01 3C出海标杆，打造领导品牌

安克创新科技股份有限公司（后简称“公司”或“安克创新”）前身为湖南海翼电子商务有限公司，成立于2011年。

公司成立之初主要从事亚马逊平台的消费电子品类跨境电商业务，后逐步提升研发能力，打造Anker品牌，成长为跨境出海品牌标杆，并于2020年成功在创业板上市。

公司主要发展历程如下：

（1）2011-2014渠道品牌阶段：公司起步阶段主要遴选需求量大的产品，在亚马逊上销售，2014年多款产品成为亚马逊北美、欧洲、日本等市场移动电源品类畅销品第一。同时为了提升产品竞争力，2012年公司成立了研发中心，逐步培育研发能力。

（2）2015-2018改良品牌阶段：公司经过前期大量研发投入和不断试错，具备了独立研发能力，开始基于洞察市场和技术积累定制并开发出领先的产品，推出eufy、soundcore等品牌，其中多款产品跻身品类第一梯队，并多次获得红点设计大奖和IF设计奖，形成了品牌效应。

（3）2019-至今领导品牌阶段：公司在“看得见的需求”基础上进一步洞察消费者，挖掘未被满足的需求，推出高速率3D打印机等创新产品，提升品牌溢价。

创始人技术背景深厚、具有企业家精神，核心管理层运营经验丰富。

创始人阳萌本硕均为计算机专业，且担任过谷歌高级工程师，深厚的专业背景使得公司极其重视产品研发；同时阳萌极具战略眼光，带领公司较早切入具有发展潜力的消费电子细分品类，坚持长期主义，不断优化产品和服务提升品牌力。核心管理层赵东平、高韬、张山峰负责过谷歌、戴尔等公司的运营销售业务，经验丰富。

股权结构集中，管理层持股绑定核心利益。

截至2022H1公司创始人阳萌夫妇合计持股47.74%，为公司实控人，股权集中度较高，有利于决策高效。总经理赵东平持股11.98%，副总经理高韬持股2.39%，将管理层利益与公司发展深度绑定，激发管理层积极性。

推出限制性股票激励计划，激发管理层、核心技术人员积极性。

2022 年公司 针对未持有公司股权的高层管理人员以及核心技术人员推出限制性股票激励计划。 激励计划分两次，首次授予计划授出权益数量的 80%，考核目标为 2022~2024 年 营收增速均不低于 15%；预留部分占比 20%，考核目标为 2023~2025 年营收增速 均不低于 15%。激励计划覆盖范围更广（针对未持有股权的员工），且对于核心技 术人员参与到股权激励计划给予了支持，充分激发积极性。

经营韧性较强，业绩有望改善。

2017~2021 年公司营收 CAGR 为 34.0%，归 母净利润 CAGR 为 32.2%，保持平稳快速增长。其中 2021 年由于原材料价格及海 运费用上涨等因素，毛、净利率分别为 35.7%、8.1%，分别同比下降 3.5、1.4pct， 但对比其他出口跨境电商公司经营大幅亏损，公司彰显品牌韧性。

2022 年受益于 原材料、海运价格降低，以及公司推出全氮化镓快充家族、储能设备新品、高端清 洁子品牌“悠飞马赫”洗地机等提升产品溢价，有望带动业绩改善。

存货周转率改善。

2017~2019 年，公司存货周转率呈下降趋势，主要系公司业务 规模增长迅速，渠道不断拓宽，销售区域亦日益增大，在良好销售形势下为保障及时供 货，公司加大了备货量。2020~2021 年，公司提高运营效率，存货周转率有所上升。

应收账款周转率持续下降。公司应收账款周转率逐年下降，主要系公司线下销售 规模、销售占比持续增长，而线下客户账期一般相对线上客户更长，如公司主要线下客 户 Walmart 的账期为 90 天，而主要线上平台 Amazon 结算周期为 7-14 天。

02 凝练核心竞争力，提高模式可复制性

2.1 产品：研发能力强大，提供多品类+差异化产品

注重研发投入，研发实力突出。研发团队核心人员曾在谷歌、华为、中兴、联想、戴尔、谷歌、飞利浦等全球知名高科技公司担任研发、设计、销售和管理职务，专业能力较强。

由于消费电子行业技术迭代更新较快，在核心人员领导下，公司不断扩充研发团队人数，截至2021年末，研发人数达1605人，占总人数的45.44%，同时不断提高研发投入，2021年研发费用为7.78亿元（2017~2021CAGR为40.3%）。

