1 公司简介：国内射频连接器龙头，开拓汽车连接器领域

1.1 基本概况：深耕射频连接器领域，立足优势开拓汽车连接器领域

电连技术深耕射频连接器技术十余年，产品覆盖消费电子和汽车电子等领域。电连技术在2006年成立于深圳，2017年于深交所上市，是国内射频连接器的龙头企业。

公司专注微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务，产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中。

依托射频连接器领域积累，进军高频高速车载连接器领域。

2006-2008 年开始研发并成功开发射频同轴连接器，2009 年精密射频同轴连接器量产并取得专利，2010 年射频连接器累积出货 8 亿 PCS。

2011-2012 年开发频率超过 6G、直径小于 1.5mm的射频连接器。

2013年开发通用同轴连接器、布局车载连接器领域，2014 年开发车载连接器。

2019 年引入并升级 SAP 信息化系统，提升公司治理能力，截止到 2021 年公司营收突破 32 亿元。

1.2 股权结构：股权集中且稳定，管理层经验丰富

公司实控人控股稳定，子公司分工明晰。截至 2022 年第三季度，公司第一大股东为陈育宣，其与林德英夫妻二人合计持有股份 30.54%，为公司的实际控制人。

公司管理层具有丰富的行业从业经验。

公司下设十家全资子公司，分别负责贸易、制造、销售、研发和投资等工作。电连精密技术(香港)、电连德宝(香港)技术和电连华德(香港)技术负责贸易，深圳市电连西田技术、深圳市电连旭发技术、合肥电连技术和电连技术(越南)负责制造，深圳市泓连电子科技负责销售， 东莞电连技术负责销售和研发，德东(东莞)股权投资有公司负责投资。

公司管理层经验丰富，均为行业老兵。

公司董长陈育宣在电子元器件行业具有丰富的研发、生产和销售经验，是深圳市连接器行业协副长；公司总经理李瑛自 1999-2008 年分别于东莞伟易达电子厂和 TCL 移动通讯有公司任职工程师；副总经理王新坤在电子行业具有超过十年的从业经验，对连接器营销具有独到认识，负责电连技术若干重要区域及客户的销售及维护工作。

1.3 主营业务：拓展非消费电子领域应用，加快汽车连接器领域发展

公司主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品、POGOPIN 产品以及 PCB 软板产品的技术研究、设计、制造和销售服务。产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品，燃油车、新能源车智能化连接，车联网终端、物联网模组及智能家电等新兴领域中。

公司主营产品包括射频连接器及线缆连接器、电磁兼容件、汽车连接器和软板，此外公司产品还包括 5G 天线、卧式/立式射频开关连接器、通用同轴连接器、FPC 连接器、LVDS 连接器，MTCC 线缆连接器组等其他连接器产品。

1）微型电连接器以微型射频连接器及线缆连接器组件为核心产品，包括微型射频测连接器、微型射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件，是智能手机等智能移动终端产品以及其他新兴智能设备中的关键电子元件。

2）互连系统相关产品主要为电磁兼容件，包括弹片和电磁屏蔽件，是在智能移动终端中起到电气连接、支撑固定或电磁屏蔽作用的元件。

3）射频 BTB 产品广泛应用于高可靠性，多通道、高频高速的射频连接，是 Sub-6G 频率以上智能设备中的关键电子元件。

4）汽车电子连接器产品主要为射频类连接器以及高速类连接器，产品主要类型为射频类 Fakra 板端&线端，HD Camera 连接器，高速类以太网连接器、HSD 板端&线端、车载 USB 等，主要应用于燃油车及新能源车厂商、T ER 1、模组客户、自动驾驶电子系统客户的射频及高速的连接。

公司提供多种汽车连接器解决方案，包括环视系统线束解决方案，360 度高清解决方案，Fakra 线束等摄像头端同轴防水模块、同轴防水线束、4 路差分信号的防水连接器和线束等综合性方案。

