一、中国会展企业：大市场、弱产业、缺龙头

1.1 中国会展需求全球最大，但产业薄弱、缺乏龙头企业

欧洲会展经济在国际上整体实力最强，规模最大，德国、意大利、法国、英国都已经成为世界级的会展业大国。

根据2022年1月国际展览产业协会（UFI）发布的《2022年全球展览馆地图》，欧洲共有488个室内展馆，总面积约15.7百万平方米，占世界展馆总面积的37%，大多数行业顶级和世界大型展会在欧洲举办，其展出规模、参展商数量、国际参展商比例、观众人数、贸易效果及相关服务质量等均居世界领先地位。

从基本设施来看，中国的会展场馆建设领先全球，说明国内会展需求极强。全球共有21个国家/地区室内容量超过300000平方米的室内展览空间。排名前 5 位的国家/地区（中国、美国、德国、意大利和法国）占60%以上世界室内展览空间总量。由于亚太地区场地项目的激增——主要受此推动，中国可用的场地空间比北美多。

但是欧洲仍保持其全球领先地位，据UFI数据显示，在可用场地容量上，占全球市场份额的39%，领先于亚太地区的32%和北美的20%。截至2021年底，上海国际会展中心和深圳国际会议中心的可展览面积超40万平方米，超越汉诺威展览中心，成为全球前两大会展场馆。

与中国会展需求极大的不相称的是，国内缺乏国际顶级竞争力的会展企业，全球会展巨头主要集中在欧美国家。

励展是一家为专业和商业客户提供基于信息的分析和决策工具的全球提供商。励展为180多个国家的客户提供服务，并在约40个国家设有办事处。它拥有超过33000名员工，其中40%以上在北美。

励展作为全球会展服务行业龙头，其展会业务将行业专业知识与数据和数字工具相结合，帮助客户进行数字和面对面的联系，了解市场，采购产品和完成交易。2021年励展在19个国家举办了269场面对面活动。励展通过帮助参展商找新的产品、供应商和客户以更好的了解企业的革新和工作网络来建立企业形象，励展的面对面活动和品牌都会通过数字和数据化工具来拓展活动的触达范围以及增加参与价值。

在2021年，励展不断的增加数字化产品的数量和使用，来源于数字化产品和展览的收入大幅增长，占到总收入的11%。

对比全球会展巨头来看，中国会展仍有较大发展空间。励展和英富曼目前已经在全球都设立了子公司，业务遍布世界各地，同时涉及的会展行业赛道更为广泛。米奥和东浩兰生目前无论是从收入体量来看还是布局的行业赛道来看都有很大的发展空间。

1.2 疫情加速出清，龙头借助数字化转型应对疫情，看好行业集中度提升

疫情前，会展行业现金流好，分布较为分散，地域特征明显，具有高复购率、强品牌和先占性特点。

1）疫情前，会展行业多以线下会展为主，同时现金流表现良好，大部分采取预收款制，会展搭建前会收取70%-80%的钱款，应收账款比例表现较优。

2）根据企查查数据显示，搜索关键词“会展”得到有相关7439746条搜索结果。从地域分布上来看，每个地方多多少少都会有专业做会展服务的企业。

3）会展业主要服务下游行业，往往高度专业细分，在每个细分行业都有1个顶级会展被业界认可，依托良好的现金流，整个行业因此处于高度细分的状态。例如展台搭建龙头：风语筑；经济研究会展览龙头：杭州西博文化；能源装备龙头：振威会展；汽车展览龙头：佰锐博雅、卡司通等。

4）卖家与会展厂商绑定较深，复购率较高，资源加速向品牌龙头聚集，同时行业具有先占性，先进者通过市场资源积累难以被对手超越。

疫情背景下，众多会展企业退出市场，市场集中度提升，资源向龙头厂商倾斜。

1）会展公司的毛利率普遍在30%-50%之间，例如米奥会展2019年毛利率达到46%，另外会展属于轻资产行业，现金流非常好，应收账款比例非常低。疫情中，由于线下跨境政策或者地方政策的限制，使得会展不能如期进行或者需求下降，导致相关企业收到的现金下降，而为了维持经营的现金流持续流出，造成最后现金流净流入为负。

2）根据UFI数据显示， 57%的展会公司不得不进行裁员，这其中又有超过一半的公司需要裁掉25%的员工。中南美洲、中东和非洲以及北美的裁员比例更高，分别是79%、73%、63%，亚太地区和欧洲裁员比例是52%和43%。10%的公司表示如果6个月内没有生意，会尽快关闭门店。