借助强大的研发团队，公司专利数量不断提升，在国际建立了较高美誉度，截至2022H1末，公司具有80个发明专利，435个实用新型专利，累计获得国际性工业、消费电子产品设计类奖项88项。

定位“浅海”战略，多品类布局跨越“S曲线”。

由于单一品类经历导入期、成长期、成熟期、衰退期后会增长乏力，为了跨越单一品类“S曲线”，公司采取多品类战略，主要定位有一定市场规模，但又不太过火热的品类，且在该品类尚处于产品生命周期的萌芽期或成长期时布局，分享品类成长红利。

公司成立初期主要布局充电品类，凭借强大研发能力和敏锐的消费者洞察力，推出填补消费者认知空白的产品，从而逐步切入无线音频品类、智能创新品类，在每个品类内部，公司也在逐步切入新的细分品类，助力公司持续增长。具体来看：

（1）充电品类：充电品类是公司最早推出的产品品类，主要包括移动电源、 充电器、充电线、拓展坞、带线多位插座等系列产品。

2021 年公司充电品类营收 55.52 亿元，2017~2021CAGR 为 18.32%，主要得益于公司持续投入产品创新， 以及高功率快充、无线充电以及储能等应用场景拓展。

充电品类营收占比从 2017 年的 72.6%下降为 44.2%，主要因为无线音频、智能创新等品类快速增长所致。

（2）无线音频类：无线音频类主要包括“Soundcore”品牌为主的无线音箱和蓝 牙耳机等系列产品。伴随声学技术在消费级耳机、音箱等领域的不断发展成熟， TWS 耳机等多种新形态的产品不断涌现，逐步被广大消费者接受和认可。

公司提 前预判行业趋势，储备相关人才和技术，适时推出高品质的创新产品，主打 Life、 Liberty 等系列，实现快速增长。

2021 年无线音频类产品实现营收 28.52 亿元， 2017~2021CAGR 为 42.0%，营收占比从 2017 年的 18.0%提升至 22.7%。

（3）智能创新类：智能创新类主要包括“Eufy”品牌的智能家居产品（智能扫地 机器人、无线吸尘器等）和智能家居安防产品，以及“Nebula”品牌的家用投影仪产 品及其他新品类产品。公司抓住细分市场发展机遇，持续推出多品类智能创新产品， 2021 年智能创新类产品实现营收 41.0 亿元，2017~2021 CAGR 为 87.9%，营收 占比从 2017 年的 8.4%提升至 2021 年的 32.6%。

VOC 洞察消费痛点，改进、创新产品。

公司打造了 VOC（Voice of consumer） 系统，敏锐消费需求，改进产品；同时捕捉消费者未被满足需求，推出差异化产品解决痛点，促进消费者转化。比如，

（1）改良产品：针对充电品类消费者提出的 “多协议不兼容”问题，公司四次升级 Power IQ 技术，提升充电功率和兼容性， 2022 年推出的 Power IQ 4.0 可以兼容 1000 多种设备，且能够实时自动分配不同 设备的充电功率。

（2）抓住消费痛点，创新产品：公司在切入安防赛道时，已是巨 头林立，但团队调研时发现，消费者担心隐私安全且不愿意付云端月费，但愿意为 隐私付出溢价，公司抓住这一消费痛点，趁机推出本地化存储的安防摄像头，进而 填补了市场空白，一经推出便成为 Best seller。

“树干”+“果子”产品组合，实现差异化定位。

公司将每个品类产品分为“树干”产品和“果子”产品，其中“树干”产品主要为刚需产品，简单、质量好，主要贡献销 量，起到引流作用。“果子”产品具备差异化卖点，公司通过 VOC 挖掘未被满足的 消费需求，提供创新产品，产生高溢价，贡献主要利润。

2.2 品牌：多品牌策略+全域营销，持续提升品牌力

多品牌策略，占据消费者心智。在信息过度时代，为了更好地建设消费者心智，品牌信息需要简洁、有穿透力。公司成立之初主要经营充电品类，凭借优秀的产品品质和营销能力，使得Anker成为消费者心中最佳充电解决方案的代名词。