1.4 财务状况：消费电子业务收入下滑，汽车连接器增长势头迅猛

受消费电子业务拖累，2022Q3 营收出现小幅下降。2018-2021 年公司营业收入从 13.41 亿元增加到 32.46 亿元，归母净利润从 2.4 亿元上升到 3.72 亿元；2021 年前公司营收、净利快速增长主要系受益于汽车连接器放量以及手机 5G 升级带来价值量提升。

2022 年前三季度实现营收 22.14 亿元，同比下降 8.94%，实现归母净利润 4.13 亿元，同比增加 45.74%。公司营收下降主要受占比较高的消费电子业务拖累，全球手机销量下滑所致。

公司整体毛利率平稳，汽车连接器营收占比提升。

2018 年至 2022 年 H1 公司整体毛利率稳定在 25%以上，其中汽车连接器毛利率由 2021 年的 38.94%提升至 2022H1的 39.48%。

2022年上半年，公司各产品中，电磁兼容件营收 4.57 亿元，营收占比 32.3%；射频连接器及线缆营收 4.57亿 元，占比 31.0%；汽车连接器营收 2.15 亿元，占比由 2021 年的 9.6%上 升到 14.6%，其营收占比提升的原因是汽车行业目前在逐季恢复，成长性相对较好。

公司费用率保持稳定，研发投入持续扩大。

2018 年至 2022 年第三季度，公司销售费率较为稳定，均保持在 3%-4%之间；公司财务压力较小，财务费率始终为负；2020 年后管理费率有明显提升，主要原因是公司规模扩张、员工工资增加和员工持股计划。

公司研发费率始终保持在 8%-10%之间，随着公司规模扩大研发投入逐渐增加，研发费用自 2018 年的 1.33 亿元上升到 2021 年的 2.85 亿元，2022 年前三季度研发投入 2.13 亿元。

2 汽车连接器：受益汽车智能化趋势，高频高速连接器放量可期

2.1 连接器面向下游多领域，汽车为占比第二大应用

连接器分类众多、下游应用广泛，汽车连接器占比第二。

连接器按传输介质不同，可以分为电连接器，微波射频连接器及光连接器，被广泛应用于通讯、航空航天、计算机、汽车、工业、军工、家电等领域。

根据 Bishop & Associate 数据，2021 年全球连接器市场规模 779.91 亿美元，其中通信连接器占比 23.47%，排名第一，汽车连接器占比 21.86%，排名第二，计算机及外设连接器占比 13.13%，排名第三。

汽车连接器分为低压连接器、高压连接器、高速连接器。

低压连接器主要应用在车内电压 60V 以下的环境中。高压连接器提供 60V-380V 的电压传输，主要应用在新能源汽车充电枪、充电座、电池包等位置。

高频高速连接器主要应用于 5G 通信及自动驾驶等需要高速信号传输的领域，主要分为 Fakra、MiniFakra、HSD 连接器以及以太网高速连接器，主要壁垒在于射频设计、自动化生产。

2.2 车内智能化传感器数量/连接器升级换代，驱动单车价值量提升

智能化汽车多种类数据传输及连接需求推动高频高速连接器用量提升。高频高速连接器主要应用于车载网络、车载信息娱乐系统及自动驾驶等汽车智能化应用场景。

高频高速连接器分为主要传输模拟信号的同轴连接器，如 Fakra、Mini-Fakra，及主要传输数字信号的差分连接器，如以太网连接器、HSD 连接器、连接双绞线电缆。车载网络的分布式结构将推动汽车以太网连接器需求增长。

为确保自动驾驶汽车的安全性能，ADAS、激光雷达、车载摄像头、传感器的大规模应用将推动 Fakra、Mini-Fakra、以太网连接器等其他高频高速连接器的需求。

2.2.1 车端传感器数量增加，驱动单车价值量提升

车载摄像头率先成为汽车智能化核心传感器，激光雷达及毫米波雷达有望未来放量，高频高速连接器用量增加。作为汽车智能化应用的核心传感器，随着汽车智能化的升级，不同级别自动驾驶所需的摄像头数量逐渐增加。