3）2020年，根据31会议调研情况显示，疫情原因，全球超过67%的受访企业全年营收出现了减少，减少20%以上的单位116家（约占46% ）。但仍有20%的企业与往年基本持平；也有部分单位出现了逆势上涨的情况。营收增长超过10%和20%以上的各有约6%的单位。

龙头企业通过整合资源优势，加大在线平台的投入，积极探索数字化新模式。疫情背景下，一些企业开始消失，行业龙头营收情况出现一定程度的下滑，励展20年展览营收同比-71.47%，米奥同比-77.84%。

但行业龙头积极探索数字化变革，通过整合资源优势，加大在线平台的投入，推出数字会展产品以适应时代变化的需要，相应业务维持健康增长，例如米奥会展推出网展贸MAX数字化产品支持企业双线展，数字会展业务2020年同比+1573%，助力企业顺利出海，励展会展业务21年同比+47.51%。

1.2.1疫情下，双线融合驱动行业发展，中国会展企业加速崛起

双线融合的展会模式有利于扩大覆盖面，提高参展商和买方效率。在疫情背景下，通过双线融合的模式来为参展商提供服务，一方面可以规避疫情带来的风险，助力企业顺利出海，另一方面通过数字展会的形式有利于参展商扩大覆盖面，获得更多的流量。

疫情背景下，海外龙头积极探索数字化解决方案。Reed Connect 励展通是一款智能化电子产品，它能够帮助展商轻松地实现智能化参展之旅，为展商提供新的数字化宣传互动平台、高品牌曝光率以及触达精准行业买家；同时也能够为观众提供方便的掌上电子会刊，让观众随时搜索查找目标展商和产品，进行实时询盘。便于观众提前报名现场会议活动，及时下载查看看展报告及展会报告等资料。

英富曼：虚拟会展提升展会运作效率。对广大会展服务企业而言，数字化的商业信息服务是短板，不管是否有疫情存在，都会朝信息化、知识含量高的维度发展，做营销和咨询业务，参与赞助招商的工作，向微笑曲线的两端发展是大势所趋。虚拟会展有不受时空限制、节省展览交易成本等优势，很多商品和服务都适合在网上进行展览和销售。

另外，从目前网络交易的商品清单看，网络交易的对象正从数码产品迅速扩展到服装、电器、日用品、玩具、个人护理品等众多产品，而这些产品正是我国制造的优势所在，也是目前办展频率最高的产品。这些产品将来都可以作为网络会展展示的对象，市场前景好。

办公厅关于加快发展外贸新业态新模式的意见提到：大力发展数字展会，建立线上线下融合，境内境外联动的营销体系。米奥兰特率先响应国家号召，完成了线上线下，境内境外的服务融合模式。

早在2016年米奥兰特就启动数字化展览的技术开发，3年投入超过1个亿的资金，在2020年疫情刚开始的时候，网展贸MAX数字展览（TradeChina其中一大产品）便投入使用。

TradeChina数字展览是由米奥会展创办，依托经营了多年的线下海外品牌展运营经验，积累了相当数量的展会买家资源和境外推广渠道。应对疫情爆发，大部分海外展会都有不同程度的延迟或取消，TradeChina数字展览搭载网展贸MAX核心技术，依托外贸大数据和精准配对功能，在线重构“展示、撮合、商洽”三大展览核心模式，使得外贸企业突破时间、空间的限制，实现在家做外贸、在家找客商、在家拓市场的目标。

米奥官网显示，2020年TradeChina跨境贸易综合服务平台上累计154个国家的2000多万家独立采购商数据，采购商行为数据超过15亿，数字展览平台注册买家128万，活跃供应商超过15万家。

采用在线数字直播形式，介绍中国品牌企业及海外知名买家。为国内供应商及买家提供线上交流平台及主推产品发布平台，直面当地进口商、大买家、行业协会买家等。

数字会展驱动公司业绩增长。励展和米奥在2020年受疫情影响，会展业务同比都有了70%以上的下降，但是公司顺应时代发展推出数字化运营产品，使得公司摆脱疫情的束缚，励展2021年财报显示会展业务同比+42.80%，米奥2020年财报显示其数字会展业务同比+1572.90%，21年同比+86.24%。