随着公司逐步切入无线音频、智能创新品类，为了避免Anker品牌在消费者心智中定位模糊以及建立新品类中的头部品牌，公司采用了多品牌策略：

（1）对于和充电类相差较远的品类，建立新品牌，比如无线音频品牌Soundcore，以及智能家居品牌eufy，其中智能家居品牌又衍生出不同子品牌，比如聚焦安防的eufy security，聚焦家庭清洁的eufy clean。

（2）对于和充电类相近的品类，拓展Anker品牌，比如3D打印设备Anker make突出优势是高效，和Anker充电品类价值点一致，可以借助原品牌更快占据消费者心智。

公域+私域多平台营销，提升品牌力。

公司借助VOC系统了解消费需求，优化产品性能，并通过社交媒体、官网社区等方式全域营销，促进消费者转换，提升品牌力，截至2022年，公司连续6年蝉联2021BrandZ™中国全球化品牌50强（2022年排名12，品牌力提升15%）。具体营销策略如下：

公域：

（1）电商平台：在亚马逊等电商平台上投站内广告，实现直接引流；

（2）社交平台及头部KOL种草：公司给YouTube、TikTok、Twitter、Snapchat等社交平台的KOL邮寄免费产品，邀请他们制作测评和推荐视频，然后引流到官网和亚马逊。比如公司将Powerline邮寄给YouTube上的KOL，邀请他们用各种方式检验和显示数据线的强度可靠性，视频中数据线被用来做引体向上、拉汽车后仍然完好无损，得到了广泛认可，从而形成了病毒式传播。

（3）众筹网站：安克在Kickstarter、Indiegogo上发布产品众筹，比如无线智能耳机、消费级3D打印机等，挖掘种子用户，并且收集他们的意见以改进产品。

私域：

公司加大官网社群营销，官网论坛分为新产品官宣、有奖活动、泛产品讨论、Q&A、产品测评、想法和建议六大板块，公司通过追踪消费者评价，解决客户问题，增强消费者黏性，培育粉丝群体，并借助他们实现口碑建设和传播。

2.3 线上+线下全渠道覆盖，本地化运营精耕细作

公司成立之初以亚马逊为切入点布局线上渠道，之后拓展线下渠道进行全渠道覆盖，并成立本土化营销团队，满足消费者差异化需求。

2021年线上渠道实现营收80.0亿元（2017~2021CAGR为27.8%），营收占比从2017年的76.8%下降到2021年的63.6%；2021年线下渠道实现营收45.7亿元（2017~2021CAGR 达到49.8%），营收占比从2017年的23.2%提升至2021年的36.4%。

线上渠道：亚马逊等第三方平台+独立站，深度覆盖全球市场。

公司基于线上 平台精细化管理和运营，依托亚马逊等平台深度覆盖欧美、日本等发达市场，并进 一步进驻东南亚、非洲、东欧、南美等新兴市场。同时，公司不断深化与 ebay、 日本乐天、天猫等平台的合作，拓展销售渠道。

为了进一步提升品牌力，实现精准 营销，公司推出了独立站，直面消费者，培育私域流量。

2021 年亚马逊平台实现 营收 68.73 亿元（+19.0%），占总营收 54.66%（-7.08pct），其他第三方平台营收 7.33 亿元（+92.5%），占总营收 5.83%（+1.76pct），独立站实现营收 3.94 亿元 （+83.6%），占总营收 3.13%（+0.84pct）。

线下渠道：因地制宜，拓展线下渠道。

由于每个国家线下渠道发展特色不同， 公司因地制宜采用不同策略，对于成熟市场，主要与全球性零售卖场、区域性大型 零售卖场、独立 3C 商店和专业渠道卖家等渠道合作，比如美国沃尔玛、百思买， 日本 KDDI 等；对于新兴市场，主要与各市场排名前列具有广泛销售网络及营销实 力的知名、大型区域性贸易商进行合作，快速占据目的国线下消费电子产品市场， 使得公司产品在终端覆盖度保持较高水平。