根据 Yole 数据统计，L2 级别自动驾驶需要 6 个摄像头，到 L4 级别自动驾驶摄像头需求将翻倍至 13 个。

激光雷达方面，根据 Yole 预测，2024 年前，全球销量预计将保持在 100 万台以下，到 2027 年，全球激光雷达交付量预计将达 530 万台，其中约 445 万台将服务于汽车 ADAS 市场，汽车市场将成为激光雷达行业发展的主要驱动力。

Yole 预计，到 2027 年，私家车中有 3%将采用激光雷达技术。汽车智能化持续渗透使高频高速连接器需求大幅增加。

汽车智能化推动车载镜头应用场景增加、规格升级驱动高速数据传输需求。

随着自动驾驶及智能化的不断渗透，车载镜头的应有场景不断扩展，从工艺相对简单的倒车影像（后视）向负责成像及感知的前视、侧视 ADAS 摄像扩展。

车载摄像头的规格也不断升级，对于现在的新能源车企来说，120 万到 200 万像素已经无法满足需求，蔚来 ET7、理想 ONE 及小鹏 G9 已经将 800 万像素摄像头作为主要传感器方案。

智能汽车的传感器数量及规格大幅提升，由高分辨率摄像头取的大量图片序列，将以较高的刷新速率且未经压缩进行上传。

因此，为确保智能汽车的安全性能，高速大量的数据传输至关重要，这也对高频高速连接器提出更高要求。

2.2.2 高速连接器升级换代，新产品替代进行时

高性能高频高速连接器成为行业主流，Mini-Fakra 替代 Fakra 为主要趋势。由于汽车智能化带来的驱动力，未来行业内高频高速连接器的使用频域将从目前的 4GHz&8GHz 逐步提升至未来的 28GHz 的毫米波频率。

另外，Fakra 由于数据传输量小、体积大及传输协议有等原因将逐步被 Mini-Fakra 取代，价值量更高、应用范围更广的 Mini-Fakra 连接器将成为行业内主流，以罗森博格的 Mini-Fakra 产品系列 HFM 为例，在高达 20GHz 的频率下，可以完成最大 28Gbps 的传输速率，并且相较于传统 Fakra 连接器，Mini-Fakra 的体积缩小了 80%。

汽车智能化、网联化推动车载网络向低时延、高带宽、高算力演进。

由于 ADAS 技术的不断变革，车载影音品质的升级等汽车智能化升级，传统的车载网络设计 已经无法满足未来的用户需求，技术成熟、标准化程度高以太网进入汽车领域。

车载以太网高带宽可以满足 ADAS、影音娱乐、车联网的带宽要求，还具备支持未来满足自动驾驶大量数据传输的高性能潜力。

未来，以太网将作为汽车多层面高速通信的基石，融合动力总成、底盘、车身、多媒体、辅助驾驶来形成域级别的汽车网络。

低成本、低线束质量驱动以太网替代 HSD 连接器。

车载摄像头及激光雷达等传感器产生的数据流通过 Mini-Fakra 连接器输送到 AVM（环视系统）后，将由 HSD 连接器传输到主机端，主机端到座舱端到数据也由 HSD 连接器进行下一步传输。但由于 HSD 连接器的传输频率相对较低，线束成本高，长远来看，HSD 连接器将被以太网连接器取代。

以太网连接器低成本、低线束重量符合汽车行业轻量化的发展趋势。

汽车智能化场景是驱动车载高频高速连接器市场规模增长的核心因素，我们预计 2025 年中国高频高速连接器市场规模有望达到 129 亿元，CAGR 为 19%，测算依据如下：

