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十大券商策略观点汇总
王德伦策略与投资
/ 2022-12-18 21:44 发布1►十大券商策略观点
十家券商普遍认为，海外紧缩预期缓和，经济工作会议进一步确认政策宽松趋势，基本面预期得到反转，风险偏好有望继续提升，市场将延续修复态势。
兴业证券
顺势而为：方向更加明朗。经济工作会议进一步确认政策宽松方向。1）会议定调经济仍有压力，明确要求加大宏观政策调控力度。2）对于明年经济工作安排上，重点要求扩大内需。3）对于地产，会议新增“支持改善性住房需求”，并要求通过“满足合理融资需求”、“推动行业重组并购”、“改善优质头部房企资产负债状况”等方式推动房地产市场平稳发展。4）对于疫情防控，会议明确要求“因时因势优化疫情防控措施”，并将工作重点放在短期的“顺利渡过流行期，确保平稳转段”上。尽管疫情冲击下短期市场略有波动，但政策宽松趋势明朗+海外流动性环境边际改善之下，本轮修复仍将继续。
财通证券
上证50是扩内需优选项。“扩大内需”很可能是明年市场最重要的主线。扩大内需战略规划和经济工作会议接连落地，二者均强调扩大内需既涵盖促进消费、也包括现代化产业。短期防疫管控优化、经济复苏，市场聚焦点更多在前者，利于上证50；中期以科创50位代表的供给创新产业有望迎来春天。
申万宏源证券
经济工作会议召开，政策全局性推演脉络显现：调用居民储蓄的政策是重中之重，地产、新能源和养老是恢复和扩大消费的抓手。房地产保交楼守底线，优质房企做增量。保持财政支出强度要兼顾可持续，货币政策继续重点支持小微、创新、绿色，基建和制造业投资下行压力只求延缓，不求扭转。现代化产业体系布局浓墨重彩，硬核科技有望获得压倒性资源支持。“两个毫不动摇”(国企改革)、平台企业、传统行业都有重要改善。
广发证券
经济工作会议·托底与重建。港股走牛市，A股走修复市。23年A股修复市的主要驱动力，分子端的重建需要时间，基本面拉动力有限。未来A股上行的动力主要来自于估值从悲观预期得到修复。港股牛市“徘徊期”，A股修复市继续优先布局“托底+重建”。疫情防控优化后短期的新冠病例上升可能对市场形成扰动，不过“托底+重建”依然会是中期的核心矛盾。 民生证券
答案在风中飘荡。“弱现实”与“强预期”：交易主线已然出现分化。经济工作会议的信号与经济的现状：当前经济仍处于筑底阶段，但分化已现。在以新经济为主的赛道型基金规模历史新高的今天，市场短期解读仍然愿意偏向“愿意看到的地方”。但不要忽视经济工作会议的目标中有推动经济好转。后疫情时代的经济复苏路径或不平坦，市场最期待的复苏路径可能难以实现。市场对通胀过于乐观，忽视了再度上行的风险。未来美元走弱或并不是按照“衰退宽松”的模式，这是较大的预期差。
安信证券
两个关键问题：政策利好兑现？短期消费还能持续多久？经济工作会议的两个核心要点：“把恢复和扩大消费放在优先位置”和“大力提振市场信心”，充分验证“重振内需是必由之路”，我们认为政策预期斜率最陡峭的过程已经被市场定价，但对权益市场持续支撑作用仍在。我们对市场维持此前的评估：大方向是边际转好的，市场环境就是相对安全的，以更乐观地态度看待“战术性反弹”。国内疫情防控优化后经济能够出现适应企稳回升迹象，基本面预期得到反转，冬日里的小阳春值得期待。
德邦证券
没有大水漫灌，或非对称降息。11月社融脉冲下行，居民信心仍未修复。宏观经济再受冲击，尽管基建继续支撑，但消费、制造业与房地产投资走弱，除北京内地其余30省市“发烧”搜索量均创7日内新高。经济工作会议从提振信心入手部署工作。海外，美政府拟批准向乌输送“爱国者”防空系统。目前美国进入“通胀回落+就业强+金融环境维持紧缩，但二阶导放缓”的阶段。普林格周期10月转入衰退期，应对大考第二阶段闯关，待第三阶段复苏。理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。
海通证券
中美宏观政策进入新阶段。①12月美联储加息节奏放缓，我国经济工作会议进一步强调稳增长，显示中美两国宏观政策均已进入新阶段。②中美宏观政策面边际改善望带来国内基本面修复、海外流动性好转，推动A股展开新一轮向上行情。③沿着稳增长政策主线布局，重视数字经济代表的现代化产业、基本消费代表的内需。 国金证券
从二阶拐点到一阶拐点。经济工作会议提振信心，政策红利期持续验证，建议二阶拐点交易逐步过渡至一阶拐点，淡化总量因素，重视产业政策和产业趋势带来的机会。国内业绩真空期和政策红利期，海外紧缩预期缓和期，三期叠加，海内外共振，A股市场或有望重演反转级别的行情。不可忽视政策催化，经济工作会议凝聚共识。此外，随着“”的胜利召开，后续产业政策方向是市场重点关注的方向，政策催化是后市走势不可忽略的重要因素。 东北证券