本地化运营，满足差异化消费需求。

由于不同地区消费者产品选择、销售价格 敏感度、市场购买兴趣和售后服务存在差异，为了更清晰地了解当地的文化和顾客 需求，实现当地效率最大化，公司在日本、美国、中东等地设立分支机构或子公司，借助本土化团队，整合线上线下的运营，拓展优质客户和渠道。截至 2020 年，本 土化海外团队人员超过 300 人。

2.4 组织：流程化、平台化、开放化，实现可复制性

消费电子行业技术更新迭代快，需要持续创新，从而克服单一品类的产品生命周期，跨越“S增长曲线”，公司通过方法流程化、能力平台化、组织开放化，赋能公司持续打磨产品，挖掘新的增长点。

方法流程化，提高运行效率。公司将运营流程拆解成集成产品开发（IPD）、线索到回款（LTC）、问题到解决（ITR）三部分，梳理、提炼出各流程具体问题的方法论。同时，人力资源、IT系统、财务管理等部门可以提供基础资源，集成供应链（ISC）等提供运行条件，各流程相互支撑、相互配合，提高运行效率。

能力平台化，提供全价值链赋能。

公司借助人力资源的三支柱模型将部门的职 能拆分成三部分：COE 专家中心主要负责提供专业咨询，BP 业务伙伴主要参与项 目一线，提供业务解决方案，SSC 共享事物中心主要提供具体职能服务，并不断 优化流程效率，各部分员工分工明确，协同配合，能够有效提升工作效率。公司通 过培训和实践，培养出符合各部分要求的专业人才，汇聚成核心能力平台，为新业 务团队提供全价值链赋能。

组织开放化，培养、汇聚人才。

公司推出了“创业者”集结计划，吸引创新型人 才，提供全价值链赋能体系。为了提升灵活作战能力，公司设立了以产品线总经理 为核心的最小化业务单元，给予其充分的自主决策权和资源，使其能尽早预判和发 现新的行业机会，并利用公司的平台能力和组织能力迅速响应，抢占先机。截至 2022Q3，公司已经拥有 3 个年销售过 20 亿的智能硬件品牌创造者，打造了 15 个 亿级品牌，覆盖了 100 个国家和地区，1 亿忠实用户。

04 盈利预测及估值

4.1 盈利预测

收入：充电品类是公司发展压舱石，高功率快充、无线充、储能市场空间广阔，公司在充电技术上占据先发优势，不断迭代推出新产品，有望保持较高增速；智能创新类细分行业不断涌现发展机会，公司深耕智能家居、智能安防等品类的同时，不断拓展3D打印、Ankerwork等新品类，打开公司增长空间；无线音频类中TWS耳机行业仍有巨大潜力，公司聚焦音质，技术不断成熟，2022年推出多款新产品，逐步向中高端产品过度，有望进一步提升市场份额。

成本：原材料价格、海运价格等成本端有望持续改善。

费用：2022年公司推出马赫无线蒸汽洗地机、无线安防摄像头eufycam3、 GaNPrime全氮化镓快充家族、移动储能、SpaceQ45和SpaceA40无线蓝牙耳机等众多新品，后续仍将持续推动品类拓展以及产品迭代，有望加大研发投入、以及新品推广的费用投入。

4.2 估值

公司注重研发投入，在巩固全球充电品类龙头地位的同时，提高技术复用性，不断切入新品类。随着快充、无线充、移动储能业务的快速发展，充电品类增速有望重回高位；同时无线音频类技术不断成熟，有望进一步提升市场份额；智能创新类不断切入新的细分行业，挖掘新的增长点。我们预计公司2022~2024年EPS分别为2.87、3.49、4.13元/股，对应当前股价PE分别为20、17、14倍。

风险提示

新品类拓展不及预期：公司持续拓展消费电子新品类，若部分细分行业竞争加剧，会影响业绩增速。

海运价格大幅上涨：海运成本在总成本中占比较大，若海运价格大幅上涨，会挤压公司利润空间，导致公司盈利能力下降。

亚马逊平台政策出现不利变化：公司目前主要以亚马逊平台为主要销售渠道，若亚马逊平台收费标准、运营规则等发生较大变化，可能对公司经营造成冲击。

国际贸易不确定性：跨境电商受全球局势影响较大，国际形势复杂多变，国外贸易政策不确定性提高。