（1）根据中汽协预测，2022 年中国汽车销量为 2750 万辆，2025 年为 3000 辆，因此我们假设国内汽车销量增速为 3%。

（2）根据 S&P 预测，2025 年智能汽车主要以 L2/L2+为主，L3 及更高级别自动驾驶在 2025 年以前渗透率较低。

（3）随着自动驾驶演进深入，未来车上传感器数量增加，激光雷达、毫米波雷达放量，汽车高频高速连接器用量还持续提升。

测算中我们假设 L2/L2+级别单车价值量为 800 元，L3 级别单车价值量为 1150 元，L4 级别单车价值量为 1500 元。

海外高频高速连接器厂商在技术和产品力上更优一筹，我国车载类高速连接器主要集中在 Fakra 领域。从高频高速竞争格局来看，国外厂商在车载高速连接器研发上起步较早，主流的车载连接器标准多把握在罗森伯格等国际大厂手中。

不过，由于 Fakra 连接器发展较久，国内 Fakra 连接器工艺已成熟，厂商较多。

而 Mini-Fakra、以太网这两大类连接器，国内标准界面相对空白。但已经有部分上市连接器企业进行相关的技术攻克——电连技术和华为合作开发以太网界面，产品已成熟导入整车厂；另外中航光电也已经在国产替代的路上。

从入局车载高速连接器的厂商来看，拥有通信类射频连接器研发经验的企业具备一定优势。

2.3 公司为汽车高频高速连接器龙头企业，产品线丰富度优于国内竞争对手

电连技术是国内车载高频高速连接器龙头企业，主要产品包括 Fakra 系列、HSD 系列板端&线端、HD 系列、HSL 以及车载 USB 系列。

电连技术在模拟信号、数字信号及光信号三种传输方式上均有布局和配套产品。其中模拟信号多用于天线接入的收音机信号、GPS 信号和移动网络信号；数字信号应用则比较广泛，如车内的音频视频信号、消费电子外接 USB 和 HDM 等接口，以及近年不断增多的摄像头信号；光信号与电信号相比有极低的传输损耗，因此多用于高端的车载音频和视频传输。

公司于 2015 年前瞻布局汽车射频连接器，目前产品已经打入下游头部主机厂，先发优势明显。

车载连接器开发需要同时兼顾产品的机械性能和电气性能。

与传统车载连接器相比，传输高清影音信号的连接器既要考虑高频传输的信号完整性及电磁干扰，还要保证车载环境下的机械可靠性。

电连技术 2015 年前瞻布局汽车连接器，目前产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链，我们认为电连技术长期受益于汽车智能化趋势下高频高速连接器放量，未来成长动力足。

3 消费电子：立足射频连接器横向品类扩张，受益 5G 毫米波开启新增长点

3.1 电连多产品组合，可应用在不同消费电子领域

公司射频连接类产品矩阵完备，涉及众多消费电子下游领域。公司微型射频连接器及线缆连接器组件应用于智能手机等智能移动终端产品以及其他新兴智能设备。

电磁兼容件应用于智能移动终端。射频 BTB 产品广泛应用于高可靠性、多通道及高频高速的射频连接，是 Sub-6G 频率以上智能设备中的关键电子元件。

消费电子是公司射频产品的应用领域之一，主要为智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、智能家居等设备及场景。

FPC 软板产品多应用于智能手机及可穿戴设备领域，公司 FPC 软板与 LCP 产 品实现协同发展。

FPC 为柔性电路板，原材料为聚酰亚胺或聚酯薄膜等绕行基材，具有密度高、体积小、轻薄、可折叠弯曲、散热性好等优势的印刷电路板，符合下游电子行业智能化、便携化、轻薄化的趋势，多应用于智能手机及可穿戴设备领域。

公司软板产品与 LCP 连接线组件有较好的协同效应，可以满足下游应用领域高频化趋势。

消费电子领域智能手机、笔记本电脑及平板电脑需求疲软，可穿戴设备、智能家居或成为公司消费电子领域营收增长主力。

近年来，智能手机、笔记本电脑及平板电脑进入成熟期，需求增速相对较小，甚至受疫情、供应链短缺等宏观因素影响，智能手机的销量呈下降趋势。

下游可穿戴设备及智能家居领域增速明显，公司布局消费电子多领域，2022 年公司上半年实现非手机端射频模组出货，因此，长期来看，公司完整的产业链布局使得公司受下游应用领域的结构性变化影响相对较低，可穿戴设备及智能家居领域对射频类产品的营收或成为公司射频类产品营收增长的主要驱动因素。

