主逻辑：雷管升级换代，工业雷管加速退出，电子雷管产能跟不上需求，民爆产品定价由供需决定，享受高弹性。

1、行业基本情况：

民爆行业主要服务于国民经济建设。产品广泛应用于煤炭、冶金、有色、建材、化工、石油、交通、铁道、水利、城市建设和国防施工等重要领域，2020 年，我国工业炸药用于金属矿山、非金属矿山、煤炭开采的比重分别为 25.9%、24.7%、22.0%，合计超 70%。其余主要是国家基础设施投资，包括铁路公路、港口机场、水利水电、城际交通、市政基础设施以及5G等。

采矿业固定投资出现反弹趋势。2020年全年，我国采矿业固定资产投资下降至0.84亿元，同比下降14.1%，2021年我国采矿业资本开支约 0.93亿元，同比增长10.1%，呈现反弹趋势。

基建投资持续稳定增长。我国基础建设投资金额稳步增长，

2004-2021年的年复合增速为15.02%，稳定带动民爆行业下游需求发展。

在经济上行周期，煤、铁、铜等各类矿产品的需求相应增加，加上“双碳” 目标下新能源汽车等产业对锂、镍等矿产资源的需求大幅上升，将使得矿产资源 开采量有所增加，相应推动电子雷管的市场需求

2、行业空间：两年翻倍

根据《壶化股份招股说明书》，传统雷管单价约 1-3 元/发，电子雷管单价约 15-20 元/发。

从 2015-2022 年的工业雷管销量来看， 其年度消费量约稳定在 10-12 亿发区间内，由于电子雷管全面替代普通工业 雷管后，雷管使用量约将降低 10%，因此电子雷管的消费量或在 9-10.8 亿 发之间，中性预测下，电子雷管的年度需求量为 10 亿发。

2021年市场空间约 45 亿元，预计2022-2024 年市场空间约为 69 亿、129 亿、150 亿元；这是一个预期两年翻倍的市场。

产能格局

电子雷管许可产能最高的是保利联合约1.71亿发，其次是金奥博8522万发，目前产量及销量位居全国第一的是雅化集团7000万发。

2022H1 电子雷管销量 9000 万发左右，预计 2022 年 9 月及以后，电 子雷管月需求量将大幅增加至 5000 万发以上，12 月份月需求量将达到 7000 万发左右。雷管产能更迭期间，电子雷管产能偏紧，或将催化民爆行情。

性能驱动：

电子雷管相较传统工业雷管具有更高的安全性、可靠性与爆破效率，具体如下表：

政策驱动：政策驱动工业雷管全面升级换代为电子雷管

2021 年 11 月发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，要求除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。按照政策要求，大部分领域的电子雷管都将在 2022 年年底前完成对普通工业雷管的全面替代。

智能化驱动：机器替换人工

鼓励开展工业炸药智能化生产工艺技术及装备的研发与应用，通过“机器人换人、自动化减人”，促使民爆行业生产方式由“制造”向“智造”转变。

主要预期指标及任务包括现有危险岗位操作人员机器人替代比例不小于40%，新建生产线现场操作、接触危险品、装填生产等人数不大于3人。且单个工业雷管装配工房接触基础雷管和成品雷管的现场操作人员总数不大于6人；2025年底前所有的工业炸药和工业雷管生产线都要达到上述定员标准。

金奥博核心竞争力：技术创新+客户资源

技术创新：技术+智能制造+互联网

公司是国内研究、设计和制造民用爆破器材智能装备系统集成的龙头上市企业，在行业内实现了多项重大技术突破，填补了国内民爆技术领域的空白，公司主导研发的“JWL-Ⅲ型乳化炸药高温敏化连续化生产工艺技术及设备”和“JK型乳化炸药工艺及设备”获得中国爆破器材行业协会科学技术奖一等奖；公司的“MGEPL-R型机器人工业炸药智能自动包装设备及工艺”项目和“JWL-RW系列回转式金属丝打卡装药系统”项目荣获中国爆破器材行业协会科学技术奖二等奖；“乳化炸药智能化工厂试点示范项目”荣获中国爆破器材行业协会科学技术奖三等奖。

公司先后被评为“广东省战略性新兴产业培育企业（智能制造领域）”“广东省机器人培育企业”和被广东省科学技术厅认定为“广东省民用爆炸物品工程技术研究中心”。

公司率先推进“工业互联网+安全生产”智能化、信息化、无人化技术，搭建民爆行业网络教育培训平台、民爆智慧物流、民爆综合信息化平台，引领行业智能装备和工业互联网信息技术发展。公司“民爆行业‘工业互联网+综合智慧信息服务’平台试点示范项目”被工业和信息化部认定为“2020年制造业与互联网融合发展试点示范项目”。

客户资源优势：国内外近200条产线

已与国内生产总值排名前列的大型民爆器材生产企业建立了长期稳定的合作关系，目前公司主导研发的改性铵油炸药生产线、乳化炸药生产线、固定及移动式地面站、乳化炸药现场混装车、铵油炸药现场混装车、地下装药车、机器人智能工业炸药包装线、民用爆破动态监控信息系统等多项科技成果已分别在国内近170条生产线上成功运用。在海外市场包括、阿尔及利亚、乌干达、蒙古、越南、、尼泊尔、老挝、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦等地区承建了20多条生产线，在国内外民爆行业打造了良好的品牌影响力和服务信誉。

资质壁垒构建行业护城河

首先，从生产环节看，民爆生产企业需获得《民用 爆炸物品生产许可证》后方可进行生产；其次，从销售环节看，民爆销售 企业须获得国家及省级行业行政主管部门核发的《民用爆炸物品销售许可 证》后方可进行民爆物品的销售；最后，从后续流通及使用环节看，相关 企业获得需要公安机关核发的《民用爆炸物品运输许可证》及《爆破作业 单位许可证》方可进行相关活动。从整个流程看，民爆行业的许可证要求 严格，资质壁垒高，是行业的主要护城河。