周五晚间，CZ部宣布发行7500亿特别国债。对经济和股市有什么影响？咱们来分析一下。

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特别国债的特别之处在哪？

（1）特别用途，专款专用。

比如2020年的抗疫特别国债，就是用作抗疫支出，不能搞基建。

（2）不计入财政赤字，可以突破财政赤字常规限制。

这一点非常重要，国家的财政赤字率有额度限制，用一点就少一点，普通的国债计入财政赤字，会挤占财政融资投资的空间。特别国债就不会。

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历史上五次特别国债的具体情况

（1）第一次是1998年的2700亿。向工农中建四大行定向发行，补充他们的资本金；

第四次是2020年的1万亿。采用市场化方式公开发行，专门用于抗疫支出。

这两次情况都很简单。

（2）最复杂的是第二次，2007年的1.55万亿。

当时为了应对外汇占款增多带来的流动性过剩问题，并创建一个专业的外汇管理平台，面向商业银行和社会公众发行1.55万亿特别国债。

那次发行共分8期，其中第1、7期合计1.35万亿面向商业银行定向发行；

其余6期共计2000亿面向社会公众公开发行，均为十年期以上长期国债。利率4.41%。

（3）这1.35万亿面向银行定向发行的特别国债当中，有6000亿于2017年8月到期。

因此在2017年8月发行了第三次特别国债用于偿还到期国债，仍为面向银行定向发行，分两期发行，第一期4000亿，期限7年，票面利率3.6%；第二期2000亿，期限10年，票面利率3.62%。

（4）这1.35万亿面向银行定向发行的特别国债当中，剩下7500亿将于2022年12月11日到期（就是今天）。

这次和2017年一样，继续面向银行定向发行特别国债，等量续作。

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第二次特别国债还有面向公众发行的2000亿

是怎么处理的？

这2000亿特别国债已于今年9-11月陆续到期，没有动用特别国债，而是选择发行十年期普通国债来偿还。

前面说过，普通国债计入财政赤字，会挤占财政融资投资的空间。

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这次7500亿特别国债对经济和股市

有没有影响？

因为是等量续作，肯定不如2020年1万亿的抗疫特别国债。

但不能因为是等量续作，就认为没有任何影响。

如果不发行特别国债等量续作，而是像今年9-11月的2000亿那样发行普通国债偿还，那这7500亿就会计入财政赤字，严重挤占财政融资投资的空间。

财政融资投资的空间被挤没了，稳经济的手段也就没了。反过来说，正因为有了这次特别国债的等量续作，才保障了稳经济的政策空间。

也进一步表明了高层稳经济的决心。

此外，等量续作本身也可以减轻CZ部的压力，2007年特别国债利率高达4.41%，这次等量续作的利率只有2%+，压力减轻了，未来稳经济的力量也就增强了。

所以，我觉得这件事是个隐性利好，效果不体现在眼下，不体现在表面，不能指望因此刺激股市大涨，但在未来财政发力稳经济时，会有人念起他的好。