3.1.1 智能手机：行业发展进入成熟阶段，安卓市占率稳定在 70%

消费电子市场需求疲软，过去两年智能手机出货量及销量呈下滑态势。受疫情等宏观因素影响，智能手机销量及出货量在过去两年间呈下滑趋势。

另一方面，智能手机发展进入成熟期，智能手机更新换代快，出现性能过剩的情况，手机性 能超满足消费者需求的同时降低了消费者的换机需求。

根据 DC 数据，智能手机出货量在 2020 年后呈降低态势，在消费电子的传统旺季第三季度及第四季度智能手机的出货量均为下降态势。

根据 Gartner 数据，全球智能手机销量在 2018 年结束增长态势后，呈现下降态势。

智能手机安卓系统市占率逐渐稳定，手机操作系统主要以安卓及 iOS 为主。

公司智能手机端下游客户均使用安卓系统。安卓系统的市占率在经历 2014 年至 2016 年的高速增长后，逐渐保持稳定。根据 StatCounter 数据，2020 年以来，安卓操作系统的市占率稳定在 70%左右。

3.1.2 平板及笔记本电脑：疫情透支未来需求，预计 2023 年出货量小幅下滑

全球笔电市场需求受库存调节、冲突与高通胀等负面因素冲击，2022 年出货量下修至 1.89 亿台。

根据 TrendForce 数据，受疫情带来的远程公及教学的需求增加，笔记本电脑出货量在 2021 年达到了 2.46 亿台的历史新高。

2022 年全球笔电市场受库存需求调节、冲突、高通胀等负面因素，预计全年笔电市场 出货量下修至 1.89 亿台。

TrendForce 预测 2023 年笔电市场之结构性供需失衡问题仍未解决，出货量呈现逐季递减的趋势，预期终端整机去化至少延续至 2023 上半年；下半年旺季叠加新款 CPU 导入助澜，预计消费型笔电出货将重返传统旺季需求轨道，综上预计 2023 年全球笔电市场暂时没有明显回温迹象，全年出货量为 1.76 亿台，同比-6.9%。

IDC 预计 2022 年平板电脑市场将进一步下滑。

受全球宏观经济、高通胀的影响，全球平板电脑出货量大幅下降，另外叠加教育领域的笔记本电脑需求已经基本满足， DC 认为 2022 年全球平板电脑的出货将同比下降 6.8% 至 1.57 亿台。

3.1.3 可穿戴设备：“升级换代+新功能下放”，预计可穿戴市场保持快速发展

全球/国内可穿戴设备出货量稳步增长。

据 DC 数据，2021 年全球可穿戴设备出货量达到 5.34 亿台，预计 2025 年全球可穿戴设备出货量将达到 13.58 亿台，2020 年至 2025 年 CAGR+25%。

国内市场方面，我国可穿戴设备出货量从 2016 年的 0.4 亿台增长至 2020 年的 1.1 亿台，年均复合增长率达 29.02%。

DC 数据显示，2021 年全年中国可穿戴市场出货量为 1.4 亿部，同比增长 25.4%，仅第四 季度中国可穿戴设备市场出货量就达 3753 万部，同比增长 23.9%。

随着市场回暖，DC 预测 2022 年，中国可穿戴市场出货量将超过 1.6 亿部，同比增长 18.5%。随着可穿戴设备不断更新迭代、新功能下放和消费分级的大趋势，中国可穿戴设备市场正在保持快速发展，可穿戴设备出货量逐年增长。

