三股气质不同的资金让人看清谁强谁弱

韩忠益

本周是兔年第一个交易周，沪深两市果然不负众望，开市第一天就是大幅跳高开盘，可惜虎头蛇尾（整个一周交易呈现的也是前高后低），A50大幅杀跌直接导致最终呈现的盘面却是冲高回落。虽然开市第一天收出的是一根假阴线，但全天不少个股的走势还是差强人意，特别是锚定汇率和企业内在价值的北向资金仍在买买买，而苦哈哈的内资却在抛抛抛，令投资者一时半会儿也弄不清该如何操作。

有人说，本周四美联储、英国央行和欧洲央行在不到24小时内先后公布新年的首份利率决议。所以市场预期这些利率决议对投资者决策产生较大影响。因此，资金的拉升热情并不太高。而且值得一提的是，春节长假期间，市场上也出现一些不确定性较高的事件，比如冲突升级、中东局势，中美博弈等，似乎都能影响投资者信心。

但在笔者看来，这些都不是主要的。这些枝枝叶叶的因素并不能决定大盘趋势。从春节期间人们出行情况看，困扰大家三年的疫情影响几近消失，旅游出行人数已恢复至疫情前90%左右，港股表现领跑全球，贺岁片连创票房佳绩。中国经济复苏所面临的外生约束与客观环境都较过去三年更为有利，也许正是看到了这点，外资大行一段时间以来一直在鼓吹中国资产的投资价值，而北向资金则一直在持续流入，2022年11月以来北上净流入超两千亿。显然这里有几个因素不能忽视：一是因为2022年基数低，2023年就算是弱复苏，整体的经济数据也必然是亮眼的；二是人民币汇率是关键变量。基于今年以来中美利差持续收窄、而美国加息预期有所放缓等内外因素催化，使得资金必将流往复苏在即的中国方向；三是经过三年大熊市，特别是2022年大A从年初跌至年尾，不少板块和个股确实跌出了价值。洼地效应一出，自然会吸引资金的关注。

于是，我们看到，近段时间以来，由北向资金传递的积极信号使得盘中的核心资产有了向上的牵涉力，在北向资金购买清单里，食品饮料、非银金融、银行、电子等行业都获得超过百亿的净买入。历史告诉我们，外资净流入规模靠前的行业在未来半年内一般都能跑赢大盘。

但是北向资金并不是二级市场的全部，即便有几千亿的流入，在大A数十万亿的总量面前绝对数并不大。从资金主导行情的角度看，不同主导资金对市场的投资风格、偏好和手段都是不一样的：北上资金对权重大蓝筹可能情有独钟，但险资可能对中盘成长股有所偏好，叠加低估值性价比特征，那些持续低迷的大盘股就有望迎来修复机遇。而市场中更多的板块和个股行情却是由游资主导的，他们对资产的定价权不感兴趣，对资产背后的股价走势很在意，所以最近一段时间，北向资金虽然一路狂扫筹码，但天天位列涨幅榜前的大多是题材股、概念股。这就是一个有意思的话题了：北向资金在点火、在鼓舞投资者信心和士气，一部分内资（主要是游资）却不改本色，继续在投机取巧中拉抬股价以从中谋利。

这里无法判断谁对谁错，却能看出谁强谁弱。资金的气质决定操作风格，何况大A这样的投机之风并不是今天形成的，背后的原因十分复杂，一个灵魂拷问是：真正崇尚价值投资的人在二级市场中挣到过钱吗？

所以，我们看到本周大A上演的依然是结构性轮动行情，而三股资金的表现却很不一样。

其一是北向资金买买买——北向资金流入的板块基本上没有什么变化，主要就是白酒、电力设备、医药生物、保险和银行，这几大板块一直排在净买入前面。Wind数据显示，北向资金持仓食品饮料、电力设备两大行业的市值均超3400亿元，医药生物持仓市值达2108.22亿元，银行、家用电器、电子、非银金融等超1000亿元。

其二是公募基金卖卖卖——交易总是有买就有卖。北向资金是净买入，那么谁是一再的卖方呢？从龙虎榜数据看，不少卖方是机构席位。三年大熊市，让投资者亏得一塌糊涂，今年1月以来，有更多的主动偏股基金进入赎回比例较高的收益率区间，而以ETP的申赎作为代理变量显示：1月以来主动偏股基金可能真的遭遇到了一定的赎回压力。

其三是游资来回穿插、迂回作战，忙得不亦乐乎——游资使出浑身解数，利用难得的做多时间窗口，节后积极有为，是市场中最活跃的一股力量。这里有一个前提，就是去年从头跌到尾的大A走势客观上造就了不少个股已经挖出了一个个黄金大坑，于是我们看到本周只要消息面有催化，板块和个股必是闻风而动。当市场传出注册制将要落地的消息，创投概念股便持续拉升，四川双马触及涨停，创业黑马、鲁信创投、力合科创、九鼎投资、市北高新等纷纷冲高；当工业和信息化部办公厅、国资委办公厅印发2022年度重点产品、工艺“一条龙”应用示范方向和推进机构名单时，工业机器人RV减速机、轨道交通高性能控制芯片、高档数控系统、光纤激光器、5G+北斗高精度定位系统、高端碳纤维及航空预浸料、半导体刻蚀气、4-6英寸氮化镓微波毫米波器件、集成电路用溅射靶材及高纯金属提纯技术等概念股纷纷涨停；当“特斯拉四季度财报超预期”和“上海延续新能源车置换补贴”消息亮相时，汽车一体化压铸方向很猛，前排个股也连续上拉封板。

笔者在春节前最后一篇周评时认为“接下来的注意点应该是春节后市场主力资金会不会另辟蹊径、另辟战场。如果节后还是以‘大家伙’的上证50板块拉升为主，那春季行情赚钱者不会多，而如果出现多点开花，板块轮动普惠，那节前押宝逢低建仓的资金可以妥妥地收割后知后觉者。笔者相信春节期间多头情绪会发酵，节后可以收获大红包。看好的板块有半导体芯片、信创、数字经济、医疗医药、消费电子、有色金属、多元金融、军工等板块”。现在看，行情的大格局和热门板块都被押中，接下来就得好好耕耘。目前市场情绪处于高位，尚在上升期，具有高辨识度的股票仍有不少，只是操作上要讲究策略：不少个股启动即高潮，消息兑现就要跑路。比如4680电池、汽车一体化，军工收购、AI聊天等板块，高潮过后马上一地鸡毛。但总体上，春季行情不会因为周五的回踩就偃旗息鼓，不少底部放量的个股只要回踩能守住5日或10日均线，就有继续震荡走高的机会。

下周看好的板块有：消费电子、信创、互联网传媒、汽车制造、机床设备，军工、有色等板块。