经济工作会议定调稳增长，美联储12月加息落地，A股跨年行情进行中。（1）分子端：首先，经济工作会议定调稳增长和扩大内需，进一步提升盈利修复预期；其次，11月经济数据显示短期经济仍偏弱，保增长政策可能进一步出台和落实。（2）流动性：美联储加息落地；短期外资、融资、基金发行等资金流入都将改善。（3）风险偏好：美加息落地、会议定调稳增长将提振风险偏好，但疫情冲击仍是主要压制项。 2►
十大券商策略——行业配置
十家券商普遍关注“扩大内需”主线，看好与经济预期修复相关的大消费、大金融板块，国央企改革以及互联网板块关注度提升。
兴业证券
结构上顺势而为，继续关注扩大内需下的大消费+国企央企的修复机会，同时在成长中沿着“安全发展”和“自立自强”掘金高性价比方向。1）消费：一方面，防疫政策持续优化，经济工作会议更将恢复和扩大消费摆在扩大内需的优先位置，有望提振明年大消费业绩修复预期。另一方面，外资大幅回流，且消费仍是其重点加配的方向。2）国企央企：相对受益于“中国特色估值体系”构建和近期的政策宽松、经济预期回暖，经济工作会议又再次强调深化国资国企改革。3）成长：经济工作会议将“加快建设现代化产业体系”列为工作重点之一，并将着力点放在产业安全发展和科技自立自强，新能源、人工智能、数字经济等领域成为重点。重点聚焦明年有望高景气或迎来边际改善的方向：信创、军工（航空发动机）、半导体（设备、材料）、消费电子、储能等。 财通证券
行业层面，大消费+大金融，看好上证50。1）大消费 2条线索：一是市值还未修复的困境行业，A股如影视院线，港股如零售博彩食品。二是市值修复慢于营收修复的行业，A股如鞋帽钟表、公路快递、超市食品药店，港股如纺织食品。2）大金融 政策发力期+复苏躁动期+数据空窗期，右侧交易，当下可关注保险、券商。3）地产链 建议关注:A）确定性必选：房地产；B）业绩高确定性：家电，行业和龙头格局好，内外资机构重视度高；C）业绩高弹性：电梯、装修建材、家居，21年To B端大幅受损，行业“倒闭潮”，龙头公司凸显，需要跟踪订单和实际业绩；D）弹性必选：玻璃。公司弹性看玻璃价格，当下供给端受限，若需求真正回升，贝塔属性极强。4）中期关注围绕供给创新、经济转型方向的新材料、新制造、新软件的三“新”机会。 申万宏源证券
结构选择不变：继续围绕着政策重点布局的方向选结构。关注疫后恢复(医疗基建、消费核心资产)、地产链(房地产、建材)、大安全(信创)。继续推荐央企改革主题。港股互联网政策预期继续改善，港股估值修复弹性高于继续高于A股。 广发证券
价值依旧占优（托底/重建），配置关注：1. 托底：地产链（地产适度信用下沉/家电家具）、受益于防疫政策优化的出行链（休闲服务）和中期受益的医药链（医疗器械/医疗服务/中药）；2. 重建：央国企重估（能源/科技央企），反垄断政策稳定（互联网/平台经济）。主题投资“国家安全”（国产软件等）、国企改革（建筑等）。 民生证券
有色（铜、金、钼、铝）和能源（油、煤炭）；对运输系统重构的关注度也应当得到更多的提升：资源运输、特种运输、仓储和港口等；重资产的重估是重要方向，包括：电信运营、电力运营、炼厂。成长主题投资关注：元宇宙、数字经济。 安信证券
短期超配行业：消费（食饮、免税、医美、消费建材）；以数控机床和刀具、高值医疗耗材、大功率轴承为代表的国产替代；以计算机（信创）为代表的数字经济；地产、储能、汽车零部件、有色（铜、金）。主题投资：关注中国特色估值体系下的国企央企。 德邦证券
行业配置建议：大考第二阶段闯关，理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。a.生命安全：医药、医疗器械；b.自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电；c.民生安全：地产。 海通证券
围绕政策脉络，重视数字经济和消费。经济工作会议将是未来至关重要的政策背景，其中稳增长是主要方向，结构上数字经济代表的现代化产业以及基本消费有望成为稳增长政策重要落脚点。重点行业1：数字经济代表的现代化产业，扩内需与供给侧结构性改革结合。现代产业体系建设中，低存量、高增长的数字经济基建或成为明年财政发力的重点。除数字经济外，本次会议要求加快新能源、绿色低碳技术的研发和应用，支持新能源汽车消费。重点行业2：基本消费代表的内需，恢复和扩大消费摆在优先位置。 国金证券
行业配置：券商、黄金；计算机、通信、光伏储能。重视券商与贵金属板块投资机会，中期紧跟国家产业政策和业绩景气布局，产业链供应链安全等安全发展领域值得重视。 东北证券
短期关注消费、TMT、医药和地产等轮动机会。（1）首先，消费和成长是短期主线：政策强调扩大内需和安全，指向消费和成长；其次，盈利下信用上环境中成长占优。（2）建议关注：其一，景气提升角度：景气预期改善的消费（食品饮料、商贸、社服、停车等）、计算机（数字经济、人工智能）、医药（中药、医疗）等。其二，政策导向的国改及地产、建筑建材等。其三，高成长角度：超跌但高成长的新能源、半导体等。
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