可穿戴设备市场规模高速增长，耳机产品增速最快。

根据 Gartner 数据，2019 年全球终端用户在可穿戴设备上花费 461 亿美元，预计到 2022 年将增加到 938.6亿美元，四年内年复合增长率为 19.4%。其中，耳机及智能手表占比较大，耳机产品的年复合增长率最高，为 31.9%。

智能手表表现亮眼，2019-2022 年出货量连续增加，预计到 2026 年全球智能手表市场规模将达到 616.9 亿美元。

根据 CounterPoint 数据，2021 年，全球智能手表市场销量达到 1.28 亿部，同比增长 23.8%。

2022 年 Q1，由于苹果及三星龙头企业的带动，全球智能手表市场的出货量增加了 13%。

2022 年 Q2 及 Q3，全球智能手表市场的出货量增长主要来自于新兴市场的带动，印度的智能手表市场同比增长超过 300%。

2022 年 Q3，全球智能手表市场出货量同比增长了 30%。

根据 Statista 预测，2027 年全球/国内智能手表市场将达到 616.9/263.6 亿美元，2021 年至 2027 年 CAGR 为 8.39%/11.32%。

3.1.4 智能家居：“技术进步+消费者生活品质提升”推动智能家居市场快速扩容

智能家居市场规模逐步扩大，2026 年全球市场预计将达 1952 亿美元。

据 Statista 数据，2020 年全球智能家居市场规模 787.7 亿美元，2021 年为 1044 亿美元，预 计 2022 年市场规模为 1157 亿美元，到 2026 年将达到 1952 亿美元，2021 年到 2026 年 CAGR 为 13.33%。

在出货量上，据 DC 数据，2021 年全球智能家居设备出货量 8.96 亿台，预测 2026 年全球出货量达 14.4 亿台，年 CAGR 为 10%。

国内智能家居市场前景广阔，2022-2026 年出货量将保持两位数增长。

就国内市场而言，据 Statista 数据，我国智能家庭市场规模 2021 年为 201 亿美元，预计 2022 年增至 236.3 亿美元，2026 年将达到 426 亿美元，年 CAGR 为 16.20%，行业发展空间巨大。

根据 DC 数据，2021 年中国智能家居设备市场出货量超过 2.2 亿台，同比增长 9.2%，预计 2022 年中国智能家居设备市场出货量将突破 2.6 亿台，同比增长 17.1%。

3.2 射频连接器市场广阔，电连技术卡位头部安卓手机厂商

射频同轴连接器市场广阔，国内市场增速领先全球。随着下游应用领域的扩展，通信技术的发展迭代，射频同轴连接器市场规模也保持平稳增长。

根据中意科创数据，2021 年全球射频连接器市场规模约为 48.88 亿美元，到 2026 年将达到 63.29 亿美元，2021-2026 CAGR 为 5.3%。

2021 年中国射频同轴连接器市场规模约为 121.76 亿元，预计 2026 年中国射频连接器市场规模将达到 172.38 亿元人，2021 年到 2026 年 CAGR 为 7.2%，高于全球的增长。

全球射频连接器行业龙头仍为海外大厂。

海外连接器厂商实现平台式发展，其中安费诺及科电子布局多个下游领域，涉及通信、航空、汽车、铁路、其它交通和通用工业领域。

德国厂商罗森伯格于 1976 年开始射频同轴连接器的研发和生产，从此开始了以射频技术为主要业务的专业发展。

国内射频连接器起步较晚，主要以国资背景的企业为主，主要参与者包括中航富士达、华达股份、航天电器等企业。

凭借领先的研发实力，电连技术能够持续向客户提供高标准产品，尤其在微型射频连接器及线缆连接器组件产品的性能和质量上和国际领先供应商齐头并进，在国内具有显著优势。

公司目前的第 5 代微型射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件产品已成为供应下游企业的先进产品，嵌合高度和电压驻波比等关键技术指标与国际领先供应商持平。