根据UFI调查数据显示，疫情背景下，57%的公司不得不进行裁员，这其中又有超过一半的公司需要裁掉25%的员工。

中南美洲、中东和非洲以及北美的裁员比例更高，分别是79%、73%、63%，亚太地区和欧洲裁员比例是52%和43%。10%的公司表示如果6个月内没有生意，会尽快关闭门店。

相对于海外企业来讲，中国相关产业由于规模不大，另外业务主要聚焦在国内，一些龙头厂商提前布局新产品规避风险，疫情带来的影响有限，这一方面加速了国内会展行业的发展。

1.2.2外延扩张成龙头提升集中度利器

龙头不断并购展会企业扩张版图。就国际组展公司而言，买入企业现有的基础设施以及展会项目比自己独立办展更能迅速地进入目标市场，以进一步将本地合作企业作为大本营，将其他展会带入目标市场。

同时，并购本土企业或展会项目，大大降低了企业进入新市场的风险。近年来，世界领先的活动组织者英富曼和励展集团频频出手，收购了多家行业公司，扩张的意图已十分明显。

2007年英国英富曼集团以5.02亿英镑收购信息和研究集团Datamonitor，虽然收购产生的高额付款费用致使其当年的利润有所下滑，但未因此放慢其行业扩张的步伐；2013年8月，英富曼公共股份有限公司（InformaPLC）收购了经营着包括Fan Expo Canada在内的加拿大最大流行文化展会的Hobby Star Marketing。

早在1983年励展博览就已进入中国市场，至今其中国业务占比在不断提升，收购为其拓展在华业务打开了全新突破口。2007年收购国药展览公司，作为中国最大的医药企业——中国医药集团总公司的全资公司，国药展览公司目前承担了包括全国药交会、新特药展会等一系列国内大型医药类展会。而励展博览集团每年在全球30多个国家举办超过430个大型展览会。后收购韩国、英国、印度等国的展览公司，不断进行领域扩张。

国内展会企业跟随海外龙头步伐进一步抢占市场。米奥兰特作为中国会展第一股，拥有极强的资本融合优势、优化的组织管理结构、卓越的经营管理理念及丰富的各类渠道资源。米奥兰特结合数字化转型的市场需求，坚定了外贸数字化营销服务转型的发展方向，运用多年积累的海外资源，在国内会展市场选择具有增长和移植潜力的展览项目，通过自主投资和兼并收购的双轮驱动模式，进一步拓宽展会业务的区域布局。

米奥收购华富集团，开启中国市场。米奥会展在中国境内市场，以本土民营会展资本完成了第一个项目并购，由此打破了国际会展资本多年垄断中国会占市场的局面，揭开了本土会展资本，特别是民营会展资本对国内会展市场的快速整合序幕。

华富展览集团从基础教育起步，逐渐拓展至学前教育、职业教育、高等教育、社会及民办教育；紧跟国家教育发展的大政策，注重客户体验和商务效果，通过举办教育产业链品牌盛会为教装企业、教育管理部门、教育装备部门以及各级各类学校提供服务。

集团旗下拥有知名专业全国系列展览CEET创教展，每年为超过20万人次的专业观众服务，年度展览面积超10万平方米。本次双方的合作是米奥兰特夯实自身在境内的办展实力，迅速提升办展市场的品牌竞争力的重要举措，为后疫情时代海外市场的深度孵化打下基础。

二、米奥会展：国内民营跨境会展领军企业

浙江米奥兰特商务会展股份有限公司成立于2010年，并于2019年10月22日在深交所创业板挂牌，成为“中国会展第一股”。公司主营境外会展策划、组织、推广及运营服务，聚焦中国企业走出去，打造“自主产权、自主品牌、独立运营”且布局全球的互联网展览公司，是为“中国制造”量身打造拓展全球市场，特别是“一带一路”市场的数字营销方案的综合服务商。

米奥会展作为会展服务企业，在境外举办自主展会之多、规模之大、体系之全是行业其他公司无法企及的。公司每年固定在土耳其、波兰、埃及、南非、尼日利亚、肯尼亚、约旦、墨西哥、巴西、哈萨克斯坦、印度、阿联酋、印尼等13个国家举办展览会。每年超过5000家次企业参加米奥会展的展览，同时有近30万买家参观米奥举办的展览会，达成交易超过10亿美金。

米奥会展是国内唯一一家民营体制会展上市公司，具有高度灵活的经营决策权、高度灵活的资产支配权、高度灵活的用人选择权、高度灵活的内部分配权，根据市场的竞争环节，灵活应变，不断适应新的市场环境，寻求最好的发展机会，可以最大限度的规避市场所带来的风险。

