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投资理念谁塾谁非?
抖音不死哥 / 2022-12-25 11:51 发布
某大佬,他是2015年的国家队救市的老大。
以下是个人曾听大佬课后的一些感想。他那种级别,让我们站在不一样的高度思考金融市场。
他说:A股处于美股的1967年前,日本的90年左右,韩国的97年前的成熟度。 只是说大致的治理水平是这个,并不是参考他们未来的走势。
他本人作为当年救市的老总(已退休),作为国家队级别的人,看的东西不一样。给我讲了些生动的故事。 故事我并不能复述,但深刻感受到金融的脆弱性。包括当年光大证券的“乌龙指”,几乎毁了一个大型券商。 可见,金融的脆弱性。
大家经常听到的新闻里说,要守住不发生金融系统性风险的底线。这句话,我们感觉新闻就那样随便说说,很官方。但,金融市场真的一夜之间就蹦了,毁了。 金融牵涉到的几乎是国家的命脉,但它又很重要,不能不发展。
领导说,要使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。2015年 领导在经济工作会议上讲,这次股市震荡,原因是多方面的,但我国资本市场发展不成熟是一个重要原因。会议说:资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。
只有金融稳了,经济才能稳住。我们很难想象2015三轮,对投资者的伤害巨大,对国家金融体系也是惊心动魄的。试想一下, 金融市场崩盘了,基金私募因为没有流动性而无法兑现,导致基金公司破产。大量信托平盘(带杠杆),造成银行挤兑,中国金融体系面临崩盘,最后股市没有流动性了,造成债券市场抛售潮,进而影响汇率大幅波一环扣一环,这个场景,想想都吓人。股市,可不是推倒重来这么简单的一句话,发展到今天,已经根深蒂固,动一发而牵全身。2008年的雷曼倒闭。 有着158年历史的雷曼兄弟,这么大一个投资银行,几天前还好好的,说财务还是健康的,突然就倒闭了。关键他的倒闭不仅仅是股东受损,它引发了全球金融海啸。
再看我们生活中,一些公司名气巨大,经营十几年,规模扩张。但现金流一断,立马倒闭。扼腕叹息。其他还有些关于IPO, 蚂蚁金服,08年金融危机,97年亚洲金融危机,中概股问题等等一些站在国家层面思考的问题。
用我自己的话总结:
金融大如天。如果过说天会不会塌下来,我想就是金融市场能不能稳住。我们都是这片天下的生态。 天,是会塌下来的。这就是金融的两面性,他可以造就经济繁荣,也可以一夜崩溃。 所以对于国家来说,风险永远第一。其他都是次要的。
对企业,现金流就是命根子。
那么想想我们普通散户,我们的“守住不发生金融系统性风险”是什么?--——杠杆 和 深套。
杠杆的危险性毋庸置疑,爆仓意味着身无分文,连翻身的机会都没有。
重套,今年买互联网,腾讯的人可能感受很深。 包括万科,格力,中国平安、招商银行的价值投资者。 要知道,像腾讯这样亏50%,你需要等翻倍行情。运气好,几年后回本。运气不好的票,也许就是永久的风险了。
虽然价值投资派说, 波动不是风险,公司毁灭才是风险。但巨大的波动,是时间的风险。 花一年时间腰斩,三年时间恢复,这时间也输不起啊。
总之,别人的教训,也是深刻的学费。 自己守住不发生系统性风险!
二、 需要投资组合吗?