公司是国内先进的微型电连接器及互连系统相关产品供应商，凭借在产品质量与性能、研发能力、产销规模等方面的优势，在我国连接器行业于领先地位。

从消费电子客户来看，公司已经进入全球主流智能手机品牌供应链，成为小米、华为、荣耀、欧珀、步步高、三星、中兴等全球知名智能手机企业的核心供应商，并已进入闻通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链。

3.3 5G 手机渗透率提升，带动“软板+毫米波天线+BTB”需求

受下游手机市场疲软影响，公司消费领域相关产品营收增速放缓。

公司射频连接器、电磁兼容器产品主要应用在智能手机中，受宏观经济因素及智能手机性能 过剩导致的消费者换机需求降低，消费电子行业的需求都于近几年的历史低位，智能手机销量下降导致公司射频连接器及电磁兼容器产品营收放缓，并在 2022 年 H1 出现负增长。

5G 领域逐渐向 5G 毫米波高频领域演进，微型射频连接器向着多通道高频率迭代。

5G 频谱使用具有显著的多样化，中低频段与高频 5G 毫米波配合补充，中低频段的 Sub-6 GHz 频段支持广泛的覆盖，毫米波支持超高速率、更低时延的覆盖。

随着客户需求对带宽需求的不断增加，通信频谱不断向更高频谱延伸，可以实现更高传输速率的高频 5G 是移动通信技术演进的必然方向。

Speedtest by Oolak 的实际测结果表明，在 5G 毫米波频段现有网络的平均下载速率是 Sub-6 GHz 频段（6 GHz 及以下频段）的 4 倍，约是 LTE 的 20 倍。

因此，为适应 5G 技术的迭代与发展，微型射频连接器随着更高频的 5G 毫米波演进，向着 多通道高频率迭代，微型射频同轴连接器的迭代方向目前为射频板对板连接器。

5G 渗透率持续提升，公司软板产品与 LCP 天线产品协同效应显现。

公司软板产品主要由公司控股子公司富生产。

由 5G LCP 膜材质、射频 BTB 及其他元器件构成的 5G 高速传输线及集成产品是高频 5G 连接的主要方案之一，因此公司软板产品与 LCP 连接线组件间有协同效应。

PCB 软板产品由于稼动率不断提升、客户及产品结构不断优化，营收及盈利水平有所提升。

2019 年至 2021 年，公司软板产品毛利率出现大幅增加，分别为 2.85%、13.26%、17.52%。

随着手机新功能模块的不断引入以及内部结构紧凑度的不断提升，手机连接器数量亦在逐步增加。

以板对板连接器用量为例，iPhone 中 BTB 连接器的用量从 iPhone7 的 7 对增加到了 iPhone XS 的 14-16 对，而其他普通手机的 BTB 连接器用量在 7-10 对左右。

BTB 连接器在手机终端主要应用在手机显示器、主副板、指纹识别、喇叭、耳机等，iphone XS 中 BTB 连接器用量达到 15 对，安卓机中达到 10 对 左右。

多摄技术的普及将带动连接摄像头的 BTB 连接器市场需求的提升，预计三摄、四摄的设计将令单部手机增加 1-3 对 BTB 连接器。

与 4G 相比，5G 频段分为 sub-6GHz 和 mmWave 两大频段，主要特征为大信道容量和高传输速率。总体来看，5G 手机天线数量将从目前 2 或 4 根增加到 8 或 16 根，令单部手机增加 1-2 对 BTB 连接器。

新搭载横向线性马达需要 BTB 连接器固定，同时 FPC 通过 BTB 连接器固定压感按键，手机品牌触感升级预计带来单部手机 BTB 连接器数量增加 2 对左右。因此智能手机轻薄化、多功能化、高性能化带动了连接器技术的新发展，5G 技术的发展及应用又进一步为连接器产业赋能，也提高了连接器产品的销售单价，量价齐升使得连接器市场有望进入新一轮的增长。