公司实际控制人为方欢胜、潘建军和姚宪宗，三者持股比例超过50%，股权结构较为稳定。

公司2019年10月上市，后遇疫情冲击，收入端和利润端受到影响。

20年实现营收0.94亿元，同比-77.84%，原因在于公司深耕线下会展业务，疫情造成线下会展活动无法正常举行，因而为公司整体收入的发展带来不利影响，同时20年实现归母-0.65亿元，主要原因在于在疫情期间业务发展不及预期的情况下，公司调整发展策略，不急于削减开支，为疫情结束后公司的稳定发展做准备，另外非经常性损益也为公司整体业绩带来较大影响。

21年公司实现营收1.82亿元，同比+92.51%，22年前三季度公司营收同比+45.66%，主要原因在于公司大力发展双线展。

米奥自2020年开始大力发展数字会展业务，2020年数字会展业务占比达到87.65%，21年占比达到84.80%，成为公司营收主要来源，数字会展主要模式是买家到现场参展，卖家在线上实时跟进展会状态，达到实时洽谈的目标，一方面可以规避疫情对于公司的影响，另一方面是公司在会展领域做出的有一次创新，节省了大量的实施成本。

22年随着海外疫情放开，线下展和双线展进一步增长，自办展规模增加，营收占比提升，22年上半年自办展营收占比达到70%。

除了财务费用之外，公司管理、销售和研发费用占比逐年提升，投入逐渐加大，21年提升较明显，主要原因在于公司20年数字会展业务大力发展，新业务的发展需要高投入来支撑，为后面的稳定发展打下基础。

2021年投入相对值相较2020年有所下降，但整体在行业维持高位水平。21年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为51.48%、25.39%、12.94%。2020年在疫情背景下，线下会展发展不及预期，公司转战双线展，加强了相关投入，2022年前三季度销售费用率有所下降，主要是疫情期间公司投入加大为后续发展做了充分铺垫。

21年相关财务财务数据转好。2020年公司毛利率净利率下降，一方面公司线下会展业务受疫情冲击较大，另一方面公司战略转型做数字会展，相关投入加大，为规模效应做铺垫。

三、双线展+丰富的办展经验+积极开拓市场成为米奥的杀手锏

3.1 双线融合驱动公司业绩增长

双线融合的展会模式有利于扩大覆盖面，提高参展商和买方效率。在疫情背景下，通过双线融合的模式来为参展商提供服务，一方面可以规避疫情带来的风险，助力企业顺利出海，另一方面通过数字展会的形式有利于参展商扩大覆盖面，获得更多的流量。

米奥兰特率先响应，完成了线上线下，境内境外的服务融合模式。办公厅关于加快发展外贸新业态新模式的意见提到：大力发展数字展会，建立线上线下融合，境内境外联动的营销体系。

早在2016年米奥兰特就启动数字化展览的技术开发，3年投入超过1个亿的资金，在2019年疫情刚开始的时候，网易贸MAX数字展览（TradeChina其中一大产品）便投入使用。目前已经帮助近万家企业，提供超过3万场视频采购商洽会议，实现线下展览中断，卖家交易不断的线上展览解决方案。2021年第三季度更是提供O2O双线数字展服务，提供线下远程参展，线上随时洽谈的双线联动方式，而运营团队也因为买家和卖家所处的地理位置不同，采取由境内和境外专业人士协同工作的模式，实现无距离感的买家和卖家端撮合贸易服务。

TradeChina数字展览是由米奥会展创办，依托经营了多年的线下海外品牌展运营经验，积累了相当数量的展会买家资源和境外推广渠道。应对疫情爆发，大部分海外展会都有不同程度的延迟或取消，TradeChina数字展览搭载网展贸MAX核心技术，依托外贸大数据和精准配对功能，在线重构“展示、撮合、商洽”三大展览核心模式，使得外贸企业突破时间、空间的限制，实现在家做外贸、在家找客商、在家拓市场的目标。2020年TradeChina跨境贸易综合服务平台上累计154个国家的2000多万家独立采购商数据，采购商行为数据超过15亿，数字展览平台注册买家128万，活跃供应商超过15万家。

