杭州天元宠物用品股份有限公司，简称：天元宠物（代码：301335）

公司以宠物用品的设计开发、生产和销售业务为基础，积极拓展宠物食品销售业务，产品涵盖了宠物窝垫、猫爬架、宠物食品、宠物玩具、宠物服饰、电子用品等多系列、全品类宠物产品。公司作为国内较早进入宠物产业的先行者，经过近二十年的专注与积累，已发展成为目前我国全品类、大规模的综合型宠物产品提供商。

1.主要服务和产品情况

公司的主要产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、电子用品、宠物服饰、宠物牵引用具等宠物用品与宠物食品，实现了对宠物居住、饮食、玩耍、服饰、清洁、出行及人宠互动等多场景、全品类产品的广泛覆盖。

报告期内，公司主营业务收入主要来源于宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具等宠物用品和宠物食品的销售，具体构成情况如下：

受益于国内外宠物产业市场规模的稳步增长，公司报告期内主营业务收入也保持了较快增长。其中，公司宠物食品业务收入增长较快，主要系该类业务重点面向宠物产业快速发展的境内市场，宠物食品需求旺盛而宠物用品尚处于培育阶段，公司报告期内采取了以食品带动用品、拓展国内线上与线下渠道的发展策略，因所授权销售的国际品牌宠粮产品具有较高的知名度与影响力，宠物食品业务收入增长迅速。

2.行业的发展情况和未来发展趋势

（1）国外宠物行业概况

根据 Euromonitor，2021 年全球宠物商品市场（不含服务类）零售规模为 1,596 亿美元，其中，全球宠物用品零售规模 448 亿美元，保持稳定增长。伴随宠物主对宠物情感等方面关注提升，宠物用品行业将持续增长。

美国是全球最大以及最成熟的宠物消费市场，美国宠物产品协会（APPA）数据显示，美国约 67%的家庭拥有至少一只宠物，2021 年全美宠物消费支出金额达 1,236 亿美元，创历史最高水平。从产品细分领域来看，2021 年全美包含宠物用品在内的兽医护理和产品销售 343 亿美元，增长 8.9%。美国宠物行业起步较早，经过百余年的发展已经相当成熟，宠物相关产品销售渠道包括以 PetSmart 和 Petco 为代表的宠物产品专营店，美国沃尔玛等大卖场、连锁超市以及亚马逊、Chewy 等在线网站。

欧洲是全球第二大宠物消费市场，根据 FEDIAF（欧洲宠物食品工业联合会）发布的数据，欧洲市场 2021 年宠物消费达 512 亿欧元，其中宠物用品规模为 95 亿欧元。猫和狗是饲养数量最多的宠物，全欧洲猫的数量为 11,358.82 万只，狗的数量为9,294.77 万只，其中、德国和法国是欧洲饲养猫数量前三的国家，、德国和英国则是欧洲饲养狗数量前三的国家。欧洲市场主要通过传统的宠物零售商店、园艺超市以及一些综合超市和折扣商店进行宠物用品的销售。

近几年，线上和移动端的销售亦取得了快速的发展。不同渠道的零售商会选择不同的产品范围和产品定位。传统超市和折扣店会选择典型的中低端和较高销量的宠物用品，专业的宠物零售店则会提供包括食品、窝垫、猫爬架、玩具、清洁用品等全品类宠物产品。

（2）国内宠物行业概况

相比于国际宠物市场，国内宠物市场起步较晚，在 2010 年以后呈现了较为快速的发展增速。目前，我国饲养宠物的家庭已经具有一定的规模，饲养宠物主要以狗和猫为主，根据《2021 年中国宠物行业白皮书》显示，2021 年中国城镇饲养犬猫的人数达6,844 万人，城镇犬猫消费市场规模达 2,490 亿元，市场规模相比于 2020 年增长20.60%。

随着我国养宠人数的增多、宠物数量的增长以及居民收入水平的提升，单只宠物平均消费逐步提高，推动我国宠物用品及服务市场规模不断扩大。根据《2021 年中国宠物行业白皮书》数据显示，2021 年我国单只猫年均消费 1,826 元，同比增长 0.3%，单只犬年均消费 2,634 元，同比增长 16.50%。

虽然近年来国内宠物市场保持快速增长，但 2019 年我国城镇养宠家庭（犬猫）渗透率为 23%，仍远低于美国等宠物行业成熟市场。随着我国人均收入的提高、养宠人数的增长，国内宠物行业拥有广大的市场空间和市场潜力。

3.同行业可比公司

公司所在宠物行业的相关产品主要包括宠物用品与宠物食品两大类。由于国外宠物产业发展相对成熟、市场规模较大，境内外宠物用品与食品企业多以境外市场为主。

例如，境内宠物行业上市公司中宠股份、佩蒂股份以及依依股份的 2022 年 1-6 月境外收入占比分别为 75.88%、87.04%及 95.95%。

（1）宠物用品领域

公司在宠物用品领域的竞争企业主要包括两类，一类为单品类宠物用品企业，例如以猫爬架为主要产品的台州华茂工艺品股份有限公司、天津庆泉宠物用品股份有限公司，以宠物尿垫为主要产品的依依股份、悠派科技；另一类为综合型宠物用品企业，例如宁波新禾休闲用品有限公司、温州源飞宠物玩具制品股份有限公司、杭州华元宠物用品有限公司及江苏中恒宠物用品股份有限公司等。该等行业企业基本情况如下：

（2）宠物食品领域

在宠物食品领域，各类宠物食品产品大致分为宠物粮食、宠物零食两大类。其中，宠物粮食的标准化、规模化生产程度较高，欧美国家在肉类原材料方面具有比较优势，且经过多年的经营积累、市场竞争，行业集中度已相对较高，市场份额尤其是高端产品的市场份额主要由国际品牌所占据。境内宠物粮食企业多处于起步阶段，经营规模及市场份额相对较小。

国内宠物食品主要企业基本情况如下：

4.募集资金用途

5.财务分析

2022 年 1-9 月的业绩预计情况

公司预计 2022 年 1-9 月实现营业收入 15 亿元至 16 亿元，较 2021 年 1-9 月增长12.46%至 19.95%，预计归属于母公司所有者的净利润 9,000 万元至 10,000 万元，较2021 年 1-9 月实际归母净利润增长 11.10%至 23.44%，预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 9,300 万元至 10,300 万元，较 2021 年 1-9 月增长 26.14%至39.70%，预计业绩将保持稳定。

6.IPO估值

本次发行价格 49.98 元/股，此价格对应的市盈率为：

46.72 倍（每股收益按照 2021 年度经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

截至 2022 年 11 月 3 日（T-4 日），主营业务与发行人相近的上市公司的市盈率水平情况如下：

本次发行价格 49.98 元/股对应的发行人 2021 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 46.72 倍，低于可比公司 2021 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率，但高于中证指数有限公司 2022 年 11 月 3日发布的行业最近一个月平均静态市盈率 32.96 倍，超出幅度为 41.75%

发行人的IPO估值市盈率倍数偏高，行业属中国市场的部分增速高，但考虑到国内营收占比相对较低且预计募集5.9亿，市场给了11.25亿，大额超出，预期打得较满，因此我认为发行人仍有一定的破发风险。

7.申购建议及盈利预测  投研笔记

结论：天元宠物（代码：301335）IPO上市估值稍高，性价比正常，有一定概率的破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。

预计一签获利：0.5万左右