5G 毫米波持续推进，BTB 新产品有望在未来给公司带来新增量。公司射频 BTB 产品与 5G 毫米波进展速度关联度较大，公司持续改善 BTB 产品工艺流程，提高生产效率，降低生产成本。通过与国际领先芯片厂商的研发合作，推进 BTB 产 品在非手机行业的其他消费电子领域的运用，有望在未来给公司营收带来全新增量。

4 盈利预测

电连技术主要收入来自消费电子和汽车两个板块。其中消费电子业务主要包括射频连接器及线缆、电磁兼容件、FPC 软板、BTB 连接器等业务，汽车业务主要是高频高速连接器。

我们综合行业供需关系、竞争格局、公司布局情况，对各业务的收入和毛利率进行了初步预测。

我们预测公司 2022-2024 年总收入 30.10/ 39.09/50.03 亿元，增速为-7.2%/29.9%/28.0%，毛利率 33.36%/35.03%/36.02%。

（1）射频连接器及线缆

公司作为安卓体系手机终端尤其是中国手机终端客户的主力供应商，客户覆盖了安卓体系内的头部手机终端企业。

公司射频连接器产品在手机终端市场份较为稳定，是公司的优势产品，在手机行业内有一定的知名度，主要客户包括小米、华为、荣耀、欧珀、步步高、三星、中兴等全球知名智能手机企业的核心供应商，以及闻通讯、华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链。

考虑到 2022 年全球手机市场景气度下行，我们预测公司 2022-2024 年射频连接器及线缆收入为 9.08/10.26/11.90 亿元，增速为-15%/13%/16%。

（2）电磁兼容件

电磁兼容件产品由于技术壁垒较低，市场竞争一直较为激烈。公司今后也将聚焦细分较好的市场机，不断拓展消费电子非手机类产品的市场机，通过提升产品技术含量和改善客户结构来提高此类产品盈利水平。

我们预测 2022-2024 年公司电磁兼容件收入 7.86/8.49/9.42 亿元，增速为-4%/8%/11%。

（3）软板、BTB 等其他消费电子收入

目前公司已开发出合格的射频 BTB 产品，另外公司在与控股子公司富协作下，以射频 BTB 为核心的 LCP 连接线套件产品实现了小批量的出货，2022 年下半年富有效地提升了稼动率，盈利水平提升明显，并呈现出较好的发展势头。

此外公司深化与头部芯片厂商合作，在模组产品上取得了较好的突破，拓展了非手机类的消费电子应用空间和客户群，对公司未来的发展指明了较好的市场方向。我们预测软板+其他业务 2022-2024 年收入为 7.67/8.85/10.31 亿元，增速为-26.8%/15.4%/16.6%。

（4）汽车连接器

随着新能源车的渗透率不断提升，公司汽车连接器的出货量不断增长，客户群不断扩大，目前公司高频高速连接器已经打入下游客户长城、吉利、比亚迪、长安等主流主机厂。

未来随着单车传感器数量增加，连接器使用需求也增加，进而提高单车价值量。我们预测汽车连接器业务2022~2024年收入为5.5/11.5/18.4亿元，增速为76%/109%/60%。

电连技术专注于通信、汽车连接器研发，根据公司产品结构，选取国内可比公司瑞可达、航天电器和永贵电器。

可比公司 2022-2024 年 PE 平均值为 42.3/30.4/22.5 倍；电连技术 2023 年 1 月 19 最新收盘价为 38.75 元，对应 2022-2024 年 PE 值为 34.6/28.9/21.0 倍；目前公司估值低于可比公司，存在一定向上修复空间。

5 风险提示

（1）下游消费电子行业不及预期：目前公司消费电子业务仍占比较高，如果消费电子需求尚未回暖，对公司业绩产生不利影响。

（2）自动驾驶进展不及预期：公司高频高速连接器顺应汽车智能化大趋势，如果高级别自动驾驶进展不及预期，影响智能传感器上车数量，对公司业绩产生不利影响。

（3）行业竞争格局恶化：目前公司高频高速连接器于行业领先地位，随着瑞可达等其他厂商进入，则公司面临市场份下滑，客户拓展不及预期等风险。