采用在线数字直播形式，介绍中国品牌企业及海外知名买家。为国内供应商及买家提供线上交流平台及主推产品发布平台，直面当地进口商、大买家、行业协会买家等。

另外，在2020年初爆发的全球性新冠疫情背景下，杭州市商务局牵头，米奥会展、秒科技、数鲲科技等企业参与研发了数贸平台。

围绕外贸行业“生命周期”和“生意周期”两条主线，为商务主管部门和外贸企业构建线上服务、运营、管理整体解决方案。

据米奥会展官网显示，截至2021年8月，数贸平台服务范围已覆盖全国4个省份，共11省市区商务主管部门应用数贸平台，9297家外贸企业上线完成注册，上传产品9.1万件，平台累计访问量1251万次。

其中外贸企业利用企业数字化大脑模块共搜索海外买家15.7万次，查看海外买家贸易数据58.6万次；利用网上交易会模块共询盘14.4万次，线上直播2.6万次。

3.2 海外经验丰厚，看好疫情转好后的线下市场修复

米奥会展自主品牌展包括Homelife及Machinex两大系列。

其中Homelife系列展会展出内容涵盖家具、家用电器及电子消费品、家用纺织、面料及服装、家居用品及装饰装修材料、家用灯饰及照明、家用食品及材料等；Machinex系列展会主要针对工业机械类行业，涵盖塑料机械、印刷包装、食品加工、五金及汽摩配、电力及新能源、焊接及切割、电梯及零部件等。随着海外办展次数的累积以及覆盖区域的扩大，Homelife及Machinex系列展已成为行业内具有较高知名度和国际影响力的会展品牌。

米奥会展目前已基本覆盖一带一路沿线国家，今年下半年线下会展或将恢复至19年水平。

公司原有的线下实体展会主要分布在非洲（南非、埃及、尼日利亚、肯尼亚）、拉丁美洲（墨西哥、巴西）、西亚（土耳其、阿联酋、约旦、伊朗）、中东欧（波兰）、南亚（印度）、中亚（哈萨克斯坦），2020年的在线数字展会，除了原有线下展会地区，增加了美国、日本、印度尼西亚等国家。

公司在原有展会区域布局基础上，加大RCEP国家开发力度，在日本、韩国、印度尼西亚、泰国、越南、新加坡、马来西亚等国举办线下、线上专业展会，进一步完善公司的全球业务布局。19年线下接入8000多个展位，如若今年下半年疫情得到缓解，预计今年线下业务将重返生机。

米奥未来布局欧美市场（美国、德国新增），从综合展往专业展转型，明年每个展要拆成8个专业展，单个展会的展位数量会有显著的扩充，未来发展专业展具有确定性。

3.3 立足跨境会展，开拓国内市场

根据《2019年度中国展览业数据统计报告》上显示，截至2019年底，米奥会展境外自主办展数量占中国会展企业境外自主办展总数的29.11%，公司境外自主办展规模名列中国会展企业境外自主办展规模第一位。

米奥会展境外自主办展市场主要覆盖迪拜、印度、土耳其、波兰、约旦、墨西哥、巴西等13个国家，涉及家居、纺织服饰、3C家电、建材、五金、机械、汽摩配等16大行业。至今，公司拥有获得UFI项目认证的境外展会数量达到10个，品牌优势明显，占整个中国境外展览获得UFI论证项目的71.43%。

米奥兰特作为中国会展第一股，拥有极强的资本融合优势、优化的组织管理结构、卓越的经营管理理念及丰富的各类渠道资源。米奥兰特结合数字化转型的市场需求，坚定了外贸数字化营销服务转型的发展方向，运用多年积累的海外资源，在国内会展市场选择具有增长和移植潜力的展览项目，通过自主投资和兼并收购的双轮驱动模式，进一步拓宽展会业务的区域布局。

疫情背景下，米奥双线展展现强劲活力。双线展的出现迎合当下国内国外会展环境，国内跨境政策严谨+海外放开背景下，商品出海，卖家通过线上接入，买家现场参会，双方通过在线实施接洽，保证了交易的及时性。从此来看，疫情对于公司的双线展业务并没有很大影响。

海外龙头并购减速，资源向国内龙头集中。疫情背景下，众多企业面临倒闭，在经历了几轮疫情周期后，很多企业难以维持经营现状，卖的意愿更加强烈，同时外资企业复工复产不及国内，加之对于国内疫情的担忧，相关并购缩减，为国内龙头的发展带来机遇。

米奥收购华富集团，开启中国市场。米奥会展在中国境内市场，以本土民营会展资本完成了第一个项目并购，由此打破了国际会展资本多年垄断中国会展市场的局面，揭开了本土会展资本，特别是民营会展资本对国内会展市场的快速整合序幕。

