自主可控主题继续享受动量。继续提示，消费和科技核心资产值得回调买入，为3月后的市场做准备：消费核心资产(医美、白酒、啤酒、医疗服务、免税)，储能和动力电池，信创和互联网白马。 民生证券
做多新通胀循环，做多宏观波动性。“甜点时刻”或还能短暂延续，中证1000或仍将跑赢，标的轮动速度将会加快，但建议且行且珍惜。海外新的通胀叙事循环或在开启，而12月以来做空中国经济波动率的交易或告一段落，建议同时配置向上和向下两种做多经济波动率的组合。第一，做多海外环境变化与通胀的粘性带来的反复，建议配置：油、油运、煤炭和部分特种运输；第二：做多经济向上波动性，房地产，保险；第三，做多经济向下波动性，寻找稳定盈利能力或盈利改善依赖于结构调整或者具有逆周期属性板块，央企、国企是线索：电信运营、电力运营、炼厂和建筑。 安信证券
短期超配行业：军工；半导体；地产（链）；消费（食饮、智能家居、医美、消费建材）；以计算机（信创、人工智能）和传媒为代表的数字经济；储能、汽车零部件、有色（铜、金）。主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。 德邦证券
行业配置建议：春暖花开，普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，继续看好科技成长。a .自主可控：军工、半导体、光伏、信创；b.制造强国：工业母机、工业机器人、新能源车；c.金融地产：券商、地产。 海通证券
成长板块中重视数字经济。通信方面，关注通信芯片、运营商、工业互联网等。计算机方面，关注人工智能、信创等。电子方面，关注半导体、新型显示。关注新能源板块结构性机会，此外还有券商。全年维度关注消费反转，如医药。 国金证券
行业配置：券商、黄金；计算机、通信、光伏储能。券商：在市场向上阶段有望演绎beta性行情。此外，年内主板全面注册制将助力券商基本面保持相对较强。贵金属板：美国经济下行，美元实际利率下行支撑贵金属价格。此外，美联储紧缩预期缓和是大概率事件。计算机：政策持续加码，业绩持续验证。通信：低估值安全垫，业绩在持续改善。光伏储能：板块基本面和政策面均呈现积极向上变化，整体板块业绩仍维持高景气。 中信建投证券
关注“超预期+强预期”方向，部分主题方向交易过热。节后第二周复工依旧不及同期，目前仍是弱复苏环境。短期交易热度虽达到警戒区间，但中期弱复苏逐步验证背景下科技+主题依旧占优。本周机械设备、计算机等板块五日成交额占比五年分位分别到达85%、99%的警戒区间，或面临一定回调压力，线索有望轮动到部分率先复苏的高端消费+需求环比回暖的地产/竣工链板块。但在政策及基本面高景气支撑下，成长依旧在中期占优。行业关注：信创、芯片设计/MLCC、游戏、医药、新能源车、军工、储能/光伏新技术、食品饮料等。 东北证券
成长轮动是主线，关注低位的新能源（风光储、新能源车）、电子、军工和机械等。（1）复盘来看，春节后两会前流动性宽松的环境下，政策导向、高景气和小市值行业占优，流动性预期边际变化和估值修复程度是决定占优行业轮动的关键。当前来看，政策支持和景气度仍高、流动性宽松预期延续，但计算机和传媒等TMT行业的估值修复已较为明显，后续成长中的低位行业可能补涨。（2）建议逢低继续参与：一是业绩高增同时景气预期持续改善的风光储、新能源车、军工、机械等；二是政策导向的券商、半导体、地产链等；三是预期改善的计算机（数字经济、国产化、人工智能）、传媒（元宇宙、游戏）等。
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