嘉兴中润光学科技股份有限公司，简称：中润光学（代码：688307）

公司是一家以视觉为核心的精密光学镜头产品和技术开发服务提供商，致力于为智能化、信息化、工业化时代日益增长的图像、视频采集需求提供高质量成像产品和专项技术开发服务。

公司主要产品包括数字安防镜头、无人机镜头、智能巡检镜头、视讯会议镜头、激光电视镜头、智能车载镜头、智能家居镜头、智能投影镜头、电影镜头等精密光学镜头，产品具有超高清、大靶面、快速精准变焦、小型轻量化、超大变焦倍率、超长焦距等特点。

广泛用于边防、海防、森林防护、无人机、轨道交通、智能识别、智慧城市、智慧交通、智能巡检、智能车载、视讯会议、激光显示、电影拍摄等国家战略发展领域，助力各产业实现智能化、信息化建设及关键部件自主化。

1.主要服务和产品情况

公司主要产品为光学镜头。安防镜头、无人机镜头、智能巡检镜头、视讯会议镜头、激光电视镜头、智能车载镜头、智能家居镜头、智能投影镜头、电影镜头等精密光学镜头，产品具有超高清、大靶面、快速精准变焦、小型轻量化、超大变焦倍率、超长焦距等特点。

光学镜头是光学成像系统中的核心器件，通过光学折射原理将需拍摄的画面成像至图像传感器上，实现视觉信息的捕捉与采集。在一个摄像机中，镜头的成本占比大概在 20%-30%，是与图像传感器、主控芯片居于同一地位的重要核心部件。

公司设计开发各类光学镜头，率先在数字安防领域实现产业化应用，并逐步突破机器视觉及其他新兴领域。报告期内，主营业务收入构成如下：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

（1）数字安防领域

根据 TSR 2021 年镜头市场调研报告显示，2017 年全球数字安防镜头市场出货量为 18,590 万颗，2020 年受疫情略有影响但 2021 年迅速恢复，年出货量增长至43,528 万颗。预计未来几年全球数字安防镜头市场仍将保持稳步增长，至 2025年出货量将达到 55,000 万颗，收入增长至约 1,748.50 百万美元。

（2）机器视觉领域

根据前瞻产业研究院数据，预计到 2025 年，我国工业无人机的市场规模将达到 450 亿元，年均复合增长率在 39%左右，市场规模增速较快

（3）其他新兴领域

①投影（含激光电视）

近年来中国投影设备市场发展迅速，根据 IDC 数据，2011 年至 2019 年度中国投影设备出货量年均复合增速达 14.19%，行业空间逐渐打开。2011 年至 2015 年中国投影设备出货量年均复合增速为8.16%，2016 年以来受消费级场景渗透、全新光源应用及线上渠道放量等因素驱动，行业快速发展，2016 年至 2019 年中国投影设备出货量年均复合增速达22.39%。据 IDC 预测，到 2024 年，中国投影机市场的五年复合增长率仍将超过14%。

②视讯会议

据 IDC 统计，2020 年全年，中国视讯会议市场规模达到 9.5 亿美元（约合 65.2 亿元人民币），预计未来仍将保持增长，在 2024 年超过 100 亿元人民币。视讯会议市场的持续增长将带动其主要硬件设施视讯会议镜头的增长。

③智能驾驶

2022 年将有多款 ADAS 等级在 L2+及以上的智能车型上市，全球迎来 L2向 L3、L4 跨越窗口，预计 2030 年全球 L2、L3 和 L4/L5 级别的渗透率将分别达到 30%、35%和 20%4。车载镜头迎来快速发展期，预计全球车载镜头市场规模将由 2020 年的 71 亿元增至 2025 年的 184 亿元，年均复合增长率达 21%。ADAS应用也对车载镜头解像力、可靠性等要求提升，具备技术优势的厂商将占据较大市场份额。

3.同行业可比公司

公司产品主要应用于数字安防、机器视觉及其他新兴领域，在各应用领域的技术水平及市场地位如下：

（1）数字安防

（2）机器视觉

4.募集资金用途

5.财务分析

2022 年度业绩预计情况

公司合理预计 2022 年度营业收入为 39,800 万元至 41,500 万元，同比增长0.38%至 4.67%；预计 2022 年度归属于母公司所有者的净利润为 3,800 万元至4,250.00 万元，同比增长 5.70%至 18.22%；预计 2022 年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 3,250.00 万元至 3,700.00 万元，同比增长 1.08%至 15.08%。

6.IPO估值

本次发行价格为 23.88 元/股，此价格对应的市盈率为：65.36 倍（每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后的 2021 年净利润除以本次发行后总股本计算）；

截至 2023 年 2 月 1 日（T-3 日），主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平具体情况如下：

本次发行价格23.88元/股对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰的摊薄后市盈率为65.36倍，高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司扣非后静态市盈率平均水平

发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，虽然未来行业增速仍较快，但估值已透支2未来几年的增速，因此我认为发行人有一定破发风险。

7.申购建议及盈利预测  投研笔记

结论：中润光学（代码：688307）IPO上市估值偏高，性价比较低，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。

预计一签获利：0.3万左右

免责申明：这是个人操作记录，仅供学习交流，不构成 投资建议，最终是否买卖自己定，盈亏自负！