华富展览集团秉持着致力服务于教育行业，从基础教育起步，逐渐拓展至学前教育、职业教育、高等教育、社会及民办教育；紧跟国家教育发展的大政策，注重客户体验和商务效果，通过举办教育产业链品牌盛会为教装企业、教育管理部门、教育装备部门以及各级各类学校提供服务。

集团旗下拥有知名专业全国系列展览CEET创教展，每年为超过20万人次的专业观众服务，年度展览面积超10万平方米。本次双方的合作是米奥兰特夯实自身在境内的办展实力，迅速提升办展市场的品牌竞争力的重要举措，为后疫情时代海外市场的深度孵化打下基础。

四、盈利预测及估值

4.1 盈利预测

假设：

乐观情景：假设2023年疫情放开，线下会展全面恢复，2023年境外线下会展全部恢复，那么19年的业务资源也将恢复，另外拓展RCEP国家将会为公司带来新的增量。

1、境外展：米奥主要负责境外自办展业务和数字会展业务，与此同时也开始开拓国内自办展市场，米奥是国内境外自办展龙头，伴随着疫情的恢复，我们预计公司境外展业务22-24年营收增速为73.52%/84.04%/35.00%，毛利率为50%/56%/62%。

2、境内展：公司同时也开始开拓国内自办展市场，去年收购华富，进军教育领域，线下会展预计今年下半年得到恢复，我们预计公司境内展业务23-24年营收增速为25.82%/22.73%，22-24年毛利率为51%/52%/53%。

中性情景：假设2023年疫情放开，且海外已经放开，出境政策缓和，公司的线下会展业务继续受影响，但是出境变得容易，线下会展和双线展继续推进。

1、境外展：米奥主要负责境外自办展业务和数字会展业务，与此同时也开始开拓国内自办展市场，米奥是国内境外自办展龙头，伴随着疫情的恢复，明年米奥将进一步拓展美国和德国等区域，从综合展往专业展转型，单个专业展的展会数量会明显扩充。我们预计公司境外展业务22-24年营收增速为63.31%/73.86%/25.00%，毛利率为50%/56%/62%。

2、境内展：公司同时也开始开拓国内自办展市场，去年收购华富，进军教育领域，线下会展预计今年下半年得到恢复，我们预计公司境内展业务23-24年营收增速为28.68%/20.00%，22-24年毛利率为51%/52%/53%。

谨慎情景：假设23年疫情放开，但是出境依旧困难，公司继续发展双线展，展品出海，买家线下，卖家线上。

1、境外展：米奥主要负责境外自办展业务和数字会展业务，与此同时也开始开拓国内自办展市场，米奥是国内境外自办展龙头，伴随着疫情的恢复，我们预计公司境外展业务22-24年营收增速为53.11%/63.36%/15.00%，毛利率为50%/56%/62%。

2、境内展：公司同时也开始开拓国内自办展市场，去年收购华富，进军教育领域，线下会展预计今年下半年得到恢复，我们预计公司境内展业务23-24年营收增速为17.65%/12.50%，22-24年毛利率为51%/52%/53%。

综上，中性条件下我们预计公司22-24年营收分别为3.23、5.50、6.86亿元，毛利率为50.08%/55.75%/61.45%，归母净利润分别为0.40、1.20、1.80亿元，对应EPS为0.40/1.19/1.78元。

4.2估值

相对估值：

考虑到公司所处行业特殊性，我们选取经营模式类似且处于发展早期的工业互联网行业公司国联股份、中控技术、中望软件、福昕软件，以及零售行业相对盈利模式相近的君亭酒店、天目湖进行对标，根据wind 12月21日一致预测数据，行业平均PE为41.20X，米奥作为国内境外会展龙头，给予40倍PE，对应23目标市值48.08亿元，目标价47.60元。

五、风险提示

数字会展业务客户拓展不及预期：数字会展作为公司营收主要来源，如若该项业务客户拓展不及预期，将会影响公司整体业绩的稳定增长。

线下疫情恢复不及预期：线下会展是未来公司发展的增量部分，如若线下疫情不及预期，会影响整体线下会展的修复进程，进而影响公司业绩的发展。

境外文化政策差异：在进行境外会展开设时，异国文化政策至关重要，如若当地政策文化不对口，会影响公司会展的开设，进而影响公司业绩的发展。