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君亭酒店:定增落地助力加速扩张,抢跑疫后中高端赛道

飞鸿   / 2022-12-28 22:20 发布

  事件:12月23日,君亭酒店发布《2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》,公司本次发行A股股票5.17亿元,已在12月21日收到认股款。发行基本情况:本次发行股数为8,824,031股,定价基准日为发行期首日(12月13日),发行价格为58.59元/股,发行对象共8名,发行对象所认购的股票自发行结束之日起六个月不得转让,发行股票将于深交所上市。发行前后股本变动情况:本次发行前,公司股份总数为120,810,000股,其中有限售条件流通股占比60.31%;本次发行后,公司股份总数为129,634,031股,其中有限售条件流通股占比63.01%。资金用途:其中4.64亿元用于新增15家直营店投资开发项目,0.54亿元用于6家现有门店装修升级。公司拟在未来三年内在杭州、北京、深圳、无锡等全国各大核心城市分三批次(分别为6/4/5家)建设15家酒店,均为直营中高端精选服务酒店。对资产结构的影响:本次发行将优化资本结构、提高偿债能力、降低财务风险,为公司进一步业务发展奠定坚实的基础。本次将使公司的总资产和净资产金额有所增长,整体资产负债率水平得到降低;同时公司流动比率和速动比率将提高,短期偿债能力得到增强。

  定增加速直营门店拓展,以长三角为基发力全国品牌布局:公司第一批建设的6家直营店将采取租赁物业的形式,品牌包含超高端的“夜泊”系列和高端的“Pagoda君亭”,打造公司特色的标杆旗舰店。杭州、无锡项目将持续占据优质点位,提升区域品牌价值,持续为品牌赋能。北京、深圳项目将进一步推动公司战略布局,助力企业从区域走向全国。截至22Q3公司拥有直营门店17家,募投项目建设完成后直营酒店将增至32家(yoy+88.24%)。截至22年10月公司新增15家直营酒店项目中,已签约5家(杭州3家、深圳2家),前期接洽2家(北京、无锡项目正在洽谈),选址论证中8家;6家装修升级项目中已明确2家。22年下半年首批直营店中已有2家开始筹建,展店计划稳步推进。

  单店模型稳健+拓店提速,有望带来业绩增量:公司预计15家项目建成后新增客房2384间(yoy+84.9%),全部达产后新增年均收入4.02亿元,新增年均净利润7724.63万元。公司新募投项目均定位中高端、高端,1)ADR:第一批酒店为高端及中高端品牌,平均净房价510+元/间夜;第二批酒店均为Pagoda品牌,平均净房价在480+元/间夜;第三批酒店均为中高端君亭品牌,平均净房价在390+元/间夜。2)入住率:预计第一批酒店3年爬坡期Occ分别为55%/60%/68%,成熟期Occ可达75%,较19年成熟期直营酒店70.55%的Occ提升4.45pct;第二批及第三批酒店2年爬坡期Occ分别为60%/68%,成熟期Occ可达75%。看好未来三年内稳健增厚公司业绩。

  投资建议:君亭管理层经验丰富/激励充分,公司门店模型强势,具备管理力和品牌壁垒;收购君澜后突破了规模瓶颈、实现多品牌布局,未来整合推进下,看好规模效应/协同效应释放。公司于未来三年发力15家直营项目落地,进入快速成长期;依托核心城市旗舰项目支撑全国布局的形成,并将增厚利润,持续巩固品牌势能。考虑到公司直营门店结构升级,我们上调君亭24年盈利预测,预计22-24年归母净利润分别为0.56亿/1.98亿/2.87亿元,对应当前PE分别为157/44/30倍PE,看好行业景气度回升、快速拓店&叠加品牌势能渗透带来的业绩弹性和估值提升空间,维持“推荐”评级。民生证券-