要让自己控制好风险,做好投资组合,遵守价值,是两个重要的手段。
《组合投资》是潘总给我们讲的。 他也是个在海外和国内有着丰富投资经历的老手。讲的组合投资,现代投资组合理论,我们读金融专业以及分析师考试的时候,都是必讲课题。
传统的投资组合,是指股票投资,大宗商品,债券,汇率和现金。
你也可以认为是“资产配置”。 具体展开是比较复杂的。这里只谈谈个人的感受:
1、现代投资组合理论,把市场分为弱式有效市场,半强势有效市场,强势有效市场。
其实,中国美国股市走的如此不同,就是因为他们的有效市场的强弱不同。相比来说,美股更透明、成熟些,也就是更偏强有效市场。会反应多数信息。而A股时间短,投资结构不合理,更偏半强势有效市场。很多信息并不能反应出来。在不同市场做股票,会有不同的感受。 这也是为什么我觉得把A股做好就可以了,什么港股,美股,甚至越南股市,真的不懂。
你在一个地方活久了,哪怕不懂什么强势、半强势,你也知道这环境怎么生存。
这里有个很有意思的思考:传统金融学都是讲投资组合的,大型基金都是全球配置,不同资产配置,对冲。但芒格(《穷查理宝典》 第三章 第125页)说:“Beta系数、现代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是,用低廉的价格,甚至是合理的价格,来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。”
“大学教授怎么可以散播这种无稽之谈(股价波动是衡量风险的尺度)呢?几十年来,我一直都在等待这种胡言乱语结束。现在这样乱讲的人少了一些,但还是有。”
哈哈,耿直boy,把诺奖的成果讲的一文不值。
那么到底要不要做资产组合,还是像巴菲特芒格那样,选股+集中投资?这个是值得思考的。 每个人答案不同,风格不同,投资经历不同,就会有不一样的思考和答。
我个人是偏向于芒格多一些,但组合还是有必要的。 投资组合对个人的眼界和研究要求太高,而集中投资,相对更适合普通人。
组合到底有没有用? 传统的投资组合,是指股票投资,大宗商品,债券,汇率和现金。对我们股民来说,不是千万资产以上的,可能用不到这样的投资组合。就拿股票组合来说,适当的配置是必要的。 但过度分散效果不好。
在进攻行情时 ,过度分散其实平摊收益的。而遇到系统性风险时,组合也会跟着跌下去。所以个人觉得,对普通投资者,比起做组合,仓位似乎更重要。
比如当下这种行情,比的是谁的风控能力强。仓位和组合,应该是比较合适的。仓位,决定你手里有多少钱。组合可以适当分散下跌风险。 熊市中,手里有钱,心里不慌。仓位还是更重要的。
三、关于价值投资。
先谈谈自上而下,还是自下而上。
对于大型基金公司,多数都是自上而下的。也就是他们会分析宏观,分析行业,分析公司,定估值,最后做配置。
也有一些基金经理,而自下而上,他是只研究好公司,好价格,然后买入并持有。巴菲特、芒格就是典型自下而上,他们最关心股票。 至于宏观和其他行业,也有研究,但不是重点。
既然有投资组合,必定有价值研究。纯正的价值投资已经有很多文章讲过了,我想说些简单的看法:今年价值投资派很惨,去投港股更惨,不是躺平,是躺尸了。但懂价值投资依然很重要。 为什么呢?
价值投资,分为“ 基本面研究 和 价值研究”。
基本面研究,容易理解。 行业景气度,公司竞争力,财务健康,未来的盈利能力等。
价值研究, 就是研究股价和估值的关系。 什么是贵,什么是便宜。 为什么有些东西一直比较贵, 为什么很贵的东西早晚会掉下来。说白了,你不懂价值研究,就不懂股市运行的规律。 哪怕炒题材,也是基于价值的基础上吹泡泡而已。 但价值是根基。
熊市中,价值投资是痛苦的,波段操作相对轻松些。而熊市之后,价值投资会比波段操作更给力。估值回归的威力,波段是拿不住的。
研究价值投资,巴菲他是绕不过去的。也是个全宇宙都在研究的案例。今年据说他亏了-20%,但只是股市投资。而他1965年以来,只亏了2次。2001年科技股泡沫破裂,小幅亏损。2008年金融危机。而今年可能会是第三次吧。
关于巴菲特买比亚迪的故事,说他赚了三十倍。拿了十几年。哇,这就是巴菲特的功力,长期持有,几十倍利润,牛逼。
其实吧,巴菲特是不会买比亚迪的,压根看不上。 这是芒格买的,由于巴菲特看不上,所以芒格只能用自己的能源公司名义买,而且买了很少,一嘎嘎而已。 只不过因为涨幅巨大,市值占比就上来了。
芒格买一嘎嘎,什么意思? 就是意思意思。好友李录给我推荐,我就买点吧。两千万美元的投资对他们投资级别算什么? 真的就是买着玩儿。
如果比亚迪没有跑出来呢,这个投资也就无人问津了。即使涨了几十倍,对他公司业绩影响也不大。 巴菲特真正买过的中国公司是—— 中石油。 他真的是喜欢能源股啊。 他重仓的是苹果,最近有大幅买入能源股。
所以,也不要神话巴菲特投比亚迪。他错过的牛股比我们还多。
四、A股的历史可以用几小时或几天时间回顾一下了05年以来的市场几次牛熊市,分析期中内在因素,复盘行业板块的涨跌幅。
大致是:2005-09 周期为王 (中国经济高速发展期,蓝筹股都是香馍馍。那时候经常讲美林时钟,现在没人提了。)
2010-15 成长致胜 (互联网蓬勃发展,讲故事的很多。乐视是个典型)
2016-21 茅和宁。(茅台引领了白马股行情,宁德发动了赛道股行情。这个涨幅也算牛市了,市场叫他结构牛,我觉得应该叫——机构牛。)
花开,有他们时代的因素。 花谢,却如出一撤。 时代不会永远,高估值后的时代谢幕,意味着暴跌。
而07年和15年的全面普涨牛市,未来几乎无法复制。毕竟注册制下,环境生态已经变了。未来主板也要注册制的。